银河期货晨会纪要

时间：2014年03月10日 09:39:03 中财网

　　宏观2月非农就业岗位增加17.5万个，1月为增加12.9万个。不过失业率从五年低点6.6%升至6.7%，因就业市场求职者急剧增多。美股股指多数收高，标准普尔500指数.SPX收于纪录高位。美元自四个月低点反弹，美国公债价格下跌，指标10年期券收益率触及六周高点。自从克里米亚地区亲俄领导人宣布脱乌入俄，并将在3月16日举行公投，俄乌局势升温。上周，欧洲安全与合作组织发言人表示，一支由40名非武装观察人员组成的团队受到鸣枪阻拦，但没有人受伤，俄乌对峙进一步激化。欧股下挫，原油上涨，黄金回落，期铜跌至逾七个月最低。国内方面，2014年2月CPI同比上涨2%，较前月2.5%明显回落，且为去年1月以来最低位；PPI同比下降2%，跌幅较1月的1.6%进一步扩大，为七个月来新低。中国银行间市场上周五质押式回购利率均下探，基准七天加权回购利率有望创出逾21个月来新低。回流现金和资本流入助益流动性，央行回笼力度远不足以改变大势，资金好借不好出；月内资金预期偏好，但谨慎情绪仍在。
　　贵金属上周五纽约期金和期银主力合约重挫，资金大幅流出，银价仍较金价表现疲弱。操作上，贵金属短期反弹无力或回归弱势，压力1350和21.7美元。支撑1320和20.5美元。对应国内沪金和沪银主力合约压力262和4260元，支撑259和4160元。
　　美国2月非农就业数据表现靓丽，大幅好于市场预期且前两个月数据纷纷上修，但失业率上升0.1%至6.7%，分项数据表现天气寒冷仍对就业起到一定制约作用但正在减弱，美联储前主席伯南克称就业数据说明经济在持续复苏，整体上3月缩减QE的概率较大，若后市美股继续上扬，谨防资金涌出贵金属。目前来看，资金对金银投资兴趣表现分化，连续三日黄金ETF增持1.5吨，同期白银ETF保持不变；另外CFTC报告显示黄金非商业净持仓继续小幅增加，而白银非商业净持仓大幅削减。本周美国经济数据较少，重点关注周四的上周首次申请救济金人数和周五的消费者信心数据。
　　股指上周股指总体呈现盘整格局。周末公布的2月份CPI和PPI数据均为几个月来的低点，反映经济需求不旺。不过同时也显示通胀压力相对不大，给予了货币政策空间。而2月进出口数据出乎意料出现较大逆差，或受春节因素导致企业在1月份集中发货影响。经济数据疲弱，加上政府下调固定资产投资增速目标以及出口增速目标，传统周期性权重股仍然难有起色。央行回笼流动性力度小于预期，资金利率持续下跌。虽然货币政策有空间，但在调结构的背景下，央行仍难进一步放松货币政策。不过7.5%的GDP增长目标，说明政府仍然重视经济增长，市场出现系统性风险的可能性不大，股指下方空间有限。继续震荡思路对待，灵活持仓。
　　国债周一（3月10日），行情走势回顾：周五国债期货高开低走，之后开始震荡，11点进出口行政策性金融债招标结果出炉后，期债价格有一定下滑，主力合约TF1406收于92.580，下跌0.13%，交投清淡，持仓量略有上升。央行公开市场操作：上周央行进行了1000亿28天期正回购及780亿14天期正回购操作，净回笼资金700亿元，银行间回购利率和Shibor利率普跌，票据转贴额331.08亿元。宏观基本面消息：（1）海关总署：2月贸易逆差229.8亿美元，预期顺差145亿美元，前值顺差319亿美元。（2）进出口银行政策性金融债招标结果出炉，两年期中标利率5.0918-5.1201%，预期5.09%；三年期中标利率5.2141%，预期5.24%；五年期中标利率5.3691%，预期5.35%。全场倍数分别为1.71倍、1.29倍和1.36倍。（3）2月份CPI同比上升2.0%，环比上升0.5%；PPI同比下降2.0%，连降24个月，环比下降0.2%。行情走势预期：周五政策性金融债全场倍数均小于2，需求不尽如人意，招标结果出炉后期债价格出现一定下滑。周日公布的CPI数据符合我们的预期，但可能略低于市场预期均值2.1%。周五利率普跌，主要是由于央行虽然转做28天正回购，但是对流动性特别是短期流动性的影响需要时间才能体现出来，但是过于宽松的流动性恐怕会导致流动性乐极生悲的结局。经济数据弱势和周二的正回购预期，可能导致周一期债冲高回落。周一关注农发行政策性金融债招标情况。
