1、海能达(行情,问诊)：2013年业绩超预期 2014年更辉煌

　　事件：2013年，公司实现归属于上市公司股东净利润1.24~1.4亿元，同比增272%-320%，对应每股EPS0.44元~0.50元。2013年4季度，公司单季度实现归属上市公司股东净利润1.05~1.21亿元，对应每股EPS0.38~0.44元。

　　1.数字集群设备欧美市场出货量超预期导致毛利率提升以及费用控制成效显现导致公司2013年业绩超出市场预期。

　　2.2012年-2013年H1为行业低谷期，公司抓住关键时间窗口完成“模转数”转型。

　　DMR比较优势明显，欧美市场已经实现高速增长，我们估计2013年公司DMR增速高达70%。Tetra通过并购一步进入行业第一梯队，且整合效果于2013年已经显现，值得注意的是HMF在欧美市场产品已经领先，与海能达的结合有望进一步打开国内市场，海能达实际上高质量完成了Tetra产品的国产化。2013年PDT国内外十几个试验网已经开始建设，产品导入阶段基本完成。2014年北京市公安局展开PDT招标，其样板意义有望进一步带动其他地区PDT招标的启动。

　　3.毛利率改善和费用率控制驱动公司整体运营效率提升。数字产品毛利率高于模拟产品，数字产品营收占比的增加将带动综合毛利率提升。公司2013年开展费用控制运动，效果显现，我们估计2014年公司三项费用率将实现大幅下降。

　　4.盈利预测与投资建议：考虑海外市场出货量超预期、前期渠道建设以及海外并购整合效果显现以及公司整体运营效率的提升，我们全面上调2013-2015年的EPS至0.50元、1.10元和1.72元。公司提供安全行业专用系统且PDT正处于爆发前夜，我们估计公司未来3年业绩复合增长率有望高达60%，考虑以上因素给予2014年40倍PE，上调6个月目标价44.00元，“买入”评级。

　　5.风险提示：Tetra盈利低于预期；PDT市场启动低于预期；汇兑波动超预期。（海通证券(行情,问诊) 侯云哲 徐力）

　　2、合肥城建(行情,问诊)：多概念利好 高增长可期

　　事件描述：

　　合肥城建披露2013年报显示，公司实现营收15.75亿元，同比增长30.14%；归属上市公司股东净利润（扣非）为1.55亿元，同比增长4.73%；基本每股收益0.49元，同比增长2.08%。

　　事件评论：

　　营收稳定增长，看好14年表现。公司13年30%的营收增长速度基本符合预期，然而由于主力结算项目的成本、宣传费及售后维修支出大幅增加，导致营业成本和销售费用分别同增42%和45%，最终拖累业绩表现。公司13年销售大增，销售额和销售面积分别同增71%和78%；此外，公司加大了项目拓展力度，13年新增土地储备343亩，完成了133万平的规划设计和77万平的施工设计，我们看好其公司14年的销售和结算表现。

　　杠杆率提升，现金流稳定。公司在13年主动增加财务杠杆，新增1亿元以上的大额借款4笔，总额达到7亿元。虽然公司杠杆率提升，但目前短期借款和一年内到期的长债余额为0，偿债压力较小。此外，受益于13年销售端的良好表现，公司的预收账款和库存现金分别同增103%和40%，现金流状况十分稳健。

　　深耕安徽市场，积极改革创新。作为合肥国资地产平台，公司大力打造“琥珀”品牌，创新提出绿色生态住宅理念。在区域经济高速发展的同时，公司深挖市场潜力：营销模式方面，顺应互联网经济时代的特点，开始尝试网络营销、电商营销的方式；土地储备方面，首次采取股权收购和合作开发的方式新增土地储备，为公司后续发展积蓄了资源。

　　我们认为未来三年公司具备高增长的潜力：第一，公司所涉及的题材颇多，我们预计其将持续受益于保税区、自贸区、国企改革和迪斯尼等诸多概念的发酵；第二，作为合肥市国资地产运作平台和旧改龙头，公司必将持续受益于合肥市乃至安徽省的新型城镇化建设；第三，在合肥房地产市场发展提速以及国企改革加快的背景下，公司有望在合肥市拿到更多优质项目，也因此长期受益于区域经济和房地产市场的快速发展。

　　维持推荐评级。公司每股NAV9.56元，价值低估。预计2014、2015和2016年EPS分别为0.84、1.1和1.44元/股，对应PE分别为7.58、5.77和4.4倍，维持“推荐”评级。（长江证券(行情,问诊) 刘俊）

　　3、天广消防(行情,问诊)：工程省外扩张取得突破

　　投资要点：

　　公告：公司全资子公司与衡阳市福泰房地产开发有限公司签订《消防工程施工承包合同》，金额总计不低于5500万元。

　　公司消防工程在省外再次取得大单突破。此次超过5500万元的订单将分3年执行，因此单年收入对公司的影响相对较小，但此次能够再次在省外取得大型订单，意义并不在于对收入的影响，而在于通过省外的大订单表明公司工程业务扩张的能力。经过2013年在管理能力、实施经验的积累以及对泉州消安的逐步整合，我们认为在2014年，公司工程业务有望取得突破，成为公司二次高速增长的关键。

　　消防工程的进展将进一步带动公司消防产品的销售。公司天津基地在2013年已经正式投产，2014年有望逐步走上正轨，产能将得到释放，困扰公司的产能问题有望得到缓解，将经营主要矛盾由供给方逐步转向需求方。由于消防产品中有超过25%是直接卖给消防工程商，因此，消防工程的突破将带动公司消防产品的销售，在消化公司产品产能的同时，形成产品、工程双轮驱动公司收入快速增长。

　　公司管理层积极进取，未来发展值得期待。公司在逐步延伸产业链，进入下游空间更广的工程业务的同时，也在积极丰富产品线，提高产品技术含量，增强产品的技术壁垒。公司通过增加研发费用的支出，在高端产品领域取得明显的效果，未来公司在产品创新，增加产品技术壁垒方面值得期待。

　　我们维持公司盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2013-2015年盈利预测，EPS分别为0.25/0.39/0.55元，对应PE分别为41/26/19，维持“买入”的投资评级。（申银万国 李晓光）

