由于规模猪场投资较大，公司面对较大的资金压力，可能会放缓扩张的脚步，不过由于生猪产能释放将提速。我们预计公司未来三年生猪出栏量分别175万头、232万头和304万头。

　　公司上市时，饲料产能200万吨，上市后布局全国，快速扩大产能，目前达到了1000万吨。由于公司强调产能的扩张，使得目前产能利用率要低于行业竞争对手，仅为40%左右。从公司自身情况，未来仍会发展饲料产业，同时逐步提高产能利用率至50%以上，我们预计公司未来三年饲料产量分别达到470万吨、520万吨和560万吨。

　　盈利预测与投资建议:我们预计13-15年公司实现销售收入154.04亿元、175.16亿元和193.68亿元，同比增长13.05%、13.71%和10.57%;归属母公司净利润0.25亿元、1.43亿元和2.29亿元，同比下降69.23%、478.04%和59.99%，EPS分别为0.06元、0.33元和0.53元。公司14年业绩大幅增长概率较大，给予2015年20倍PE，目标价为10.60元，首次给予推荐评级。

　　风险提示:生猪疫病;猪肉价格低迷

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯

　　天邦股份（002124）：收购艾格菲，新的投资逻辑

　　来源：兴业证券撰写时间：2014-01-10

　　近期公司的投资逻辑发生新的变化。主要表现在：(1)高管大规模认购增发股份，并且有股权激励作为保障，公司管理层和投资者利益更加紧密。(2)公司增发收购艾格菲，年出栏量达到50万头，使得养殖成为公司主要利润和波动来源。公司成为养殖板块的又一投资标的。

　　艾格菲50万头猪将大大增厚公司业绩。(1)假设每头猪净利100元左右，达到目前行业平均水平，合计贡献净利润5000万元。加上原有的业务(13年净利润5-6000万)，公司14年业绩超过1亿元，大幅增长100%以上。(2)而公司增发后市值按当前价格估计在20亿元左右，PE20倍，在养殖股中不贵，并且还能享受猪价向上的弹性，市值具有增长空间。

　　整合艾格菲，协同效应显现。(1)此前艾格菲最大的问题在于管理。公司将更换艾格菲行政管理等中后台。业务人员保留。公司积极和国际领先种猪和猪场管理企业合作，将提升管理水平，节约管理费用。(2)收购后公司自有饲料和疫苗能节约养殖成本。我们估计饲料节约成本每头在几十到一百元，疫苗节约成本10-20元，以上合计节约成本100元以上。

　　我们认为公司短中期的弹性和变数在于养殖业务。以饲料起家的天邦股份能否成功接手并磨合，使得猪场恢复行业正常盈利水平还有待验证。此外14年的猪周期如果能见底，则对公司的股价又是一个催化。

　　盈利预测：我们预测13-15年EPS0.20，0.34，0.68元（按增发摊薄），PE41、24、12倍。如果猪场恢复盈利，猪周期走牛，股价上涨空间较大，增持。

　　风险提示：猪场整合低于预期；疫病因素和价格因素。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯

　　顺鑫农业 :大品牌和顶级产品聚焦发力650万吨低端白酒市场

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2014-02-14

　　公司核心竞争力和成长空间缘于在大众低端白酒市场的绝对龙头地位:

　　公司白酒业务是核心支撑，其在650万吨左右的低端白酒市场形成了20万吨规模的牛栏山大品牌，省外50%的占比正在推动公司进入到快速放量期，没有对手的全国化很恐怖。

　　我们预计公司2014年净利增速达到78.8%，EPS0.81元，6个月目标价21.8元，维持“买入”评级。

　　长期看好公司的市场定位和产品品牌竞争优势:

　　大众白酒900万吨，30元以下价位650万吨以上的白酒市场和酱醋调味品、啤酒等大众品没有一样，均处于以消费升级推动的行业集中化趋势中，顺鑫农业通过10年坚持打造低端市场，已经成功地形成了高达20万吨的低端市场规模。

　　未来的3-5年正式公司加速拓展省外市场，发力低端大众市场，把握低端市场升级的黄金阶段。

　　有别于市场的看法:

　　1、公司在低端市场定位准确，明星产品牛栏山陈酿具产品力极强，其品质口感基本达到了高端酒绵柔舒适的要求。牛栏山的产品力已经在山东、河南、江苏等外埠区域发力，引领年轻群体的持续加入。

　　2、公司战略聚焦低端市场，而这一市场缺乏有力的竞争对手，主要是低端形象品质的老村长和同档的传统泸州老窖 ，规模8万吨。随着牛栏山规模从21.8万吨向30-40万吨过渡，其影响力会进一步在全国提升，推动其成为大众龙头，目前3%的低端市场占有率具有极大的提升空间。

　　3、2014年在整个白酒行业，其收入预期会继续保持较快增长，其所在的低端市场竞争格局足够安全。公司的盈利能力会随着增长模式从费用渠道进一步过渡到产品驱动阶段，净利率目前不到10%，2014年显著提升。

　　估值与评级给予公司2014年27XPE，6个月目标21.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　公司如果在低端酒的拓展上遭遇强力竞争，增速可能不达预期。

　　（证券时报网快讯中心）

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