摘要

　　目前的全球糖库存仍然非常高，在泰国仍有相当大的库存等待出售，巴西中南部的收割工作亦正逐渐加快。但是，由于“厄尔尼诺”现象的存在可能，天气因素的不确定引发的成本底限下的爆发力也不容忽视，国际糖市处于长期向好和近期库存过大的矛盾之中。

　　国内糖市方面，多空的分歧仍在继续，库存高企仍是国内糖市前进的一座大山。目前2013/14 榨季的产量已经确定，小幅增产和进口量居高不下仍将使国内食糖供应充足。此外，国内购销动力不足也是国内糖市面临的向上压力。

　　但是，进入6 月之后，国内糖市距离消费旺季又进一步，在进入纯销售期后国内糖市的销量将对国内糖市的走势至关重要。另一方面，市场预计2014/15 榨季国内将进入减产周期，这也有助于提振投资者对于远期的信心。

　　综上所述，国内外糖价已经持续震荡3 个月，总体来看，国内外糖价的回升趋势应谨慎，去库存化还需要时间，只有时间将库存有效转化为消费之后，糖价才能有实现“熊牛转化”。投资者后期应密切关注全球天气状况以及国内消费情况。

　　第一部分 5月行情回顾

　　图1:白糖1409走势

　　第三部分 国内基本面分析

　　3.1 食糖进口量持续高位

　　图7:国内食糖进口情况(单位：吨)