　　4、立思辰(行情,问诊)：教育信息化核心标的 看好智能笔

　　事件：立思辰1月28日公告，公司2013年净利润约为6054万元~6519万元，增长30%~40%。传统业务企稳回升，教育信息化业务实现较快增长。

　　同时公司公告，拟使用超募资金840万元充实控股子公司立思辰合众注册资本，并用于研发智能笔项目。

　　点评：

　　公司净利润增长符合预期，教育信息化发展取得成效。12年年底公司调整整体战略，将自身定位为“内容效率与安全专家”，将教育信息化作为公司的重点战略发展业务。13年年初，公司收购北京合众天恒100%股权，进一步加强在教育信息化领域的竞争力。13年10月，立思辰教育云服务平台在北京朝阳区落地，是北京市首个数字校园云服务平台。公司净利润增长较好，主要受益于传统业务企稳回升和教育信息化业务的快速增长。

　　智能笔项目应用场景广泛，丰富公司教育信息化产品内容。智写笔项目是以智写笔为主体硬件设备配以不同的软件，从而形成智课堂、智比赛、智辅导等一系列产品。智能笔主要针对学生汉字书写能力退化，课堂书写内容不能电子化保存等问题，通过在纸与电脑之间架起一座桥梁，提高学生书写频率，实现传统与现代化、信息化的统一。智写笔项目与公司教育板块“一站式解决方案提供商”的定位深度契合。

　　智能笔主要的应用场景包括：

　　1.课堂教学。课上，学生利用智写笔在普通的笔记本、练习本上自由书写笔记，智写笔自动将这些书写信息上传到电脑，或者学生通过答题器上的按键对客观题提交选项答案。教师可通过平板、PC、教学屏实时查看学生学习状态、笔记提交结果，并及时统计、查看、批注、反馈，以此评阅学生练习结果，掌握学生理解程度及思考过程，及时调整教学内容和节奏。

　　2.课后作业。课后，学生可以直接脱机使用智写笔完成课后作业，智写笔会自动记录学生完成作业的内容及完成作业的时间，作业形成电子文件，教师可以在线查看、批改并反馈。家长可以登陆平台，下载查看自己孩子的练习内容，了解自己孩子在校的学习状态和进度。

　　3.课后辅导。学生课后自我学习遇到困难的时候，可以登录答疑平台进行提问，老师在家可以利用智写笔的课后辅导系统进行答疑，此系统可以方便记录老师的答疑过程，最终形成学校的珍贵的特色答疑平台题库资源。

　　智能笔市场空间巨大。随着我国教育信息化市场的发展，未来所有在校学生及老师均存在配备智能笔的需求。而教育信息化走在前列的部分发达地区，智能笔预计将快速普及。仅以北京某小区为例，2015年小学生就达到15万人。而通过智能笔记录的学生答题记录，以及教师答疑互动过程，将成为珍贵的教育资源，为后续教育信息化深入应用打好数据基础。2014年作为智能笔的研制和试销之年，预计收入较为有限，但公司希望到2017年此项业务实现上亿元收入。

　　最纯正教育信息化公司，绝对稀缺标的。一方面我国教育经费支出持续上升，2013年教育支出占GDP比重首次超出4%；另一方面，教育信息化成为改善教育质量，实现教育公平的重要抓手，受重视程度不断提升。我们判断未来几年教育信息化有望复制此前医疗信息化的快速发展历程，在此过程中造就一批大市值公司。而目前教育信息化市场极为分散，缺乏有实力的大公司。一大批初创公司主要投入在线教育领域，尤其是成人教育、技能教育、考试教育领域。只有少数公司具备K12普教信息化市场的竞争力。立思辰作为资本市场上唯一将K12普教市场信息化作为核心发展战略的上市公司，在资本实力和软件能力上具有明显优势，我们认为其将是教育信息化发展过程中，受益最为明显和确定的公司，长期重点推荐。

　　暂维持“增持”评级，6个月目标价15.00元。公司目前处于筹划重大资产重组停牌中，后续发展存在较大不确定性，我们暂不调整公司的盈利预测和评级，预测2013~2015年公司EPS分别为0.24元、0.30元、0.43元，给予6个月目标价15.00元，对应约50倍2014年市盈率。公司复牌后，我们将及时跟踪，并给出最新的投资建议。

　　主要不确定性。教育信息化发展不确定性，传统业务发展不确定性，外延式并购的整合能力。（海通证券 陈美风 蒋科）

　　5、云南白药(行情,问诊)：收购清逸堂 剑指高端卫生巾

　　8132万元收购清逸堂40%股权，大健康战略再下一城。

　　云南白药董事会通过决议，以8131.74万元收购白药控股持有的清逸堂40%股权。2013年1~8月营业收入9677.7万元，净利润2328万元，预计收购价格对应13年6~8倍PE，定价较为合理。清逸堂将整合进入健康产品事业部，“新白药、大健康”战略再下一城。

　　清逸堂产品二次开发，剑指高端卫生巾市场。

　　清逸堂主营一次性卫生用品，“日子”苦参系列卫生巾在云南省及周边地区具有较强影响力。我国卫生巾市场年销售额约300亿元，高端市场被外资品牌把持，与2004年白药牙膏面世时的市场环境非常相似。清逸堂产品含药概念在卫生巾市场特色鲜明，与白药品牌相得益彰，但定位区域性中档产品。公司正在进行产品的二次开发，定位瞄准高端市场，未来有望成长为十亿级品种。清逸堂目前销售90%来自于云南省内，销售网络拓展空间广阔，目前已开拓重庆、四川等周边地区市场，短期内区域扩张驱动增长，预计2014年销售额将达到3亿元左右。

　　透皮有望维持快速增长，养元青值得关注。

　　随着新系列产品的上市推广，公司透皮产品今年有望维持快速增长：一、利用此前收购的版纳药业，已逐步实现含药膏剂中低端市场的布局；二、不含药透皮产品方面，去年4季度泰邦系列个人护理产品推出了膏剂两大系列八款产品，以及6款械字号创可贴。养元青洗发水经过3年的培育和部分城市的试点，2014年值得关注。

