券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23股逢低大胆增仓

手机免费访问年03月26日 16:39 证券时报网　

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　　金龙汽车：改革13年已现端倪，14年将加速推进

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：常璐 日期：2014-03-26

　　13年整体业绩符合预期。13年四季度公司实现销售收入61亿元，同比增长8.6%，环比增长27.3%，实现归属母公司净利润为12.3亿元，相比去年同期增长79.5%，环比增长187%，实现每股收益0.28元；13年公司实现销售收入208亿元，同比增长8.6%，实现归属母公司净利润为2.29亿元，同比增长9.3%，对应每股收益0.52元。

　　小金龙全年改善显著，大金龙、苏州金龙净利率小幅走低。13年公司踏准时机全面推进小金龙经营调整，加强成本管理，年内初见成效。小金龙在全年销量实现3.2%增长的基础上，净利润实现了85%的增长，净利率提升了0.2个百分点。大金龙及苏州金龙收入伴随销量增长，但由于产品结构下移13年净利润出现一定程度的下滑。

　　13年已现改革端倪，14年将加速推进。公司13年已经完成收购轻客车身在外的股份，并进行大小金龙的人员调整。14年定增收购创程环保，提升大金龙控股权，预示着未来集团将重点放在对于三龙经营控制权的提升，进而进一步协同整合旗下客车业务，发挥规模经济。我们预计公司会逐步对三龙进行业务上的调整，如大小客车生产的调换协同、零部件供应体系的重新搭建、采购与管理的统一整合。而且对于还未整合的股权，预计在未来不远的时间内会有积极的变化。同时福汽重新掌舵，金龙平台战略重要性提升，福汽掌舵更加利于未来金龙汽车治理改善的推进和资源的整合。福汽旗下有相对完备的汽车资源，可以为金龙提供更好的协同效应。我们也相信福汽集团对于金龙的平台和整合非常重视，未来的执行力度也会非常大。

　　维持盈利预测，坚定看好，买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进，未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间，同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。维持公司14-15年EPS为0.75元和1.19元的盈利预测，对应PE分别为13倍和8倍，给予目标价17元，维持买入评级。

　　金隅股份：京津冀一体化提供需求想象空间

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李孔逸 日期：2014-03-26

　　受益京津冀一体化：建设打开需求空间，环保利于供应收缩： 2014年2 月26 日，习近平主席对京津冀一体化提出了7 个方面具体要求，将京津冀一体化上升为国家战略，由此拉开了京津冀一体化新进程的序幕。预计2014 年京津冀地区工程项目增加，水泥迎来需求拐点，环保压力促进水泥磨机淘汰，水泥价格具备上涨弹性。

　　公司资产优质、经营稳健：公司持有物业位于北京核心地段，工业用地储备量丰富，具备商品房与保障房开发资格，灵活性与可调节性兼备，市场价值值得进一步挖掘。盈利能力方面，我们认为公司水泥业务2014 年会迎来供需拐点，水泥价格上升带来水泥板块的业绩弹性。房地产业务方面，公司2014 年自住型商品房销售达到100 多亿元，占2013 年房地产开发销售的50%以上，对公司2014 年房地产业务销售持乐观态度。公司还有大量的工业用地储备，预计后期随着土地价值的逐步释放，带来公司经营业绩的提升。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10 元。我们预计公司2013-2015 年EPS0.69、0.89、1.11 元(未含转化为自住商品房用地带来的业绩)。采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份价值在447 亿元，相当于每股价值10 元，继续维持公司“买入-A”投资评级。

　　风险提示：京津冀一体化低于预期、产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期

　　爱尔眼科：1季度业绩快速增长，未来成长趋势确定

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心，周锐 日期：2014-03-26

　　事件：

　　爱尔眼科公布2013年年报，报告期间公司实现营业收入19.85亿，同比增长21.02%，归属于母公司的净利润2.23亿，同比增长22.43%，按最新股本计算，每股收益0.51元；公司拟10转5派1.5元；从季度数据来看，4季度爱尔眼科实现收入4.77亿，归属于母公司净利润4148万，同比增长20.36%，EPS0.10元；公司同时公告了1季度业绩预告，公司1季度归属于母公司净利润将达到6334-6578万，同比增长30-35%；医院网点达到49家，全国性布局进一步完善。爱尔眼科在2013年新建深圳爱尔(已开业)、湖北爱尔(拟4月开业)、咸宁爱尔(已开业)及长沙和沈阳两家眼视光门诊部，收购成都康桥49%股权，竞拍宁波光明眼病医院100%股权，子公司成都爱尔收购成都麦格100%股权，目前爱尔眼科已经覆盖23个省市。

　　人才瓶颈依托爱尔眼科学院将得到缓解。公司与中南大学合作共建的爱尔眼科学院在2013年已经完成硕士、博士研究生录取工作，首批研究生已经入学，将为公司发展持续提供人才动力。

　　准分子手术和视光业务提供主要动力。2013年爱尔眼科准分子手术收入同比增长22.14%，除手术量增长外，全飞秒和ICL技术的推广带动了单价的提高；视光服务收入同比增长31.32%，增长速度快于其他业务；这两块业务毛利率都高于50%，是公司目前主要的增长推动力，预计未来两年仍将提供持续增长动力。

