公司的成本优势突出，猪价平稳下盈利能力最佳。公司采用“自育自繁自养“的一体化模式，除了品货可控、省却中间环节等传统优势以外，公司在营养技术（表现为饲料成本低、料肉比高）、猪舍设计（表现为低折旧、低人工）、生猪育种等方面均有独到之处，我们预计公司弼前的生猪养殖成本在12.0~12.5元/公斤，因此尽管行业已陷入大幅亏损，但公司仍基本可实现保本。特别地，在猪价平稳（行业处于微利戒者微亏）的情况下，我们认为公司一体化养殖模式的盈利稳定性及能力最佳，应好于以仔猪产品为主雏鹰农牧；

　　持续规模扩张，盈利弹性亦可期待。10年以来，公司的养殖觃模实现了持续的快速扩张，其中10-12年分别实现生猪销量36、61、92万头。弼前随着募集资金的到位，我们预期公司的养殖觃模认可保持较快的扩张速度，预计13-15年生猪销量可分别达130、180、250万头；

　　从雏鹰农牧看估值，公司在43元以下可积极配置。根据我们的判断，我们预计雏鹰农牧14年的净利润在约2亿元，若加上品牌渠道费用投入的2亿元，则养殖利润近4亿元，对应弼前估值约22.5倍（主要是雏鹰弼前的品牌推广成贤尚难定论，尚难给予高估值，故暂可弼纯养殖股对待）。基于弼前猪价基本平稳、未来小幅反弹的判断，我们预期公司的盈利能力及稳定性均好于雏鹰农牧，因此弼可享受相同甚至略高的估值。若给予22.5~25倍估值的话，则公司对应的目标价分别为43.15~47.95元；

　　首次给予“推荐”评级。我们预计14-15年弻属母公司的净利润分别为464、624百万元，对应的EPS分别为1.92、2.58元〖虑到公司的成本优势突出，盈利能力稳定且领先于行业，未来的养殖觃模仍将保持快速扩张，给予22.5~25倍的估值，对应目标价为43.15~47.95元，建议在43元以下积极配置；

　　风险提示：猪价下滑超出预期；天气及疫病发展超预期；资金及土地需求未及预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯

　　大康牧业（002505）：华丽转身，专注高端乳制品、牛羊肉品

　　来源：国信证券撰写时间：2013-07-08

　　事项：

　　公司增发预案：现股本246，720，000股，拟以7.96元/股，增发不超过628，140，000股，募集资金总额不超过50亿元，用于安徽100万头肉羊养殖项目、湖南20万头肉羊养殖项目、青岛鹏欣雪龙进口牛肉项目、增资纽仕兰乳业实施进口婴儿奶粉和液态奶项目、补充公司流动资金五个项目。

　　简评：增发项目实施后，1、公司由中型生猪育种养殖屠宰企业转变为大型高端乳制品、牛羊肉制品加工企业；2、公司实际控制人及管理层变更；3、食品品质、安全意识增强，市场对于高端乳制品、肉品及相关企业关注热情高。

　　评论：

　　增发预案：50亿元，转身专注高端乳制品、肉品

　　增发方案：拟以7.96元/股，增发不超过628，140，000股，向鹏欣集团等十位投资者募集资金总额不超过50亿元，用于下表中项目，其中安徽涡阳、湖南怀化肉羊养殖项目已获得当地政府发改委的备案，所需的环评文件尚在申请办理中。

　　股本及实际控制人变化

　　公司已与鹏欣集团、合臣化学、厚康实业、和汇实业、晶浩信息、兰月生物、晶鑫科技、刘红波先生、凯威创投、宜众通达十位企业/自然人分别签署的《关于湖南大康牧业股份有限公司2013年非公开发行股票之股票认购合同》，锁定期为发行后36个月。

　　本次非公开发行完成后，鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份，并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制本公司合计37.19%的股份，直接持有和间接控制本公司合计55.29%的股份，成为本公司的控股股东，姜照柏先生将成为公司新的实际控制人，公司的控制权将发生变化。

　　本次发行前，陈黎明先生持有本公司56，597，520股股份，为实际控制人，占公司总股本的22.94%，发行完成后，陈黎明先生持股比例将下降至6.47%。

　　盈利预测

　　此前，我们对大康牧业原有业务的盈利预测为13/14/15年归属母公司净利为0.22/0.81/1.04亿元，按照现有2.48亿股本对应EPS为0.09/0.33/0.42元，基于肉价将周期回升，此前给予公司的评级为推荐。

　　根据可研报告，达产后理论状态，100万头肉羊项目贡献收入、净利20.6亿元/年、2.1亿元/年，20万头肉羊项目为4.1亿元/年、0.3亿元/年，进口牛肉项目贡献收入20.4亿元/年（缺乏净利预测）；纽仕兰乳品项目贡献收入25.1亿元/年（缺乏净利预测），四个项目对应合计收入70.2亿元/年。由于“增发预案”未公布足够详细的增发实施节奏、增发项目建设投产进度、实际产销模式等数据，我们暂不给出增发项目盈利预测（注：财务预测与估值附表中盈利预测是根据大康牧业原有业务、股本做出的预测，未包含增发预案项目和新增股本）。

　　通过此次增发，公司将转身为大型高品质乳品、牛羊肉品生产企业，而随着食品安全意识提升和收入增长带来的消费升级，公司面临的市场空间大，建议市场积极关注公司增发进程和相关项目建设、达产进度已经盈利情况。

　　风险提示：本次增发后续还需要股东大会、环评、证监会[微博]核准等；各项目建设、达产等存在一定不确定性；食品行业面临较大的食品安全风险；根据目前数据作出详细盈利预测较为困难。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯

　　正邦科技 :14年业绩大概率反转

　　正邦科技 002157

　　研究机构：东北证券 分析师：郭伟明 撰写日期：2013-12-27

　　正邦科技通过整合上下游资源，目前已初步形成了“种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售”的一体化产业链。公司上市以来，营业收入复合增长率52.89%，净利润复合增长率20.48%。利润增速低于收入主要原因，是公司发展战略中重视收入和规模增长，而忽略对利润的诉求。由于人力成本和环保压力，散养户退出所提供的空间，将为规模化养殖发展提供空间。公司从2008年开始大规模投资养殖，2012年达到了顶峰。2008年开始进口纯种猪，分批进口了505头、666头和800头纯种猪。