　　铜周五LME铜价大跌3.86%或272美元。2月美国新增非农就业人数多达17.5万人，远超市场预期的14.9万人，美联储何时上调接近于零的短期利率又成为市场讨论的热点话题。当天市场的焦点还是在中国，中国1-2月进出口总值增长3.8%，出口下降1.6%，进口增长10%，另外朝日债违约，对二期应付8980万利息只能支付400万，中国央行打破刚性规则，由市场规则来代替，目前中国有256家企业债务占股权比例超过200%，市场担心未来中国违约案例将增加。周小川表示，利率市场化初期容易利率走高，短期痛苦不能免。回到铜市上，考虑到整个市场的表现，主要下破的品种还是在有色金属市场上，尤其是铜价跌幅接近4%，除了有宏观原因外，我们认为中国铜基本面疲软，冶炼厂开始出口的消息还是占了主导，但值得关注的是，当天国内铜价跌幅一度接近5%，超过外盘的跌幅，比值缩小到6.9，国内铜价领跌使未来的格局存在很大的不定性，是国内铜外流令LME发生转变，还是国内冶炼厂减产令基本面发生转变，这些都需未来明朗。短期来看，我们还是关注周一LME铜价继续下试2011年支持位6600美元的结果。空单可根据支持位的有效性考虑是否获利。
　　铝周五LME3月铝下跌，收报1765.75美元/吨，跌幅为1.53%。美国2月季调非农就业人数增加17.5万，失业率升至6.7%，乌克兰克里比亚决定公投，美国威胁将制裁俄表示将采取反制措施；统计局公布2月CPI为2.0，海关公布2月贸易逆差1397.9亿元，中国2014年将投资超过6000亿建设高铁。继续低位买入持有。
　　锌周五LME3月锌下跌，收报2058美元/吨，跌幅为2.5%。消息面上，中国经济增长令企业承压。现货上，本周随着锌价的跳高，现货对主力合约的贴水扩大到200~240元/吨，贸易商大多积极出货，部分投机商赌跌收货，临近周末部分下游稍补库，总体成交较为一般。行业上，我国锌矿供应整体处于过剩的局面，2014年新矿的过剩将延续，因为需求有限，产量增加，会导致进口锌矿的减少。但进口量的变化主要还是受到市场行情以及国内外市场价差的影响。国内生产不足仍会刺激进口，精矿或精锌，估计精锌进口减少，精矿进口保持80多万吨。操作上，短期锌价回补前期跳空缺口后，或将震荡反弹。建议15100元一线下，逢低做多，上方看到15450一线。
　　铅周五LME3月铅下跌，收报2099美元/吨，跌幅为2.09%。现货成交价格也有所下行至13720元/吨，对期主力贴水缩窄至50元/吨左右，部分炼厂惜售情绪较浓，因贴水收窄市场仓单货源增，整体成交情况较昨日好转。1月我国出口精铅1438吨，环比减45.3%。主要为湖南地区的来料加工贸易，供应方较集中。操作上，短期内沪铅价或将下行调整。关注13500元一线支撑有效性。
　　钢材上周螺纹大幅下跌，成交持仓巨幅增加。宏观方面：国家统计局的信息显示，2月份我国CPI指数同比上涨2.0%，创一年来的新低，而PPI指数同比下降2%，环比降低0.2%，尽管数据有所放缓，但通胀压力仍旧存在；与此同时，海关总署的数据表明，2月我国出口同比下降18.1%，贸易逆差近230亿美元，但主要是由于春节因素导致。行业方面：上周全国主要城市螺纹钢库存为1033.57万吨，周环比下降4.28万吨，降幅为0.41%，同比降幅为4.28%，为节后库存首次降低，市场信心有所提振；与此同时，2月我国出口钢材480万吨，同比增长13.2%，但钢材出口占国内产能的比例极低，影响较为有限。操作上，尽管上周螺纹加速下行，结算价和收盘价创近来新低，但钢坯和螺纹库存的回落对市场的悲观情绪有所缓解，不过CPI和PPI的连续走低，说明市场供需两弱，因此短期内螺纹或将延续震荡偏空的走势。