　　作为专科连锁龙头公司，新模式有望推动公司进入新的发展阶段。医疗服务是14年医药板块最确定的投资主题，而专科连锁依然是目前最成熟的盈利模式。对于连锁，最重要的特性就是可复制性，体现在简单化、标准化、专业化，爱尔是所有专科连锁业态中最能满足可复制性的。可复制性关键在于品牌和人才，爱尔过去几年逐步解决了这些问题。成立了并购产业基金后，公司会陆续在扩张和人才上尝试创新的管理经营模式，包括在其他区域复制湖南湖北的地级市模式，以及帮助医生共同创业，同时通过眼视光门诊部大力拓展业务范围，未来公司有望步入新的发展阶段。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.04亿、4.16亿、5.81亿元，同比增长36.3%、36.6%、39.7%。按总股本4.33亿股，对应EPS分别为0.70元、0.95元、1.33元。给予2015年50倍PE，6个月目标价47.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示。医疗服务板块估值较高，市场风格转化有可能导致股价波动。

　　伟星股份：13年盈利超预期，14年收入有望提速

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：施红梅，赵越峰 日期：2014-03-26

　　投资要点

　　公司2013年销售收入同比下降4.51%，净利润同比增长23.81%，剔除上海伟星光学股权转让的影响，全年销售收入同比略有增长。第四季度单季公司销售收入同比下降11.59%，受益于毛利率的明显提升、资产减值损失的冲回和管理费用的有效控制，第四季度公司净利润同比大幅增长125.97%。

　　13年公司毛利率同比上升3.06个百分点，分业务看，主要来自于纽扣与其他服饰辅料业务毛利率的提升，分地区看，出口业务与国内业务的毛利率分别提升6.74与2.56个百分点。全年公司的期间费用率整体控制较好，同比小幅下降0.46个百分点，销售费用率与管理费用率的同比变动都不大。

　　从年报看公司整体财务保持稳健风格，13年公司经营活动现金流量净额/净利润比为1.69，年末公司应收账款与存货同比分别下降11.31%与10.13%。

　　受欧美经济危机和国内品牌零售低迷的影响，公司13年一直在进行战略调整，包括精细化的生产管理、加强客户的结构优化、绑定大品牌企业客户等，这将进一步巩固公司在辅料细分领域的竞争地位。从13年的经营效果看，这些举措已经在发挥作用，在今年外围经济好转与行业出口继续保持弱复苏的大背景下，预计公司的收入将有望明显提速(从目前订单量情况看也有部分验证)，但我们预计未来公司盈利和收入增速的差距将逐步收窄。

　　我们始终认为公司不是简单的加工制造企业，其在研发、营销和管理等方面的综合优势需要市场审视其合理价值，经过行业洗牌后，像公司这样具有综合竞争力的细分龙头在中长期将有望得到更多市场份额。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年公司每股收益分别为0.92元、1.06元和1.18元(原预测2014-2015年每股收益分别为0.90元与1.06元)，考虑同行估值与公司未来3年业绩复合增速，以及公司作为中间消费品品牌溢价，给予一定估值溢价，维持公司2014年15倍PE估值，对应目标价13.80元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动对公司业绩影响。

　　海天味业：13年延续高增长，强者恒强

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：张勇 日期：2014-03-26

　　投资建议

　　预计未来调味品行业仍将保持15%以上的增速。海天味业是调味品行业中的绝对龙头，品牌、渠道、技术优势领先，市占和产品结构提升双因素驱动公司增长。我们估算公司2014/2015年EPS分别为2.71/3.26元，对应PE分别为31/26X，维持推荐。

　　投资要点

　　13年业绩延续高增长：公司2013年实现营业收入84.02亿，同比增长18.84%，实现归属于上市公司股东的净利润16.06亿，同比增长33.03%，扣非后净利润同比增长28.58%。其中酱油实现业务收入55.82亿(+17.75%)；调味酱实现收入11.60亿(+16.68%)，发展潜力仍然很大；蚝油实现收入11.14亿(+25.42%)，市场份额进一步提升。同时公司拟10转10送5元(含税).

　　规模优势导致强者恒强：公司快速抢占市场份额以形成规模效应、以成本领先战略占领大品类市场，为公司赢得强者恒强的资本。酱油是核心，收入占比为2/3，市场份额和产品结构提升双因素驱动公司增长；调味酱和蚝油为两翼，发展空间大，盈利能力强，增长也较快。2013年公司实现综合毛利率39.2%，同比提升2pct，而期间费用率基本持平，最终净利率提升2pct至19.1%，盈利水平显著高于其他食品行业龙头。

　　渠道深耕、经销商受益，形成良性增长：调味品行业销售渠道较其他食品复杂，餐饮：流通：家庭=4:3:3，在餐饮和流通渠道更多依赖于经销商的开拓力度。公司已搭建业内最强渠道平台，目前拥有2100家经销商，逾12000家分销商/联盟商，覆盖50多万个直控终端。同时公司渠道控制严格、促销节奏控制得当，更加注重经销商能否赚钱，形成良性增长势头。

　　调味品行业进入消费结构优化的黄金时期，有望保持快速增长：过去10年调味品行业产值复合增速达到19%；利润总额10年复合增速达到26%。酱醋等调味品逐渐代替油盐的使用导致人均消费量不断提升、产品种类不断丰富、结构不断升级导致其基础地位愈加巩固。而新兴调味品受益于饮食结构的多元化，未来渗透率的提升仍有很大空间。随着收入水平的不断提高，人们对食品价格敏感度的下降导致高端调味品、新兴调味品发展潜力大。公司作为调味品行业龙头，在酱油、调味酱、蚝油3个核心子类中占有绝对优势，将充分受益于行业规模的持续增长。

　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题等。