　　业绩稳健增长，维持“买入”评级。

　　在“新白药、大健康”战略引领下，公司围绕白药品牌和云南道地药材等优势多点发力，业绩稳健增长。暂不考虑坏账计提冲回影响，预计公司13-15年EPS分别为3.34/3.53/4.49元，股价对应14年25倍PE。公司依然是我们最看好的向大健康领域拓展的医药企业，多个业务板块处于培育阶段，未来有望再上台阶。股价调整后具备安全边际，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　日化领域竞争激烈，存在销售低于预期可能；药材价格大幅波动。 （广发证券(行情,问诊) 贺菊颖 董凯）

　　6、金证股份(行情,问诊)：聚焦主业 吹响互联网金融号角

　　上调盈利预测，上调目标价至28元。我们上调2013-2015年EPS至0.42、0.60、0.82元。（此前预计为0.38、0.52、0.72元）。基于EPS上调，以及公司作为互联网金融优秀标的的估值溢价，我们上调目标价至28元（上调幅度22%），对应2014年47倍PE，“增持”。

　　金融IT需求旺盛推动四季度业绩成历史最高。公司1月25日公告，2013年净利润预计同比增长50-60%，超出我们与市场预期，四季度为历史上单季度利润最高的季度，增速达70-93%。我们预计公司金融软件增速在40%以上。公司金融IT业务处于景气度与市场份额双双提升的态势中。未来公司将继续贯彻集中于金融主业的战略而赢得持续增长。

　　吹响互联网金融号角。公司于13年12月成立互联网金融事业部，并已先后与阿里、银联、苏宁、腾讯等最具人气的互联网巨头达成合作推出互联网金融产品。此过程中公司积累了丰富的建设与运营经验，是整个市场里视野最为开阔的公司。未来通过自建、合作或并购方式，公司很可能自己参与运营互联网金融平台，从而在互联网金融的变革时代里占据一席之地。

　　平台化管理模式初现成效。公司自13年开始大力推动平台化模式，鼓励高管在公司平台创业，公司已首先实现资产管理IT业务子公司化。开放、灵活的管理机制，将保障公司在新业务上的持续攻城拔寨。

　　风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧，新产品新业务开拓不力。（国泰君安 袁煜明 张晓薇 范国华）

　　7、歌尔声学(行情,问诊)：声光电一体化优势维持高增长

　　投资要点：

　　公司以大客户战略为基础，坚持垂直一体化布局，强化在声光电一体化优势，明确看到在可穿戴设备、智能电视、智能汽车、游戏机各领域的突破，并在互联网模式和生态系统思维下重新定义制造业。

　　公司以大客户为核心战略，实现“蜂窝式发展”，进行横向业务拓展：公司掌握全球一流产业链，是全球电子制造业无可置疑的重要厂商，深度绑定苹果、三星、微软、sony、亚马逊、google等国际一流客户，华为、松下、东芝、夏普等是重要客户，公司基本已经切入全球所有消费电子龙头厂商的供应链，并在国际一流客户中份额迅速提升、切入最核心产品。苹果将切入更多新产品，在耳机、麦克风、扬声器领域量价齐升公司在微软、sony模组组装取得重大进展，有望获得微软、sony重点扶持，迅速发展上游零部件业务。公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备，将与一流客户深度合作。

　　继续强化垂直一体化，模组化是未来消费电子发展趋势，声学外多项业务将与声学结合提升单品价值及维持高毛利率：公司向上游发展mems芯片核心环节，与英飞凌等mems巨头继续合作，并加大力度建立自己的mems团队、掌握上游核心技术，切入传感器领域。

　　中游继续强化声光学一体化优势，并拓展摄像头、FPC、LDS天线、连接器等业务，凭借垂直一体化能力，缩短学习曲线，并利用客户优势，迅速打开市场。如公司LDS天线成熟期远超市场预期，将有望为ipad生产spkbox加主天线模组，单机价值将大幅上升，保持高增长与高毛利。

　　下游由模组进入系统设计、整机产品代工，并注重控制毛利率，加强盈利能力，在智能电视，可穿戴设备，汽车电子复制在智能手机和声学的成功。

　　2014年订单饱满，保持高增长：加强研发投入、产品管理与销售，与客户在深度与广度加强，苹果链订单上半年并未大幅下调，市场情绪过于悲观，歌尔声学2014Q1运营正常，将维持高增长。

　　苹果链继续维持高增长：其一、ipad扬声器模组单价从5美元提高到8美元多，提价50%以上；其二、iphone中之前只是做耳机，现在耳机的麦克风100%歌尔声学提供提高毛利率，iphone扬声器和麦克风开始切入，并占45%和25%份额；其三、预计公司已经开始切入苹果非声学业务，而且不止一个业务，比如连接器等；其四、新产品如spk+天线模组化产品也在开发，将保持单品价值并维持高毛利率。

　　苹果以外声学领域，更多客户采用高品质耳机和声学体验，歌尔声学开始切入音响业务，以及智能电视的扬声器模组的突破。这方面歌尔声学和三星、索尼、微软、华为、小米都有深度合作。谷歌的摩托罗拉80%配件采购歌尔声学。

　　可穿戴设备领域，头戴式眼镜、智能手表、手环是未来两年显著增长点；游戏机领域，歌尔声学是索尼第一大代工厂商，微软前三大，两家游戏机业务产值1000亿元。是歌尔声学未来两年的成长动力；智能电视领域，三星、苹果、索尼、小米等主流电视厂商都和歌尔声学深度合作，在扬声器、摄像头、连接器等领域；汽车领域，歌尔声学将通过合作方式切入仪表盘和娱乐系统。

　　越来越多互联网企业要通过硬件入口抢夺用户，歌尔声学将为他们提供产品研发、设计到制造的一系列服务。

　　15年增长速度将有望超过14年。

　　智能电视、平板对声学要求提高带来新的市场空间；在CES展上，可穿戴式设备展会最大热点之一，14年下半年随着苹果推出Iwatch等产品重新定义行业，行业将有望迎来爆发，公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备，公司着眼新技术发展，公司将在硅谷租下4000平米办公楼，由原来40人增加到200人，加强与a客户合作，韩国事业部也将扩充5倍，加强与三星全方位合作保证高增长，打消投资者疑虑。