　　铁矿石周五铁矿石主力合约以跌停板收盘，持仓量再增3.5万手。行业方面：截止7日，全国41港铁矿石库存再增256万吨至10857万吨，库存总量经历前一周小幅下降后再度走高，或将继续打压市场信心。现货方面：周五GO9万吨4月到港MNP粉成交价为112.5美元/吨，9万吨6月份到港MNP粉成交价为110美元/吨，均较前大幅下滑；同时普氏指数跌3美元至112美元，掉期各合约均大幅下行。操作上，近期港口现货成交较差，船货价格也连续阴跌，现货市场悲观氛围弥漫，预计短期铁矿石价格或仍以弱势下行走势为主。
　　豆类上周五美豆延续升势，市场仍受到美豆库存紧张的提振。市场预计在南美大豆大量上市前，美豆库存水平将进一步下滑；消息面，1、巴西大豆收割率达52%，快于五年均值；2、中国2月份进口大豆481万吨，略高于此前市场预期；3、今晚将公布3月供需报告，分析预期大豆、玉米库存均有望下调。目前市场处于美豆库存紧张与南美大豆即将上市的交织环境中，由于南美豆仍未大量上市，使得美豆库存利多题材得以放大，我们认为随着南美出口逐渐增加，市场对南美丰产的压力后期仍要释放，谨慎看待美豆当前价格。连盘短期预计仍将延续油强粕弱格局，基本面的弱势环境拖累豆粕短期难有起色；目前国内市场对未来看空情绪较浓，豆粕下游采购需求不旺，禽流感利空挥之不去，油脂走强令油粕比出现反转，在豆粕市场转强前，预计继续做多油粕比仍有空间；豆粕买远卖近套利仍可持有。
　　油脂上周五CBOT大豆期货升至近六个月高点，因投资者担心在南美大豆集中上市前，美豆库存下滑供应紧张。马盘棕油期货上周五大幅收涨，因市场担心马棕油受干旱天气影响产量和库存均将下滑，但在近期棕油大幅上涨之后，棕油与其他植物油的贴水大幅下滑，这将在一定程度上限制毛棕油的涨势。上周内盘油脂跟随外盘大幅走高，近期因豆粕需求不佳，多地油厂有停机现象，上周主要油厂开机率下滑至41%，较前一周下滑10个百分点，本周开机率料小幅提高；截至上周五，我国港口大豆库存略下滑至555万吨，豆油库存略增至100万吨；棕油库存增至122万吨。操作上，油脂近期大幅走高，预计仍有反弹空间，豆油1409关注7400附近压力，棕油1409关注6550附近压力，压力位附近多单注意保护利润；豆油买9月抛5月套利可择机获利平仓。关注今日MPOB马棕油库存报告和明日凌晨USDA月度供需报告。
　　棉花周五美棉冲高回落收长上影阴线，5月收90.86跌75点。市场等待本月USDA报告出台。
　　宏观方面，2月CPI同比涨2%，PPI继续回落。数据令市场对中国经济担忧加剧。海关数据显示2月中国纺织品服装出口大幅滑落，纺织服装出口108.75亿美元，同比降34%，环比降60%。2月数据与1月相差太大，与企业因将出口集中安排在1月有关。1-2月数据结合起来看数据平稳。趋势性动态需要进一步关注3月的出口。
　　收储成交606万吨，公检716万吨，国储库存进一步增加。抛储累计成交64.5万吨。国储棉库存庞大，纺企随用随购，心态稳定。如搭送配额，成本会进一步降低。下年度收储退出，内外棉价将缺少支撑，且当前棉价仍在种植成本之上，因此远月仍有下行空间。
　　周五郑棉冲高回落，上周的反弹将此前的阴线逐步收回，可能慢涨急跌，操作上不追高，前期空单继续持有，无仓者反弹逐步建空；远月空单继续持有。
