国联水产公司业绩预增,1 3年净利润1. 35-1.5亿元,增长16 0-167%,略超预期。

    点评:

    13年实现困境反转。13年“三旧改造”贡献投资收益7500万,剔除后,主业相关利润6000-7500万(含主业非经1 5 00万),实现扭亏为盈,并超出股权激励目标。主要原因是对虾反补贴胜诉;且SSC和国美水产大幅增长。

    对虾出口盈利大幅回升。近年美国对虾库存较低,并且恰逢13年全球对虾养殖疫病频发,尤其是泰国早死病肆虐,全球性的减产支撑对虾价格。

    我们估计出口对虾价格回升至8-9美元公斤,而12年为7美元共斤左右。

    随着美国经济和需求持续复苏和SSC持续大幅增长,公司业绩向好。

    国美水产爆发性增长。国美水产主营罗非鱼加工出口,自2012年10月投产,便实现收入近6000万。我们预计13年国美水产实现收入5亿元以上,呈爆发性增长,预计14年继续保持良好的势头。

    积极探索对虾内销业务。国内对虾市场需求巨大,公司近年主要在餐饮、批发市场进行销售,零售渠道已经具有一定品牌。未来公司继续积极探索国内渠道创新,预计内销业务是公司未来发展的重心。

    盈利预测。我们预计公司13-15年主业EPS0.39、0.25、0.41元(14-15年预测不合非经),对应的PE为22、33、21倍。公司股权激励锁定主业业绩,随着“三旧改造”的持续推进,未来或将继续贡献投资收益。