　　盈利预测与投资评级。

　　从上市至今，对歌尔声学的怀疑从没有停止，把握歌尔声学未来能否持续50%以上成长的核心是三点：技术创新的大趋势、歌尔声学的垂直一体化整合战略和企业家精神。正是基于这三点，歌尔声学不断穿越行业周期波动，持续创新，创造持续成长，我们认为这三大逻辑并未弱化反而强化，坚定看好公司长期投资价值。预计13、14年业绩为0.88、1.49元，给予14年30倍PE，目标价44.97元。对于过去四年90%复合增长，未来三年50%以上复合增长的企业来说，估值水平已经非常安全，建议配置，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子不达预期，可穿戴式设备推进放缓。（海通证券 赵晓光 郑震湘）

　　8、中海集运(行情,问诊)：行业见底 2014年将迎来改善

　　2013年业绩亏损略超预期，美线市场大幅低于预期是主因。（1）中海集运公告2013年业绩预亏公告，经初步测算预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为-26.3亿元。公司亏损幅度略超我们此前-20.4亿元预期。（2）美线市场走势低于此前预期是业绩低于预期的主要原因：从我们跟踪的数据看，进入旺季之后，美线“旺季不旺”特征明显，2013年10月-12月SCFI现货市场运价指数最低分别跌至1731美元/FEU、1718美元/FEU和1700美元/FEU，此运价水平相当于2012年初1-2月份的运价水平。欧线相对平稳，虽10月份现货市场运价指数最低跌至661美元/TEU，但在11月和12月提价情况下运价稳步回升。

　　2014年将迎来经营改善。经营最难的2013年将成为过去式，在行业竞争环境改善和全球经济逐步企稳复苏的背景下2014年将迎来经营改善。我们认为公司经营改善主要来自于三方面的改善：欧美经济企稳复苏得到进一步确认，在全球贸易自由化背景下申万宏观近期上调2014年全球贸易增速至5.5%，较2013年预期3%的增速有显著回升。另外，行业内前三大班轮公司马士基、地中海和达飞若成功结盟形成P3，我们认为这将有利于保证业内运价水平的稳定，再次出现类似于2011年底班轮公司“大幅杀价争夺市场份额”现象的概率低。从公司层面而言，2014年底即将交付的1.89万TEU的大船也将提升公司运营的规模效应。从航运行业整体层面看，我们一直看好2014年航运行业产能利用率见底回升，航运企业将从保现金点过渡到保盈亏平衡点。全球经济及贸易的复苏将带动航运行业进入底部确认后的复苏阶段。

　　维持2014-2015年盈利预测和投资评级。基于预亏公告，我们下调公司2013年盈利预测至-26.3亿元（此前预期为-20.4亿元），维持2014年及2015年3.66亿元、11.89亿元盈利预测，分别对应完全摊薄EPS为-0.23元、0.03元和0.10元。我们在行业竞争格局、公司及下游需求逐步改善背景下，公司2014年有望经营改善并迎来扭亏。考虑近期并无明确上涨催化剂我们暂维持“中性”投资评级，我们将保持密切跟踪并建议投资者积极关注利空出尽之后的航运股配置机会。（申银万国 张西林 邓敬东）

　　9、国腾电子(行情,问诊)：订单确认延后导致业绩低预期

　　事件：2014年01月28日，公司发布2013年业绩预告：公司预计2013年归属上市公司股东净利润亏损1200-1600万元。

　　点评：

　　1.我们认为公司本次亏损主要由于北斗订单收入确认延迟，合并公司在行业爆发前期加大北斗二号终端的研发和销售投入以及人工费用同比上涨幅度较大。

　　2.2013年将成为北斗爆发元年，且特种行业将率先爆发。公司层面，技术领先优势明显，特种行业技术引领市场的方式注定公司获得大比例市场份额。按照特种行业招投标经验，一旦进入采购名单，三年有效期，也意味着公司未来三年订单高增长无忧，将充分享受北斗市场高增长。公司芯片和终端产业链垂直一体化，掌握最大产业话语权。

　　3.盈利预测与投资建议：由于2013年北斗订单确认延迟，费用增长较快，我们下调2013年的EPS至-0.05元，考虑2014年北斗的市场前景，维持2014-2015年0.71元、0.90元的EPS预测，给予2014年40倍PE，维持6个月目标价28.4元，“买入”评级。

　　4.风险提示：北斗订单执行进度低于预期；市场竞争超预期；北斗市场增速低于预期。（海通证券 侯云哲 徐力）

　　10、莱美药业(行情,问诊)：业绩略低预期 长期发展光明

　　2013年公司净利润增速10%-20%，业绩略低于预期。

　　近日公司发布业绩预告，2013年净利润约5，908万元-6，445万元，同比增长10%-20%，对应EPS0.3元-0.32元，其中非经常性损益对净利润的影响额约为2，200万元左右（主要系湖南康源收到政府扶持奖励资金）。

　　专科用药增长迅速，康源等待一次成型软袋上市。

　　2013专科药增速40%，是公司业绩最大亮点，其中纳米炭销售2万多支，同比翻番。康源13年盈亏持平，碳酸氢钠软袋注射液订单有700-800万袋，一次成型软袋正进行GMP认证，预计今年下半年盈利好转

　　乌体林斯市场规模超20亿元，正等待GMP证书。

　　公司持有乌体林斯90%权益。乌体林斯用于提高免疫力，适应症广泛，疗效显著，作为医保独家品种，长期销售规模有望超过20亿元。公司收购金星药业后，已实现乌体林斯作为生物发酵产品的国产化技术引进，一期产能5000万支。公司目前正进行新版GMP认证以及前期物价工作。重庆已列入基药增补目录，未来有望进行更多省增补。公司正积极准备按医院为单位的招商工作。

　　埃索美拉唑物价备案已经完成，正积极招商。

　　埃索拉美唑被作为最新一代质子泵抑制剂，主要是与兰索拉唑、雷贝拉唑竞争。整个质子泵抑制剂有近200亿市场份额，公司长期看有望抢占10%的市场份额。去年十一后全国全面开展以医院为单位的招商，在每个省的、每个医院分别招商，把物流和推广分开，不是简单的做省代或者普通经销商代理。目前公司埃索美拉唑已完成物价备案，胶囊剂型独家列入重庆基药增补目录，积极准备各省市药品招标工作。

