证券时报网（）02月20日讯

　　2月19日，国家发改委透露，发改委正会同有关部门，积极准备启动猪肉收储，稳定生猪市场价格。历次收储显示，收储政策的实施，在一定时间内有助于稳定养殖户的信心和养殖意愿，对提升猪价有积极的作用。业内人士认为，2014年中期猪价将回归周期性上涨通道，猪肉收储或成为生猪养殖业的重要转折。

　　受生猪产能偏高、市场供大于求等因素影响。去年12月中旬以来，生猪价格出现较快回落，出现了历史上罕见的“旺季不旺”的现象。截至2月12日，全国生猪出场平均价格为每公斤13.12元，猪粮比价跌至5.51：1，已连续5周低于盈亏平衡点。按照《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》的规定，国家发改委正会同相关部门，密切关注生猪生产和市场价格形势，按照调控预案规定，积极准备启动中央储备冻猪肉收储工作，以防止生猪价格过度下跌，稳定生猪生产。

　　从商务部披露的规模以上屠宰量来看，国内猪肉终端需求保持稳定增长，而2014年生猪供给压力明显小于2013年。上半年处于猪肉需求的传统淡季，如果能繁母猪“去产能”的情况较好，猪价或在2014年中期震荡上涨，并逐步进入周期性上涨通道。随着猪价的上涨，等龙头企业的业绩和估值有望双升。

　　安信证券认为，目前生猪、仔猪价格已经跌至低点，部分地区出现小范围淘汰能繁母猪现象，预计随着生猪产能逐步收缩，后期价格有望进入温和上涨通道，建议关注处于生猪养殖龙头雏鹰农牧。

　　、雏鹰农牧、天邦股份。

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　　雏鹰农牧（002477）：出栏放量+谋求线上，14年可期待

　　来源：中投证券撰写时间：2013-12-04

　　近日我们走访了公司。由于养殖户的补栏积极性不高，14年生猪养殖行业的盈利情况有望改善。同时，公司的猪舍将于年底前后改造完毕，明年生猪的出栏量有望大幅回升；而在品牌推广方面，公司将可能采取“线上推广 线下门店”相结合的模式，延伸产业链之心坚定不移。我们认为，行业基本面改善 公司生猪出栏放量 营销模式创新，公司14年的业绩表现值得期待，建议重点关注。

　　投资要点：

　　猪价：小周期有所好转，大周期尚需确认。

　　（1）14年生猪养殖利润同比将改善。过去一年，公司出栏的仔猪及种猪价格同比几乎都有所下滑，其中下半年以来这种下滑更为突出，显示养殖户的补栏积极性并不高。从这个角度来看，我们预计明年上半年生猪行业的供需关系同比改善，对应地，行业养殖利润将改善，预计不会重现13年上半年的整体行业性亏损。至于明年下半年的猪价走势，仍需关注1月份的育肥猪及仔猪价格；

　　（2）大周期的价格反转尚需确认。目前，国内生猪的存栏仍在高位，猪价难有较大幅度的提升，因此猪价大周期的反转需出现存栏下降或者大量养殖户退出等情况才有望迎来，否则仍以季节性的波动为主。我们认为关键点在于养殖场资金链的维持，对应地，可关注猪场的亏损程度以及国家的金融政策支持力度（主要是贷款发放）；

　　猪舍改造临近尾声，生猪出栏速度有望提速。猪舍改造是13年公司的重点工作，公司计划通过改造以提升猪舍的机械化程度、降低生猪的头均代养费，从而降低人工成本。由于猪舍改造要求空栏，所以今年公司的生猪出栏量同比增速大为收窄，预计在10%左右。公司计划在年底或明年年初完成相关改造，同时考虑到新舍使用及生猪的繁殖时间，我们预计明年4、5月开始公司的生猪出栏量有望开始大幅提速，全年生猪出栏量有望在250万头左右；

　　门店政策调整，取消保底利润、重大宗交易。经过一年多的经营，目前公司已开设门店约200家，其中经营时间满一年的位于郑州的约50家门店近半已实现盈利，而北京门店也将于近期开始运营。由于郑州门店的示范经营显示盈利进展良好（仅一年），公司已对旗下所有门店取消保底利润。此外，从客户结构来看，来自企业单位的大宗交易占比90%以上，因此公司也敦促旗下门店加大宗交易客户的开发并提供相关支援。我们认为，保底利润的取消有助于公司减轻负担，更好地将资金投放在品牌扩张上，而门店的扩张速度受影响的程度还有待观察。同时，“雏牧香”作为新品牌，从大宗交易到居民消费的推广路径也更为稳健；

　　投资建议：由于短期利润可能并不为管理层关注的重点，因此现阶段投资公司的逻辑在于判断公司的扩张策略的可持续性、成功概率。

　　（1）模式成败尚难定论，但预计效果更为明显。取消保底利润将大为减轻公司的负担，但若进军线上，推广费用亦可能较高，但推广效果以及短期成效更容易体现〖虑到公司对门店扩张的灵活调整，我们预计风险可控；

　　（2）出栏量回升 进军线上刺激，14年可期待，股价表现可能出现4、5月份之后。1月以后进入猪肉的消费淡季，公司股价的表现可能相对平淡，但随着一季度盈利情况同比改善，加上出栏量回升以及进军线上的刺激，公司股价有望迎来上涨机会，一季度可为布局时机；

　　（3）维持“推荐”评级。预计13-15年归属母公司净利润为141/271/676百万元，折算EPS为0.13/0.30/0.78元（85/33/13倍PE）〈好公司的圈地布局的先发优势以及延伸产业链带来的成长空间，维持目标价13.50元。此外若公司的门店业务或者线上推广的拓展顺利，公司的估值水平仍能进一步提高，建议重点关注。

　　风险提示：猪价回升、门店拓展不及预期；天气及疫病因素；销售费用超预期

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯

　　牧原股份（002714）：成本优势领先，猪价渐趋平稳下盈利能力最佳

　　来源：中投证券撰写时间：2014-02-12

　　公司为“种猪-仔猪-商品猪”的一体化养殖经营，其中商品猪销售占比95%以上，优势在于品货可控、成本优势突出。基于弼前猪价下跌空间有限、4~5月有望迎来价格反弹的判断，我们认为公司的盈利能力为行业最佳，加之弼前存在估值优势，建议在43元以下积极配置。

　　猪价下跌空间有限，4~5月有望迎来反弹。1月以来的猪价加速下滑，我们认为这是去年7、8月仔猪大量补栏、暖冬影响需求、养殖户压栏集中出售等因素的集中反映。从搜猪网的最新数据看，2月12日全国出栏肉猪均价为12.28元/公斤，同比下滑18%，另外猪肉、三元仔猪及母猪价格分别同比下滑14%、31%、13%，显示养殖户的补栏积极性已跌至低点〖虑到行业的觃模化程度持续提升以及养殖户的信息交流日趋充分，我们认为行业出现母猪存栏大幅下滑的可能性较小，更可能表现为缓慢地小幅下滑，因此更倾向于认为猪价近期下跌空间有限（5%以内），4~5月有望迎来逐步反弹，预计行业的盈利情况好于去年同期；