饮料及厨房食品业务预期于14年上半年录得不俗的业绩,但酒品及休闲食品业务则仍然呆滞。虽然国内经济增长放缓,但饮料需求仍然持续上升。由于原材料价格持续低迷,饮料EBIT率于14年预期将反弹至5%。厨房食品业务高价原材料库存已于13年下半年全部用完,我们相信14年上半年该业务利润率将进一步提升。酒品及休闲食品业务预期于14年上半年仍将录得经营亏损。总括而言,受惠于递延税项资产减值减少,我们预期公司14年上半年亏损收窄至2.2亿港元。

　　中国食品早于2014年3月已经发出盈利警告表示公司将于14年录得亏损。由于中国食品或需要分担中国粮油的亏损,中国食品厨房食品业务利润率或于14年下半年受压。另一方面,酒品及休闲食品业务并没有好转迹象。我们预期公司于2014年每股亏损为0.065港元,但于2015-2016年扭亏为盈,其每股净利分别为0.055港元及0.093港元。

　　我们给予中粮可口可乐饮料有限公司及中国食品联营公司15年盈利15倍的估值,而公司厨房食品业务则给予8倍的估值,分别较同业有30%的折让。我们按分类加总估值法得到的目标价为3.10港元,评级维持“收集”不变,新目标价相当于1.5倍14年市净率。

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