市场心态改变豆价续写熊市

　　11月份，美国农业部再次大幅上调美豆单产，令2012/2013年度全球大豆尤其是美豆的供给情况得到很大程度的改善，加之南美天气趋于正常化，市场对于全球大豆供给紧张的担忧得到缓解。在多重利空的袭击下，美豆期价下破10月低点，月跌幅达7.01%，创下本轮回调的新低。11月美豆基本面维持偏空基调。

　　利空方面，一是USDA11月报告大幅调高美豆单产，使市场对今年美豆产量的担忧得到极大的缓解;二是南美天气预期持续好转，后期将朝着有利于大豆生长的方向发展;三是美豆出口市场间歇性地出现大规模取消订单、违约洗船的消息，显示市场需求出现明显的疲软态势。

　　11月份宏观面呈现利多出尽、利空浮现的局面。在明确的政策利好出台前，市场可能维持震荡偏弱走势。资金面上，基金对豆类价格的后期走势依旧看空。

　　临储政策出台连豆现政策市

　　11月份，连豆指数震荡下行，跌幅为1.16%，表现较外盘明显抗跌。本月市场盼望已久的临储政策颁布，大豆临储收购底价由去年的4000元/吨提升至4600元/吨，基本符合市场预期。临储大豆收购底价的公布，标志着连豆期价政策底的确立。但由于国产大豆的使用范围主要集中于食用领域，且多在主产区本地消化，因此国产大豆价格触底对豆类整体价格走势的影响有限。

　　相比外盘，国产大豆价格受到以下因素的支撑。一是今年国产大豆种植面积大幅下降;二是今年国产大豆出口形势良好;三是临储大豆拍卖底价大幅提升;四是临储大豆拍卖在收购期间暂停，意味着2013年5月前国产大豆的政策供给中断;五是今年全球市场持续呈现粕强油弱的格局，国产豆因其高蛋白含量而有望受到市场青睐，并导致国产大豆相对进口大豆的溢价。本月主产区临储大豆收购全面展开，但市场供需双方价格分歧较大，大豆价格上下两难。

　　成本降需求缓粕价继续探底

　　11月份，国内豆粕期现货价格大幅下跌，连豆粕指数月跌幅5.74%，合约持仓量大幅减少。豆粕、豆油价格均走弱，但本月粕价表现更弱一些，油粕比值有所反弹。豆粕期现货价格同步下跌，月底沿海43%蛋白豆粕价格为3700～3800元/吨，月环比下跌220～270元/吨。

　　11月国内养殖数据依旧利多。一是生猪存栏高位企稳，二是猪粮比回升。后期来看，一是养殖需求依旧高位趋稳，但增幅放缓的趋势已经形成，加之节日来临，出栏量增加可能导致后期养殖需求下滑;二是全球大豆供需转向宽松如果成为现实，豆粕供给紧张局面将大为缓解。因此，后期粕类反弹空间可能受限。

　　油粕价格下跌油厂深度亏损

　　11月底，主要港口进口大豆到港成本为4900～4920元/吨，港口分销价4500～4550元/吨，月环比均下降。由于本月国内油粕现货价格下跌，进口大豆压榨收益维持在-500元/吨左右，最低时超过-650元/吨，国内油厂深幅亏损已成常态。由于内盘油粕价格跌幅大于外盘大豆价格跌幅，近月船期大豆压榨收益维持在-150至-400元/吨区间，在后期美豆期价缺乏上涨空间的背景下，点价负收益将抑制油厂的采购积极性。

　　去库存化延长大豆进口或缓

　　从进口趋势看，后期我国大豆进口可能放缓。一是前期进口量同比增加导致企业库存高企，熊市来临导致国内大豆去库存化;二是压榨收益持续亏损导致油厂大面积停产，去库存化阶段将因此而延长。商务部预估11月份我国大豆进口量为494万吨，去年同期为569.6万吨，如果该数据成为现实，11月进口将同比大幅下滑13.27%，按照这个趋势发展下去，2012/2013年度中国进口量可能不及美国农业部预估的6300万吨。

　　后市看来，美豆减产幅度远小于市场先前预期，如果未来南美天气不出现大的问题，南美大豆产量将创新高，并重建全球大豆市场库存。随着市场心态发生根本转变，豆类走势将步入漫长的熊市下半场。