　　我们预测13-15年业绩分别为0.30元/股、0.50元/股、0.75元/股。

　　公司研发实力位居医药上市公司前列，埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭均具备发展为大品种的潜力。我们预计公司13/14/15年EPS为0.30/0.50/0.75元，目前股价30.13元，对应PE100/60/40倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　多元化布局风险；氨曲南等抗生素限用风险；埃索美拉唑与乌体林斯等品种上市后销售不达预期的风险。（广发证券 张其立 贺菊颖）

　　11、中海达(行情,问诊): 新产品已推开新市场大门

　　中信建投1月29日发布中海达研究报告，报告摘要如下：

　　事件

　　公司公告:2013年预计净利润1.01亿元-1.16亿元，同比增长40%-60%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约400万元。由于会计准则原因调整中报及三季报营业外收入项目，净利润分别调整至3844万元及5735万元，分别同比增长29.96%及27.69%。

　　简评

　　主营业务Q4表现突出，营业外收入调整不妨公司业绩高增长

　　公司由于会计准则原因调整中报及三季报营业外收入项目，调整后净利润分别为3844万元及5735万元，各自同比增长29.96%及27.69%，同时公告的全年年报业绩预测净利润同比增长40%-60%，推算即Q4单季度净利润同比增长60%-113%。我们认为除去12年Q4净利润基数较低的原因外，公司在13年采取激励销售的营销策略，在市场上取得了良好表现，收入实现较快增长。通过推出性能提升的新产品，毛利率稳中有升。在中报、三季报业绩被调整后，仍实现了全年业绩快速增长。

　　新产品打开新市场大门，移动位置服务市场空间广阔

　　公司13年新推出三维激光扫描仪，为国内首家形成销售的制造商。另据报道，江苏省基础地理信息中心已采购公司的iScan一体化移动三维测量系统。此外公司还为百度提供三维实景地图，成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。作为移动互联网最具特色的位置服务的基础，三维地图市场空间巨大，公司凭借其技术优势，已占有先机，有望成为该市场的核心企业，发展空间巨大。

　　13年完成产品布局，将在14年形成业绩贡献

　　公司在13年陆续推出新产品，如三维激光扫描仪及轨道交通安全检测设备，并已初步销售。14年还将推出海洋多波束声纳探测产品。我们认为公司新推出的新产品分别面向三维实景图像、高铁地铁安全、河道海床地形（内河航道管理及国家海洋安全）三个领域，市场潜力大。公司产品技术优势突出，在13年初步完成市场宣传后，将成为未来业绩新的增长点。

　　盈利预测和评级

　　公司业绩预告全年增长40%-60%，实现高增长。Q4业绩的突出表现反映公司技术和市场能力提升已对业绩形成显著促进作用。公司三维激光扫描仪、轨道交通安全检测及海洋多波束声纳探测等新产品将凭借突出技术优势，有望在14年提供新的业绩贡献。而和百度在三维实景地图的合作或将进一步深入。我们预测2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。我们认为公司未来三年业绩将持续高增长，参考预测的2014年业绩及行业中相关公司估值水平，我们调高公司目标价至38.0元，“买入”评级。重点推荐!（中信建投）

　　12、深高速(行情,问诊): 政府补贴27亿

　　兴业证券(行情,问诊)1月29日发布深高速研究报告，报告摘要如下：

　　事件:

　　1月27日，深高速与政府签署了《梅观高速公路调整收费补偿及资产移交协议》，主要内容自2014年3月31日24时起对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行；政府同意以现金方式进行补偿安排，包括免费路段的未来收益补偿约人民币159，795万元以及其他相关成本，费用补偿约人民币110，237万元。

　　点评:

　　公司取消梅观高速13.8公里路段收费:梅观高速全长19.2公里，南至深圳梅林、北至深莞边界黎光。1995年建成通车，2010年启动改扩建工程，南段已于2011年8月完工，北段于2013年年底完工（双向拓宽至8车道）。梅观高速原投资8.9亿元，改扩建预算7.7亿元。收费期限到2027年3月到期。目前，公司持有梅关高速100%股权。此次与政府协商对梅观高速中段至南段实行免费通行（观澜-梅林段），免费通行路段长13.8公里。取消梅林、华南物流、坂田、华为、观澜5个收费站，将梅林主线收费站北移至外环高速黎光立交南侧。

　　政府补贴27亿，预计增加2014年资产处置收益11亿元:此次政府补贴范围及资金:1）免费路段的未来收益现值16亿（13.8公里，13年收费权）；2）梅观清湖至观澜段扩建费用3.4亿（均摊梅观北段共7.7亿扩建费用）；3）新增4个匝道收费站未来运营费用人民币1.6亿；4）梅林主线迁改费用约1.8亿元；5）相关税费约人民币5.8亿。需要说明的是，鉴于梅观高速北段2013年完成扩建，为了更可靠的估计未来收益，此次测算的16亿未来收益是基于扩建之前收益水平给予测算的，同时政府补贴改扩建的成本费用3.4亿元。因此，用于补偿13.8公里免费路段的总补贴应为未来收益现值16亿元以及3.4亿元的扩建费用，共19.4亿元。预计截止2014年3月免费路段账面资产净值为8.45亿元，因此，公司2014年约可获得资产处置收益11亿元。

　　公允价值出售，估价合理:评估报告对资产价值的评估使用计算未来收益净值的方式，测算结果合理，我们认为该资产以市场公允价值出售。根据评估报告，其假设未来2014年预计净利润增长约30%、2015年-2016年净利润增长约10%，2017年之后预计每年利润增长1%-2%。我们认为增速假设基本合理、符合高速公路生命周期的增长情况。评估给予免费路段收益的这算率为8.4%。虽然高于银行6.55%的借款

　　利率，但是考虑到目前高速公路融资成本普遍较高的情况，我们8.4%的折现率属于合理范围内。

　　高速公路价值的体现:PB 2.3X，PE 14X收购:政府以19.4亿元收购8.45亿元账面价值高速公路收费权，PB约为2.3倍；如果不考虑改扩建，政府以16亿元收购3.6亿元账面价值高速公路收费权，PB则更高达4.44倍。这与目前深高速平均0.85倍的PB情况差距较大。从PE的角度看，梅观高速免费路段年收益1.11亿元，以16亿的收购价格看，PE为14.3X，这与目前深高速11.3X的市盈率也有差距。因此，此次收购证明了二级市场对于高速公路板块价值的低估。

