在公司高速扩张的同时，必然导致公司期间费用的大幅增长，尤其是财务费用、管理费用的增加。近两年公司非常重视种猪业务的发展，这是养殖业务扩张的根基。但发展种猪业务兑现利润时间较长，且公司为长远考虑，种猪生产主要以内调为主。截止13 年中期，目前公司能繁母猪存栏量已过12 万头，这为2013 年养殖量的高速增长奠定坚实的基础。

　　上半年行业处于深度亏损期，预计未来下半年猪价将在季节性需求拉动下振荡上行，我们预计猪价今年10 月份前后开始上涨加速，若今年能繁母猪淘汰进度缓慢，不排除猪价将于明年4、5 月份才能反转。

　　投资建议

　　我们仍坚持在我们关于生猪产业深度报告《猪周期专题研究》中的观点：二季度生猪养殖类公司业绩难有环比改善的迹象，三季度才可能出现环比改善态势。(1)若能繁母猪存栏去产能进展顺利，则10 月份前后猪价底部反转概率较大，三季度果断布局生猪养殖板块!从而分享14 年养殖行业“盛宴”。(2)即使去产能进度低于预期，周期反转推迟至明年4、5 月份，今年10 月份开始季节性反弹，我们认为反弹幅度在20-30%，持续时间3个月。三季度仍可参与底部反弹投资机会。(3)在养殖亏损期，养殖户防疫水平普遍下降，若下半年疫情普遍爆发，猪周期将提前反转。从以上三个思路分析，13 年三季度均为投资生猪养殖行业的大好时机!

　　我们预计正邦科技13 年/14 年/15 年公司EPS 分别为0.13 元/0.39 元/0.77 元，对应PE为59×、20×、10×。给予“谨慎推荐”评级。

　　风险因素：1、生猪疫情大范围爆发 2、猪价出现大幅下跌 3、公司对外扩张费用超预期增加。