　　玉米现货价格大体保持稳定态势运行，其中东北产区、南北方港口在余量不足、临储收购以及优质粮源偏紧的格局下整体呈稳中偏强态势运行，只不过受到港量明显增加影响，锦州港周五出现小幅都低趋势。关内产区玉米价格大体止跌趋稳，同时由于部分粮源外流以及粮价位于低位，对农户售粮意愿稍有影响，但整体而言，关内产区玉米价格依然稍显偏弱。目前来看，华北玉米受关注度提升，并有可能进一步影响南北港口以及销区价格走势。预计期货价格将平稳波动，震荡为主。
　　鸡蛋鸡蛋1405合约上周五早盘围绕3850一线微幅整理，午后大幅拉涨。收涨4.00%，报4008元/500kg，较上日收盘涨153元。日内成交14.6万手，达三周来最高点，持仓6.4万手。现货市场方面，周五主要监测地区中仅邯郸、德州、黄冈等地鸡蛋价格出现小幅上涨。其余地区保持稳定，批发均价在3.73元/斤左右，较周四涨1分/斤。近期H7N9风声渐退，现货以稳中偏涨为主，引起投机资金的关注。但市场需求并未好转，且春季蛋鸡产蛋性能恢复，在没有明显的利好刺激下，价格或难以持续性大幅上涨，5月合约遇前期4030一线的压力，9月合约创下历史高位4574元，建议多单谨慎持有，观望为宜。
　　白糖隔夜外盘原糖中幅回落，05合约下跌31个点，收于18.01美分。上周五，郑糖继续上涨，1405合约上涨35个点，收于4799；我们认为，近期的上涨，一方面是外盘的带动，另外一方面，本榨季食糖的产量可能不及预期，同时，收储预期也对行情产生较大的作用；从刚公布的各主产区的产销情况来看，销售情况不是很理想，全国库存同比去年增加90万吨左右，库存压力较大；我们认为，进入3、4月份，郑糖处于消费淡季，库存压力较大，但由于前期价格下跌幅度较大，目前的上涨是对前期深跌的一个修正，期货价格已经回到生产成本区域，短期内，郑糖受供应过剩的影响，价格不具备大幅上涨的基础，将处于低位区间整理态势，但需要关注政策面因素；长期来看，郑糖具备熊转牛的条件。3月18号，中糖协将在广西召开糖业会议，需要引起关注。操作方面，长线操作者，前期建议09合约在4300-4400建立的多单少量持有，中短线操作者，可获利平仓，继续等待做多机会。套利方面，5-9反套，部分减持后，少量持有。
　　天胶周五沪胶冲高回落，晚间伦铜暴跌接近4%。周末消息面利空不断：2月美国新增非农就业人数远超市场预期；中国2月出口意外同比骤跌，导致贸易逆差规模创历史次高；中国2月CPI同比增长2%，PPI同比下降2%，不但延续下滑势头，且降幅扩大。橡胶行业面：青岛保税区橡胶仓库延续平淡局面，出库较少入库稍多。本已压力重重的供需状况受惠于周边资产系统性风险，今日再破前底已无悬念。
　　塑料上周期塑1405合约完成向1409合约移仓换月的举动。1405合约与1409合约周五后半段都出现低位反弹的走势。大趋势看，期价仍然处于偏弱的状态中。现货市场方面，线型价格上周跌幅在100-200元/吨。中石化与中石油上周均有下调出厂价格的举动。对中间贸易商市场带来压力。下游采购刚性为主。价格并不具备明显的吸引力。下游厂商依然看弱后市。操作上，1405合约空单平仓换月。1409合约仍以偏空思路为主.PP上市运行第一周，PP表现震荡整理，持仓增加力度不足，交易量受到限制。期价在10600-10750之间窄幅整理。现货市场方面，拉丝粒料在10750-10850元/吨。现货价格支撑近月期货盘面。由于目前交易量并未明显放大，价格趋势并不明显。仍以日内操作为主。远月偏弱思路交易为主.PTA周五晚伦铜下跌3.8%，中国2月CPI同比增长2%，与2013年1月同为一年来最低增幅。马航失事。产业来看，3月，中国PTA装置开工率预计将会下调，这或将减少对PX的需求。正因如此，目前买家对PX现货的采购意向并不活跃。上周PTA逸盛海南检修，目前远东、辽化、扬子、逸盛、蓬威、BP等仍有装置在检，周平均开工降至73.2％。亚洲MEG市场上周跌至20个月以来的最低点。下游聚酯市场反弹，周五在100-120%，较上周60-80%有很大改善。但是PTA实际需求仍然疲软，库存偏高，因此看空情绪仍存。总体来看，产业上游PX还存有下跌的空间，需求依旧不足，以做空为主，注意把握05合约期现套的机会。