　　资产处置收益估计用来归还贷款、提高分红以及再投资:公司并未公告此次资产处置收益如何利用，我们预计公司会首先归还银行借款，目前公司资产负债率54%，在高速公路上市公司中属于中等偏高的水平，因此归还借款可以降低公司资产负债率，同时减少财务费用。此外，如果没有更好的投资标的，我们预计公司将提高分红率，回馈投资者，目前公司分红率约为48%，与高速公路分红率最高的宁沪高速(行情,问诊)（5.47，0.050，0.92%）（5.48，0.060，1.11%）70%的分红率还有差距，如分红率可提高至70%，则股息率也可高达7%。当然，如果有投资回报率较好的项目，公司也可能继续投资，但是考虑到目前高回报率的高速公路项目较少，我们估计公司短期内不可能大量收购或者建设高速公路项目，可能会考虑多元发展。

　　政府回购首个案例，为高速公路打开另一出路:梅观高速是政府以公允价值收购上市公司高速公路的第一案例（需等股东大会通过，合同才正式生效），这为高速公路未来发展打开了又一出路，也相应解决了中国物流成本高的问题。未来这条路是否能走通，还在于地方政府是否有足够的资金以市场价格收购高速公路，鉴于目前地方政府资产负债率也较高的情况，我们认为收购的可能近存在于经济发达地区。另，对于上市公司来说，资产处置收益是分红？还是再投资？分红可以直接回馈投资者，但是公司失去了成长性，而再投资考验上市公司的投资能力，是否能拿到高投资回报率的项目？总之，政府回购给上市公司打开了一扇门，是否能走好需要继续观察。

　　投资策略:再次重申上调“高速公路”行业评级至“推荐”:2013年12月初我们发布的2014年高速公路行业策略报告，已经将高速公路行业评级从“中性”上调至“推荐”，主要逻辑为:1）政策风险释放:经历了2011年的五部委高速公路清查、2012年四节取消一类车收费，再到今年出台《收费公路管理条例》征求意见稿，我们认为政府对高速公路行业的负面政策已基本出清，未来作为补偿，可能会出台一些对高速公路有利的正面政策，例如节假日免费的补偿措施、二级路取消收费的补偿，可能的方式是延长收费期、或者给予一次性资金补偿等。2）车流量稳步向好:预计2014年小汽车流量增速保持在10%以上，而货车流量企稳回升，通行费收费同比增速提高。综合以上两因素，我们认为高速公路最差的时间已经过去，上调行业评级至“推荐”。对于深高速，我们维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观形势尚不明朗，《梅观高速公路调整收费补偿及资产移交协议》需待股东会通过方可生效。（兴业证券）

　　13、新时达(行情,问诊): 一体化机器人(行情,问诊)产业版图初显

　　申银万国1月29日发布新时达研究报告，报告摘要如下：

　　众为兴是国内领先的运动控制解决方案提供商。专注于制造业新兴自动化应用领域的技术驱动型差异化战略，主要产品包括运动控制平台、行业应用控制系统和工业机器人，其中国产中小功率伺服占有率达10%。公司现拥有64 项软件版权及3 项发明专利。公司拥有员工近500 人，研其中发近200 人。众为兴的客户所处行业已经从设立最初的2、3 个细分行业发展到40 多个细分行业。

　　众为兴紧紧抓住电子装备制造业等部分细分行业制造工艺革新的发展机遇，成功地进入了富士康集团、歌尔声学等客户应用于高端消费电子产品及国家重点工程项目。

　　新时代公告拟通过定增和现金结合的方式购买深圳众为兴技术股份有限公司100%股份。交易价格为6 亿，收购PB 为3.67 倍，众为兴承诺2014-2016 年扣非净利润不低于3700 万元、5000 万元、6300 万元，收购价对应14 年约16倍PE。公司拟发行股数4118.98 万股，底价为10.59 元/股，支付现金1.64亿元。

　　A 股最便宜的机器人股，市值空间巨大。新时达收购众为兴后业务构成类似于汇川技术(行情,问诊)，2012 年新时达和众为兴收入合计为10.2 亿（ 8.4 亿+1.8 亿），而同期汇川技术收入为 11.9 亿，目前市值265 亿，收购众为兴后新时达目前市值38.6+6=44.66 亿，市值空间巨大。我们预计老新时达2013-14 年净利润为1.67 亿和和2.23 亿，收购后按业绩承诺14-15 年增厚利润3700 万和5000 万，增发后的股本3.9 亿股，对应13-14 年EPS 为0.45 元和0.67 元，给予14 年35 倍PE，目标价23 元，买入评级。（申银万国）

　　14、掌趣科技(行情,问诊): 外延发展成效显著

　　中信建投1月29日发布掌趣科技研究报告，报告摘要如下：

　　事件

　　公司发布公告预计2013年净利润同比增长75%-95%

　　公司初步测算2013年全年净利润同比增长75%-95%，达1.44~1.60亿元，符合预期。

　　简评

　　内生发展平稳发展，智能机游戏逐步赶超传统功能机

　　公司自身业务发展平稳，自研和代理发行游戏并行发展。智能机游戏如《石器时代OL》、《热血足球经理》等游戏收入稳健，《黑暗光年》等重度游戏重磅推出，逐渐赶超传统功能机游戏收入。

　　外延发展效果显著，大幅提升盈利能力

　　2013年7月公司完成对动网先锋的收购后，协同效应进一步促进动网先锋的盈利能力，页游平台竞争趋缓，其热门页游《战龙三国》流水和人气长期排在腾讯页游平台前三名，为公司带来了稳定的高收入。同时，《烽火九州》和《屠龙战神》等游戏也将进入高收益期，预计高收益能力将持续。

　　尽管2013年动网先锋净利润承诺不低于7485万，但是页游发展良好，且公司与腾讯保持密切合作关系，自研或代理发行游戏具有精品持续性，保证动网先锋持续高盈利，我们预计其2013年经营超过预期，净利润或超过1亿元。

