表1：巴西糖进口成本计算表(单位：元/吨)

　　数据来源：广西糖网 国联期货

　　第三部分 国内基本面分析

　　3.1 国内食糖高进口量仍将持续

　　图 7：国内食糖进口情况(单位：吨)

　　数据来源：中国海关 国联期货

　　5 月份中国进口食糖 173,216 吨，同比减少 48.76%。2014 年 1-5月份中国累计进口食糖 130.9395 万吨，较 2013 年同期的 122.7107 万吨增长了 6.7%。1-5 月进口食糖占进口关税配额的 67.3%，同比增加 4.2个百分点。2014 年我国食糖进口配额仍为 194.5 万吨。

　　根据国家发改委消息，5 月份我国进口加工成品糖平均成本 4269元/吨，比广东地区糖价低 529 元/吨，价差比上月缩小 40 元/吨。按照这一成本计算，5 月份进口糖应该是在配额以内的，与广西在 5000 元/吨以上的制糖成本和目前广西产区 4600-4700 元/吨的现货价格相比，进口糖(加工糖)优势明显。

　　结合巴西船公司的数据，后面 4 个月我国至少还会进口 60 万吨的原糖，即本榨季进口量最保守都有 350 万吨。

　　况且在 6 月份外糖跌破 17 美分/磅时，中国买家的介入将使得我国在 7 月末或者 8 月初将有大量的进口糖到达港口，在国内库存仍是比较大的情况下，到时国内糖市的压力或将是再次受重压。

　　在进口糖的冲击下，南方主产区现货方走量方面将受到影响，在一定程度上打压南方产区的价格，现货价格受打压也将传导到国内期市。

　　3.2  国内高库存抑制白糖价格

　　表 2：2013/14 榨季 5 月全国食糖产销量累计值比较表

　　数据来源：中国糖协 国联期货

　　截至 2014 年 5 月底，本制糖期全国共生产食糖 1331.8 万吨，上制糖期同期产糖 1305.8 万吨，比上一制糖期同期多产糖 26 万吨，其中，产甘蔗糖 1257.17 万吨；产甜菜糖 74.63 万吨。

　　截至 2014 年 5 月底，本制糖期全国累计销售食糖 684.7 万吨，上制糖期同期销售食糖 921.17 万吨，累计销糖率 51.41%，上制糖期同期70.54%。

　　5 月份在全国气温提升以及在端午消费的情况下，国内的销量不增反降。其中南方四大产区中的广西、云南和广东产区 5 月份的单月销量均较 4 月份相比下降，导致全国在 5 月份的单月销量仅仅为 88.43 万吨，大幅低于 12/13 榨季同期。5 月份的销量不佳凸显国内近段时间去库存的不顺利，而去库存不顺利则导致了国内在 5 月份高达 647.1 万吨的高库存，均高于近几个榨季的同期水平。

　　从近几个榨季 6 月到 9 月平均每个月 90 万吨的销售量来看，647.1万吨的库存量在 2013/14 榨季剩下的几个月中将难以全部消化，高库存将成为国内糖市在未来几个月的最大利空。

　　图 8：国内白糖月度销量(单位：万吨)

　　数据来源：中国糖协 国联期货

　　3.3季节性利好值得关注

　　图 9：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨)

　　数据来源：广西糖网 国联期货

　　6 月份，各地食糖到货量陆续增加，中部地区以国产糖为主，北部销区和东部销区则有部分加工糖销售。目前已步入夏季消费高峰，但国内食糖销售量尚未有明显的起色，商家谨慎观望，终端用户虽有采购，但仍维持以销定进的措施。部分地区连续阴雨天气，影响食糖运输和储存，商家表示近期暂无增加采购量的计划。

　　图 10：国内白糖月度产销率

　　数据来源：中国糖协 国联期货

　　国际市场有厄尔尼诺的天气预期，国内糖市则随着高温的来临而逐渐迎来消费旺季。虽然食品和冷饮等行业在今年的经济调整中发展速度有所减缓，目前的需求水平亦不如往年，但是在后期国内有所增长的消费需求下，全国气温的提高在一定程度上还是能够提振国内的食糖销售。

　　从国内糖市今年 300 万吨的临时收储计划来看，目前部分产区逐渐实施。虽然临时收储并不能从根本上解决国内糖市高库存的问题，并且容易冲击下一个榨季的市场，但是收储贴息能够暂时缓解当前糖市的压力，也有助于糖厂解决一部分资金压力，对于国内糖市也是有一定程度的利好。

　　第四部分7月行情展望

　　表 3：郑糖上市以来分月涨跌幅(%)

　　数据来源：文华财经国联期货

    结合澳大利亚的数据与参照美国的标准来看，5 月份已经进入了厄尔尼诺的状态，但是仍需要 6 月与 7 月的数据相对比，也可以说厄尔尼诺事件在今年仍有较大的爆发概率，但是数据与标准显示距离厄尔尼诺事件的爆发仍有一定的时间。所以，投资者仍需密切关注厄尔尼诺的发展趋势。

　　结合巴西船公司的数据，后面 4 个月我国至少还会进口 60 万吨的原糖。在进口糖的冲击下，南方主产区现货走量方面将受到影响，在一定程度上打压南方产区的价格，现货价格受打压也将传导到国内期市。5 月份的销量不佳凸显国内近段时间去库存的不顺利，目前国内高达 647.1 万吨的高库存，均高于近几个榨季的同期水平，从近几个榨季6 月到 9 月平均每个月 90 万吨的销售量来看，高库存将成为国内糖市在未来几个月的最大利空。

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