　　玻璃上周两会上再度传来了限制产能扩张的消息，雾霾之下，平板玻璃等建材板块面临转型升级。上周部分市场价格已经开始小幅走低，在库存不断上升且下游需求有限的影响下，不少企业开始降价促销。目前下游房地产市场刚刚进入开工阶段，对上游采购依旧较为稀少。前期原片价格不断上涨加重了下游观望情绪。华东市场整体走势较为平淡，虽有少数楼盘复工，但对原片销量的拉涨作用较为有限。华中市场成交尚可，虽少数厂家受新签订单支撑运行稳定，但对原片整体采购力度不足。上周期货盘面整体冲高回落，短期仍将表现较弱走势，操作上持震荡偏空思路。
　　甲醇自上周二起甲醇市场价格逐步止跌企稳，各地市场价格陆续出现反弹。上周五甲醇期价小幅低开，盘中大幅跳水，引发恐慌气氛。期价最终收于2754，成交量54072。伴随期货下跌，江苏市场整体表现稳定，张家港地区国产报2820-2850元/吨自提，太仓地区国产和进口现货报价在2820-3200元/吨自提。鉴于下游需求恢复依然缓慢，供需面没有明显好转，预期本周行情将会逐渐稳定，窄幅震荡。
　　原油原油价格周五上扬，因西方国家与俄罗斯在乌克兰危机方面的关系恶化，且美国就业增长优于预期，对原油产生了提振作用。俄罗斯表示，美国因乌克兰危机实施对俄罗斯的任何制裁都会自食其果。俄罗斯外长拉夫罗夫(Sergei Lavrov)在同美国国务卿克里通话时警告，"仓促草率行动"会损害俄美关系。2月非农就业岗位增长17.5万，超过预期的14.9万，且高于1月和12月的增幅。市场对中国经济放缓的担忧加重，限制了油价的升势。俄罗斯与乌克兰的危机后续发展仍存在不确定性，我们建议原油还是继续观望。
　　动力煤上周港口报价回落，秦皇岛港5500大卡动力煤报525-535元/吨。截至3月7日秦皇岛港锚地船舶数42艘，比前一日小幅上涨7艘。CCI1指数上周五报525点，CCI8报75.4美元/吨，合人民币461.46元/吨，价差63.54元/吨。环渤指数上周报548点，较前一期跌11点，跌幅1.97%，跌幅有所扩大，环渤指数连续八周指数下降，短期之内趋势还将延续。沿海六大电厂上周日耗煤量逐渐上升，截至周五日耗煤量达73.3万吨，电厂库存1258.3元/吨，煤炭可用天数小幅下降至17.2天。4月大秦线即将开始检修，届时煤炭发运将会受到影响，预计3月中旬左右市场开始炒作相关话题，煤炭价格有望短时受到支撑。进口煤方面，在近期内贸煤价格下跌之后，市场上的报盘有所减少，内外贸易商都表示在目前的情况下难以达成交易。期货盘面上周呈下跌走势，短期内在现货市场逐步下行的趋势下，盘面仍将表现出较弱走势，本周关注盘面价格在500元整数关口附近支撑。
　　焦煤焦炭周五焦煤焦炭继续大幅下滑，成交量双增，持仓量双减。焦煤方面：截止7日，50家样本钢厂及53家独立焦化厂炼焦煤库存总量为1031.6万吨，较上周减少27.63万吨，环比降幅为2.61%，企业继续保持去库存策略将导致需求难以明显改善。焦炭方面：上周年产能在200万吨以上和年产能在100-200万吨之间的焦化企业开工率分别下降1%至90%和74%，年产能100万吨以下的焦化企业开工率下降2%至75%，总体依然偏高，短期焦炭供应压力难以缓解。操作上，受下游成交疲弱影响，焦煤焦炭现货市场报价连续下滑，市场信心持续不振，预计近期焦煤焦炭价格仍将保持弱势寻底走势。
　　
　　
　　
　　
　　
　

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