　　此外，公司收购玩蟹科技和上游信息，参股筑巢新游，都将进一步提升公司的盈利能力。

　　盈利预测和评级

　　2014年的手游行业将继续高速增长，加上微信、阿里等多平台介入，全行业增速可能超过100%，我们预计行业规模在200-240亿元。公司奉行“内容+发行+平台”的三位一体战略，内生和外延并行协同发展，且公司的股权激励计划行权定价高充分反映公司信心，我们继续看好。 假设从2013年开始考虑动网先锋、玩蟹科技和上游信息全年并表，且考虑股权摊薄，2013-2015年净利润预计为4.25、5.50和6.66亿元，对应EPS分别为0.52、0.67和0.81元。（中信建投）

　　15、南钢股份(行情,问诊): 推进国际化战略实施

　　长江证券1月29日发布南钢股份研究报告，报告摘要如下：

　　事件描述

　　今日公司董事会审议并通过了《关于在境外合资建设钢铁厂的议案》，公司与GGS 公司利用双方的资源优势，将共同投资1.7 亿美元，在印度尼西亚棉兰建设一座100 万吨的全流程钢铁厂。公司（包括新加坡金腾国际有限公司的出资）本次对外投资的金额合计为0.13 亿元人民币和40 万美元，约占公司最近一期经审计净资产的1.5%，无需经股东大会批准。但南钢印尼公司和GGS 公司为在印尼新设立公司，尚需获得中国和印尼政府相关部门批准。

　　事件评论

　　合资设立钢厂，推进国际化战略实施:公司本次携手GGS 公司系印尼大型钢铁企业（印尼最大民营钢铁企业——印尼古龙钢铁集团下属企业）合资拟建设的GGS 南钢印尼公司钢铁项目分二期完成，计划五年内达到100 万吨钢、铁、材生产规模。其中一期计划投资8000 万美元，达到50 万吨钢、铁、材的生产规模，计划三年内建成。投资额可能依据实际建设条件变化而发生改变。本次对外投资的资金来源为本公司自有资金，投资金额约占公司最近一期经审计净资产的1.5%，不会对公司的日常生产经营带来实质性影响。不过，与印尼本土公司GGS 合作，将有利于公司积极利用印度尼西亚资源优势，尽快扎根印度尼西亚市场，推进国际化战略实施。

　　国内精品中厚板材生产基地，资源优势逐步体现:公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地，目前具备约700 万吨铁、800 万吨钢与700 万吨材的生产能力，其中中厚板产能360 万吨，在4700mm 厚板产线投产后，中厚板产能将达500 万吨，总产能则达千万级别。除传统主业外，公司还积极布局资源，目前拥有金安矿业及金黄庄矿业等矿石项目，资源优势明显。

　　由于本次交易还需要得到中国和印度尼西亚量过政府相关机构部门批准，因此暂不考虑其影响，预计2013、2014 年公司EPS 为-0.16 元、0.07 元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券）

　　16、恒生电子(行情,问诊): 金融IT龙头再启航

　　国泰君安1月29日发布恒生电子研究报告，报告摘要如下：

　　估值与评级:a维ry]持增持评级，上调目标价至26元。

　　我们预计公司2013-15年收入分别为12.1/14.5/16.4亿元，CAGR18%，期间净利润为3.0/3.7/4.4亿元，CAGR达30%，对应EPS为0.49/0.60/0.70元（此前预测为2013-14年EPS0.46/0.6元，此次略上调2013年盈利预测，因考虑公司4Q13银行IT业务毛利或好于此前预期带动公司整体毛利率提升3个点）。我们认为公司此次发布的核心员工入股创新业务子公司的办法将解决长期以来困扰公司的员工激励和内部创新问题，利于公司抓住金融创新带来的新业务机会，形成良好的内部创业平台，看好公司在互联网金融大背景下的长期发展机会，上调目标价至26元（原为16.5元），对应2014年动态PE为43x，维持增持评级。

　　发布核心员工入股“创新业务子公司”投资管理办法，激励机制创新。

　　公司为顺应互联网经济和金融创新的浪潮、引导公司进入最前沿的创新业务领域、实现与员工的共同成长和利益分享、弥补现有激励机制的不足，发布了核心员工入股“创新业务子公司”的办法。在新方法下，在保证恒生电子对子公司的控股地位的基础上，将充分激励创业业务骨干，以现金和期权方式分享子公司的成长。通过这样的方法，为公司内部的优秀人才提供了内部创业平台，也为引进外部团队建立了更灵活的方式，解决了困扰公司许久的创新与激励问题，利于公司长期发展。

　　风险提示:若下游金融客户IT投入低于预期，将对公司经营业绩造成一定负面影响；新技术或新创新领域的变革风险。（国泰君安）

　　17、金智科技(行情,问诊): 配电业务将显著提升

　　齐鲁证券1月29日发布金智科技研究报告，报告摘要如下：

　　事件:金智科技1月24日涨幅8.44%，收盘价12.75元，从我们12月10号开始推荐，截止目前涨幅已经达到38%，超过我们定的目标价12.6元。

　　点评:

　　维持此前对公司的推荐逻辑:整体来看，我们认为2014年公司业绩的释放主要来源于变电站自动化业务和配网自动化业务的放量，以及公司成本费用控制能力的加强:（1）当前金智科技智能变电站业务主要产品为110kV及以下产品，经过近几年的努力，公司220kV智能变电站投标资质已经齐全，预计2014年将进入国家电网集中招标体系，并贡献业绩；（2）通过收购上海晟东公司，金智科技进一步夯实了在配网自动化领域的技术实力，预计2014年将在配电主站、配电自动化测试与验证解决方案等诸多市场获得突破。

　　配网业务2014年将放量增长:2014年国家电网公司计划投资约1580亿元建设配电网，预计上半年国家电网公司智能配网专项规划将正式出台，在技术路线和标准明确之后，预计2014年配网建设将明显加速，金智科技现有的市场资源结合金智晟东及刘东在配网领域的极强影响力，我们判断公司2014年配网业务将呈现放量增长态势，有效支撑公司的业绩增长。

　　盈利预测及投资建议:考虑到2014年国内配网自动化建设提速，公司已基本完成了配网自动化领域的技术储备和人才积累，我们上调了公司2014年、2015年的盈利预测，预计公司2013、2014、2015年实现营业收入分别为10.07亿元、14.85亿元、17.16亿元，实现净利润分别为5900万元、1.11亿元、1.64亿元，对应EPS分别为0.29元、0.54元、0.80元，给予公司2014年28~30倍PE，对应目标价为15.23~16.32元，维持“买入”评级。（齐鲁证券）

