同时，公司公告对下属全资广西甘田公司增资2000万元至5000万元，该公司主营广西高效节水示范甘蔗种植项目。

　　EPC订单方面：对比公司1季报披露的新签订单，仅4月来单月新签逾3亿、为1季度2.5倍。我们判断，可能原因是有部分13年延迟招标项目在3-4月集中恢复。13年的地方政府换届、以及反腐检查等对政府工程招标市场的影响正在逐渐消失，另一方面，国内刺激经济的措施、尤其是对农村的定向宽松政策落地，都使得国内农业节水行业依旧维持高景气。这也符合我们前期的判断。

　　种植项目方面：公司本次增资应该主要与项目陆续种植到位、流动资金补充等有关。

　　总体来看，公司EPC、土地种植项目进展顺利，重申我们对国内农业节水市场及大禹节水公司的推荐。维持2014年EPS预测0.2元，以及目标价12元，对应14年动态PE为60倍。维持增持评级。

　　风险提示：经济增速放缓导致农业水利投资增长不确定，公司新业务开拓不力、费用继续大幅攀升。

　　平安证券[微博]

　　安徽水利(600502)：中标8亿元大订单 业务取得新突破

　　省外扩张新突破：正阳渭河大桥项目不仅是西咸新区“五纵五横”骨架性路网的重要组成部分，而且是连接西安、咸阳两市又一座跨渭大桥，是秦汉新城2013 年重点建设项目，公司成功中标该项目，是自2010 年以BT 方式中标渭河下游咸阳市泾渭新区段综合治理工程(合同总金额3.96 亿元)后，陕西市场的又一重大收获，体现了公司更为成熟的省外项目运作经验，强大的订单获取能力。预计公司省外业务扩张仍将持续，公司正由一个区域性水利工程企业走向多元化经营、区域布局均衡的全国性大型建筑企业，未来前景广阔。

　　大型订单新突破，预计全年订单增长超过30%，远超预期：2013 年公司陆续公告工程订单3 项，分别是涡阳县城西保障性安居工程(3.57 亿元)、戴湖村农民安置小区南区工程(4.25 亿元)、正阳渭河大桥工程(7.85 亿元)，三项合计15.7 亿元，而去年同期并无订单公告，显示公司2013 年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012 年年报中制定2013 年新签合同目标80.5 亿元，我们预计公司超额完成的概率较大，全年新签订单有望达到100 亿元，同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程，大订单的费用率较低，因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。

　　期待资产注入，受益国企改革、城镇化、水利投资：公司作为平安建筑2014 年重点看好标的，主要逻辑是，1)资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，母公司规模约上市公司的5 倍，目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作，预计在2014H2—2015H1 之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应，包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2)受益国企改革，安徽省国企改革一直走在全国前列，包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等，有望带动公司经营效率和盈利能力的提升;3)受益城镇化建设，公司2013 年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议，是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业;4)受益水利投资加速与中小型化趋势。

　　好看公司业绩高成长，维持“推荐”评级：我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2013—2015 年归属母公司股东净利润分别为2.89 亿元(YoY 12.0%)、3.78亿元(YoY 30.8%)、4.88 亿元(YoY 29.2%)，对应EPS 分别为0.58 元、0.75 元、0.97 元，目前股价对应PE 分别为15.7 倍、12.0 倍、9.3 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目落地慢于预期、资产注入节奏难以把握。

　　民生证券

　　登海种业(002041)：产品梯队完整 营销短板有望改善

　　一、 事件概述

　　我们于近日调研了登海种业。

　　二、 分析与判断

　　制种面积有望继续下降，政策效果将逐步显现

　　12/13 年度以来，我国杂交玉米种子严重供过于求，供种量达到需种量的两倍。我们认为，目前已经是玉米种子行业最差的时点。首先，2014 年全国玉米制种面积有望连续第二年下降，制种面积或降至300 万亩，同比下滑逾20%。其次，政策效果将逐步显现。2011 年4 月国务院发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，我国正式拉开了新一轮种业改革的序幕。随着《农作物种子生产经营许可管理方法》正式实施，《国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》发布，《主要农作物品种审定办法》审议通过，以及《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》和《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南(试行)》的发布，龙头种业公司的竞争环境将逐步改善。

　　公司产品梯队完整，品种审定绿色通道助推新品种入市。本轮下降周期充分验证了公司的品种实力，凭借先玉335 和登海605，公司业绩稳步提升，2012-2013 年收入年复合增长率14.3%，归属于母公司的净利润年复合增长率20.8%。正处于导入期的登海618 也获得经销商高度评价，去年9 月国家农业部玉米专家组对新疆生产建设兵团农六师奇台高产玉米试验田种植的玉米品种进行实打验收，登海618 超级玉米新品种亩产达1，511.74 公斤，刷新中国玉米高产纪录。

　　日前公司利用国家扶持种业创新政策，利用品种审定绿色通道，开设了东华北地区春玉米组、黄淮海地区下玉米组、东北早熟春玉米组合东北中熟春玉米组四组国家区试绿色通道，并着手品种筛选，预计明后年将有新品种分批入市。

　　掌舵人逐渐重视营销，销售短板有望改善。营销一直是公司的短板，名誉董事长李登海已深刻意识到营销改革的重要性和急迫性，正逐步改善团队建设、营销激励机制和营销模式。泰安登海应当是公司营销改革的缩影，公司将主导品种注入泰安登海，并由泰安登海销售团队负责山东省薄弱区域的销售工作，以实现主导品种快速推广，公司持有泰安登海51%的股权。除泰安登海之外，登海道吉、沈阳和泰也是类似的营销型子公司，公司持股比例均为51%。

　　三、 盈利预测与投资建议。公司拥有完整的产品梯队，先玉335 平稳增长，处于成长期的登海605 和良玉99 支撑玉米种子业务快速发展，正处于导入期的登海618 有望继登海605 成为新的大品种;公司充分利用品种审定绿色通道，现已建成四组国家区试绿色通道，并着手品种筛选，明后两年将有新的优势品种分批入市。李登海院长深刻意识到营销改革的重要性，接下来有望在营销团队建设、营销激励机制、营销模式等方面作出调整。我们预计2014-2015 年公司分别实现销售收入19.2 亿元和23.6 亿元，归属于母公司股东净利润分别为4.4 亿元和5.6 亿元，每股收益分别为1.25 元和1.60 元。公司合理估值38-40 元，维持强烈推荐评级。