近年随着行业集中度提高，产品结构升级和消费量稳步增长，目前行业正处于行业集中度趋势不断的提高阶段，行业中龙头公司不断扩张，新产品不断出现，消费者需求不断提升，消费量稳步增长，是龙头型企业成长的最好时期。（见图4）

　　表1：调味品行业处于产品升级期

更新产品代表公司

年份醋取代常规醋市场出现年份醋提升食醋消费品质。

鲜味酱油取代老抽出现了鲜类酱油，而提升了酱油消费品质

调味酱功能化提升了调味酱类的消费品质

酿造料酒替代配置料酒市场出现了酿造型料酒，提升了料酒类的消费品质

　　二、行业龙头将加速成长，餐饮家庭双轮驱动

　　未来调味品行业集中度的提升主要来自于两个方面，首先是市场主导的，大公司吃小公司的份额，其次是政策主导的食品安全要求提高，使得淘汰配置调味品的趋势逐步出现。根据国外经验，随着餐饮业和家庭消费观念的不断提升，市场也会加速向龙头公司聚集。

　　餐饮需求增长将推动调味品消费量持续提升。过去十年，国内调味品行业的销售额占餐饮业营业额平均为6.44%，即餐饮业每消费100 元，有6.44元是调味品消费。在国外，调味品行业的销售额占餐饮业营业额平均为10%，国内仅有6.44%，仍有较大的提升空间。我国2012年餐饮行业可统计数据为2.34万亿元，实际空间约为5万亿元，如果调味品占比提升至世界平均水平10%，仅餐饮需求就将有2300-5000亿元的市场。

　　家庭调味品消费方面，数据表明，人均食品支出达到3000元会驱动调味品行业市场快速拓展。2002~2012年中国城镇人均可支配收入增速维持在10%~15%区间。同期城镇人均食品支出经历了两轮快速增长，而2006~2009年的第二次跳跃式增长过程，人均收入和人均食品支出的增长对调味品行业的跃升有明显的拉动作用。以2006年中等收入人群人均食品支出3019元/年标准来看，2002~2004年仅有中高收入及以上人群达到此标准，对应调味品增速较慢（3%左右）；2006~2009年中等收入和中低收入人群先后达到此标准，推动调味品行业增速快速提升。

　　另外从数据上看，行业方面目前主要表现为广东产调味品走向全国，一批如海天、李锦记等广东企业迅速做强做大，也形成了一定的区域优势。

　　三、行业具备持续增长的动力

　　海天味业作为行业龙头公司仍然被资本市场认为具备巨大的增长潜力，根本在于调味品行业目前具备了巨大的增长动力：

　　（一）集中度提升渐入佳境

　　从过去几年的看，调味品行业每年集中度近0.5~1个点的提升是趋势性的，而目前调味品行业整体CR5（前五家企业市场占有率）不到10.1%，CR10（前十家企业市场占有率）不到15%，还有很大的潜力可挖。另外这个动力的驱动因素还有政策的变化，对配制醋、配置酱油、酱料等的标准开始大幅向上修正，加上近几年原料成本，人工成本上升以后非品牌小企业生存空间被不断压缩，而龙头企业引入先进的消费模式和营销理念，并不断品牌化，继而扩张渠道实现从区域化走向全国化。

　　从乳制品过去的发展路径可以理解这个过程，10年前还有很多地方性的小乳品企业，现在乳制品行业基本上除了土产的巴氏奶企业外，地方性企业基本不多了，CR4（前四家企业市场占有率）也达到了近40%。因此，我们认为集中度提升的这个动力是可持续的。实现途径是从区域化走向全国化，从海天，恒顺等公司近年来省外销售收入占比不断提高可以看出这个实现途径。

　　（二）品牌溢价的不断提高

　　从乳制品行业的发展我们可以很明显地发现，生活消费品是逐渐提价的，而且是可以持续提价的，提价的直接原因就是品牌溢价，更深层次原因是城镇化带来的消费理念的变化。在消费升级的过程中，品牌带来的消费者粘度使得乳制品这样的高消费频率品种持续提价。调味品也更将复制这个过程，过去几年调味品不断提高的价格，契合了行业的发展趋势。

　　调味品的品牌化还处于中前期，从乳制品的情况看，目前中国大陆的（乳制品消费金额占总可支配收入在食品的比例，目前为4.2%）是同人均GDP时期台湾地区水平的60%左右（台湾地区在7%左右），但调味品目前还不到30%（大陆的占比在1.2%，台湾地区占比在4%）。因此我们认为这个品牌化的空间还很大，提价的空间也很大。这个动力是城镇化和人均可支持配消费金额引导的，考虑到目前城镇化比例还不高，因此这个动力也是可持续的。

　　（三）创新品种不断涌现

　　创新并能够满足下游需求的产品能够为企业带来更多的收入和更高的利润率，大部分差异化较小的行业如此，调味品本来就是满足不同的需求的行业，其本质更是如此，这个动力也是可持续的。

　　从海天开发新品的情况看，不断地开发出新的，好的调味品能够驱动企业获得比行业更快地增长，同时保持强的盈利能力。龙头企业的创新能力都不弱，这个和这些企业长期的研发积累以及比较系统的创新机制有关，因此也将从这个方向获得超出行业的增长动力。

　　竞争优势篇

　　综合实力遥遥领先

　　募资扩大优势

　　一、公司竞争优势—品牌、渠道、质量、规模行业遥遥领先

　　目前调味品行业海天味业单龙头优势明显，具备长期维持高利润的能力。海天味业是调味品行业中的唯一龙头企业，其在规模，品牌力，渠道力和产品力四个方面全面大幅领先行业其他对手，通过对行业其他公司对比，海天单龙头带来的高盈利能力优势将长期保持。最为难能可贵的是海天的吨产品价格还很低，但是毛利率较高，未来还通过吨价提升提高毛利率的空间很大（海天的吨价不到李锦记的一半，但是净利润率基本和李锦记持平）。

　　公司作为全球最大的专业调味品生产和营销企业，多年来一直致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新，建成了全球面积最大的玻璃晒池群和多条世界领先的全自动包装生产线，从国外引进成套科研检测设备，努力打造从“中国味”到“世界品牌”美味健康的调味品。在数十年发展过程中，公司形成了如下优势：

　　（一）品牌优势

　　公司将品牌建设融入到业务发展的整个过程中，经过十多年品牌战略以及一系列营销战略的实施，“海天”品牌的知名度和美誉度大幅提高，海天产品也由区域性品牌发展成为全国性知名品牌。

　　“海天”品牌先后获得国家工商行政管理局“驰名商标”、中国商务部“中华老字号”和“最具市场竞争力品牌”、国家质检总局“中国名牌产品”，被中国烹饪协会名厨专业委员会评为“中国烹饪协会名厨专业委员会专用产品”，被中国质量检验协会评为“质量达标放心品牌”，