　　18、片仔癀(行情,问诊): 预期未变 难得买入机会

　　华创证券1月29日发布片仔癀研究报告，报告摘要如下：

　　事项

　　近日我们拜访了片仔癀，与公司管理层就公司近期经营情况做了深入交流。

　　主要观点

　　1.片仔癀长期提价动力依然充足。片仔癀13年仅对外销价格提升7%，幅度低于预期，导致市场担心其提价空间。公司产品提价主要是依据成本，同时也会考虑市场需求的问题。（1）主要原材料三七处于降价周期，牛黄经历12年暴涨之后趋于平稳，蛇胆、麝香目前的价格是平稳。所以13年成本压力不大，提价幅度也不大；（2）终端需求:受资源约束，片仔癀每年的产量都是有瓶颈的，终端一直是供不应求的状态，公司在终端很少有营销活动，基本是处于自然走量。我们认为片仔癀资源属性突出，长期供不应求，未来每年提价10%概率较大。

　　2.漳州市政府换届无碍与华润合作持续推进。公司11年12月公告与华润医药集团有限公司共同投资人民币10亿元设立一家中外合资公司，公司占49%，华润医药集团占51%；同时表示漳州市人民政府在合资公司注册成立后3年内，产业园投资额达30%，合资公司新建工厂建成投产，且合资公司年生产销售额超2亿元，形成初具规模企业时启动华润医药参与片仔癀股权重组的谈判，并在两年内取得实质性进展。市场担心漳州市政府换届对与华润合作产生影响，公司表示片仔癀华润经营正常，预计13年收入近1亿，2年内达到要约收购触发条件问题不大，漳州市政府换届无碍与华润合作持续推进。

　　3.化妆品业务有望成为业绩新亮点。11年底片仔癀深养牙膏正式上市，12年底设立全资子公司福建片仔癀电子商务有限公司网络销售日化、保健品，13年6月华润取得片仔癀牙膏的独家经销权，我们认为公司日化未来借助华润的商超、药店渠道有望实现较快发展，今年上半年日化用品销售额达到4331万较去年同期增长62.33%得到初步验证。

　　4.八宝丹不会对片仔癀构成威胁。90年代初八宝丹在福建批准生产，原料、功能与片仔癀类似，目前7000-8000万的销售规模。公司不认为八宝丹会对片仔癀销量产生影响，起诉八宝丹主要是因为八宝丹在宣传的过程中影响片仔癀声誉。我们认为片仔癀品牌知名度与八宝丹不可同日而语，片仔癀每年销量增长5%，客户忠诚度高，价格方面八宝丹410元/盒，片仔癀480元/盒，差异不大，不用担心八宝丹对片仔癀的威胁。

　　5.维持“强烈推荐”投资评级。调整13-15年的盈利预测为2.84.52.44元，当前股价对应PE32倍。我们认为天然麝香资源稀缺，片仔癀每年提价10%可能性加大，与华润合作逐步深入有望弥补销售短板，同时公司日化、药妆系列有望成为新的增长点。14年仅26倍，“强烈推荐”。（华创证券）

　　19、神马股份(行情,问诊)：成本下降逐步得到印证 未来两年业绩可期

　　国泰君安近日发布的神马股份研究报告称，公司公告业绩快报，2013年EPS0.045元，略低于国泰君安0.06元的预测，原因主要在于公司在第四季度集中计提部分管理费用和减值。

　　报告表示，公司主要利润来源尼龙化工盈利持续大幅改善。公司2013年第4季度单季度净利润2376万元，预计最重要参股子公司尼龙化工第四季度净利润与第三季度净利润保持平稳，接近5500万元，打消了市场对子公司尼龙化工盈利大幅改善不可持续的疑虑。

　　报告称，公司成本下降逻辑逐步得到印证，未来两年业绩值得期待。国泰君安于2013年11月15日发布神马股份深度报告，提出公司有望受益于己二腈采购价格持续下降。2013年10月、11月己二腈进口价格进一步环比下降12%和5%，同时公司产品尼龙66切片的价格保持稳定，尼龙66盈利显著增强，但由于己二腈采购周期及核算方式，盈利改善将体现在2014年。

　　此外，英威达加大力度扶持尼龙66产业在中国发展。基于尼龙66在中国发展空间巨大，英威达改变以往经营策略，在上海投放21.5万吨己二腈，让利下游尼龙66企业，试图将整个产业链做大做强。英威达预测未来5年中国尼龙66需求复合增长率高达8.4%，神马股份作为国内尼龙66龙头有望受益于产业链格局改善。

　　综上，报告下调公司2013年EPS预测到0.04元，维持公司2014-2015年EPS0.42元和0.54元的预测不变，维持7.1元目标价，维持“增持”评级。（国泰君安）

　　20、安科瑞(行情,问诊)：成长持续性和质量仍可期

　　申银万国1月29日发布安科瑞研究报告称，公司公布年报，2013年全年主营业务收入同比增长30%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长43%，对应EPS 0.90元，与前期盈利预测完全一致。同时，公司预计2014年一季度同比增速为30%~50%，也符合前期约40%同比增速的预期。成长的持续性和质量仍可期。维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为1.20/1.62/2.18元。公司充分受益于智慧城市建设中的智能建筑与工业节能两大驱动力，维持“买入”评级。 （申银万国）

　　21、伟星新材(行情,问诊)：“零售为先”经营策略收获良好成效

　　华泰证券(行情,问诊)（8.64，0.020，0.23%）1月29日发布伟星新材研究报告称，公司上调2013年归属净利润预增区间至30%-40%，超出原先市场一致预期。公司业绩超预期增长主要归因于其“零售为先”的经营策略在房地产市场高景气的背景下收获良好成效，上调公司2013-2015年盈利预测，预计公司实现营业收入21.80/25.69/29.53亿元，同比增17.4%/17.9%/14.9%，归属母公司净利润3.21/3.89/4.49亿元，同比增36.2%/21.1%/15.5%，对应最新摊薄EPS 0.98/1.18/1.36元。当前股价对应2014年仅12.5x P/E，且公司高管近期完成了第二期股权激励行权，价格为12.15元/股，体现其管理层信心。综合考虑，维持公司“买入”评级。 （华泰证券）

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