美亚光电:高附加值产品推动利润快速增长

　　美亚光电 002690

　　研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2014-03-26

　　估值与投资建议

　　公司12年实现每股收益为0.65元,预计13年为0.79元,以3月25日收盘价44.90元计算,静态、动态市盈率分别为69.08和56.84倍。专用机械设备公司12年、13年市盈率中值分别为52.34倍和45.08倍,医疗器械类上市公司12年、13年市盈率中值分别为66.49倍和63.78倍。公司目前的估值水平低于医疗器械类上市公司平均水平。公司是光电检测与分级专用设备的龙头企业,随着国家对食品安全和工业品质量的高度重视, 公司的色选机业务面临快速发展期;而随着种植、正畸等高端牙科医疗服务的快速增长,也推动了对口腔CT的需求。我们给予公司合理估值区间为48.6-59.4元,相当于14年PE45-55倍。综合考虑绝对估值和相对估值,我们给予公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。

　　专业从事光电检测与分级专用设备产销研 2014年一季报业绩预告显示,公司一季度利润同比增长50-80%。公司业绩增速逐渐加快迹象明显。公司产品的销售增长已逐步以大米色选机国内销售为主转变为杂粮色选机、X射线子午线轮胎检测机、口腔X射线CT诊断机、X射线异物检测机等高附加值产品销售为主。

　　色选机:受益政策利好及海外销售布局 色选机是公司第一大业务模块,其收入占比历年来超过90%以上。公司的色选机主要分为大米、杂粮和茶叶三种,从增速来看,杂粮色选机达到45.08%,其发展速度快于大米色选机。随着杂粮消费的增加,对于杂粮等农产品的色选机需求则显著上升。预计公司杂粮色选机将保持30-50%的较快增长。 牙科CT机涉足高端医疗影像市场 牙科CT机是公司于2012年推出的新产品,CBCT与传统CT相比,具有如下优点:1)射线量极低;2)应用范围极其广泛;3)口腔科应用更加方便;4)可作为口腔常规检查手段;5)使用操作简单。随着种植、正畸等高端牙科医疗服务快速增长的同时,也推动了对CBCT的需求。从公司的CBCT定位和销售策略来看,主要针对中端市场,其客户主要集中在民营医院和口腔诊所。预计未来牙科CT产品有望延续高速发展。

　　主要风险

　　行业竞争的风险;

　　新产品、新技术开发的风险;

　　技术人员流失的风险