通过基本面、历史行情和持仓结构三个角度分析，可以预测2014年中国糖市的整体行情或将先抑后扬。先抑的走势基本可以确定，但后扬的走势还存在一定的不确定性，如国内糖料种植面积是否明显缩减、进口糖数量是否有所下降、国储糖是否不放或少放储备、现货价格是否完全跌破制糖成本等。若这些不确定性最终纷纷兑现，那2014年下半年糖市由熊转牛或将真正实现。

全球食糖市场供需趋向平衡

世界上主要生产国和地区为巴西、印度、欧盟、泰国等，其中巴西是最大的食糖生产国和出口国，印度是世界第二大产糖国和第一大食糖消费国，两者总产量占世界食糖产量30%以上，而泰国的食糖出口仅次于巴西位列世界第二。

国际糖业组织(ISO)预计2013/14年度全球糖供应过剩470万吨，略高于此前预估的450万吨，但远远低于2012/13年度的1060万吨。2014/15年度全球糖产量或连续第二年下滑，可能令供应过剩局面终结。随着糖价下滑，预计2013/14年度糖产量将下降。因市场正努力消化过剩供应，ICE原糖期货自2011年以来已下滑约50%。ISO预计2013/14年度全球糖产量为1.815亿吨，较2012/13年度的创纪录高位1.836亿吨下滑1.2%；而同期全球糖消费量或增加370万吨、2.15%，至1.7675亿吨，十年来全球消费平均增幅为2.34%。

全球食糖产量基本持稳

进入2013年10月份，北半球食糖主产国纷纷进入2013/14年制糖期，巴西等南半球食糖主产国的食糖生产逐渐步入尾声，而中国、印度和泰国等北半球食糖主产国的食糖生产将陆续展开，并逐渐进入压榨高峰。

巴西作为世界最大的食糖生产国和出口国，一举一动都牵动着全球糖业神经。2013年9月开始，在雨水天气阻碍压榨以及桑托斯港口大火的炒作下，国际糖价由16美分一度冲高至20美分附近，这便是巴西糖业对国际糖市重要性的真实写照。巴西于2013年4月份率先进入2013/14榨季的生产，巴西中南部地区产糖量约占全国的90%。巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)公布的最新数据显示，巴西中南部甘蔗压榨量已达5.42亿吨，或创5.87亿吨的纪录高位，2012年同期甘蔗压榨量为5.33亿吨。中南部2013/14榨季的糖产量或为3420万吨，较2012/13榨季基本持平。从第四季度原糖价格走势可以看出，在巴西雨水、大火等题材消化完毕后，国际糖价最终回归供应过剩的基本面。因此，巴西2013/14年丰产，供应充足仍是大概率事件，但产量较2012/13榨季并无明显变化。

印度在国际糖市的地位举足轻重，仅次于巴西，也是全球唯一一个既进口又出口的国家。印度善于进口原糖加工后再出口，或者直接出口本国食糖，并利用伦敦白糖期货和纽约原糖期货的升水，将加工和贸易相结合。2013/14榨季印度产糖量目标为2500万吨，出口量目标为200万~300万吨。不过印度在新榨季开端即遭遇了阻碍。印度通常在每年11月1日左右开榨，但2013年因农户坚决要求更高的甘蔗价格，而由于国内糖价很低，糖厂则称其难以应付，因而多数糖厂选择暂时关闭以避免更大亏损，使得开榨时间进一步延迟。印度食品部长称，印度2013/14榨季开榨时间延迟或导致糖产量下滑2.4%，至2440万吨，不过这一产量仍高于2300万吨的年需求量预估。此外，上榨季结转库存近800万吨，预计印度无需求助于进口。印度出口商原计划2013/14年度将出口原糖200万吨，在产量下滑的情况下，印度出口有减少的可能。因此，印度食糖产量或有下降，但仍保持供应过剩的局面，而后期印度的出口量将是国际糖价影响的关键性因素。

泰国是继巴西之后全球第二大糖出口国。泰国地理位置占了运费上的优势，其现货糖价对纽约原糖价格通常表现出升水。市场预期2013/14榨季泰国食糖出口量大于700万吨。2012/13榨季泰国甘蔗的糖分偏低，为了提高出糖率，新榨季糖厂会希望将开榨时间推后，等甘蔗成熟度好一点再开榨。如果糖分恢复到正常水平，按2013年10800万吨甘蔗产量进行估算，则食糖产量会高于2012/2013榨季的1000万吨。因此，泰国新榨季会继续丰产，其出口将使全球食糖供应充足。

从甜菜糖来看，欧盟方面，天气条件有利于甜菜收获，但由于部分产区夏季降雨偏少影响单产。欧盟委员会预计，2013/14年度欧盟甜菜糖产量为1600万吨，同比减少7%。同时，俄罗斯、乌克兰等甜菜糖主产国的产量预期将明显下降。

综上，2013/14榨季全球甘蔗糖产量基本持稳，甜菜糖产量将下降，全球食糖产量将无明显波动，基本与2012/13榨季持稳，或略有下降，但仍保持供应充足。

需求增加缓解全球供给过剩

与是否增产不同，全球食糖消费量将继续增加毫无争议。新兴市场的经济发展和中产崛起都带来了食糖消费的增长，也抵消了欧美国家需求不振的影响。由于全球市场食糖需求的高速增长，全球的消费量预计再次上调，从2013年的1.752亿吨上升到2014年的1.788亿吨。据保守估计，2013年的消费量上涨2.3%，2014年将增长2%，这个增长速度仍低于过去十年快速增长时期的水平，也就是说食糖消费市场还有相当大的增长空间。

从美国农业部的预测数据我们可以看出，全球食糖库存消费比在连续三年上涨后，预计将在2014年有所回落，也表明持续多年的供给大幅过剩局面有望扭转。总的来看，产量和消费量此消彼长，供应大幅过剩的局面在2014年将有所缓解，预期产销缺口从2013年的1070万吨收窄至400万~500万吨左右。

综上，从国际糖市的基本面来看，产量持稳，消费量增加，供应过剩局面改善将使得2014年的国际糖价难以跌破2013年的低点，或将在主产区生产成本之上波动。

国内食糖价格将先抑后扬

广西种植面积略减

广西产糖量占全国2/3左右，被称为中国的“糖罐子”。根据广西糖网进行的甘蔗生长及产量评估调研，受良好天气条件的影响，广西甘蔗长势较理想，平均株高水平同比继续增加，预期单产将会出现一定幅度的提高。从甘蔗种植比价效益下降的情况来分析，预计广西全区甘蔗种植面积将会出现5%左右的缩减。据广西糖协统计，2012/13榨季广西甘蔗种植面积为1640万亩，累计入榨原料甘蔗6710万吨，平均的工业单产为4.09吨/亩。根据测算的2013年平均单产增幅3.13%~9.11%计算，种植面积按照缩减5%的标准，新榨季广西入榨甘蔗总产量预计会在6572万6953万吨之间，均值6763万吨，整体甘蔗产量持平略增的可能性更大。由于2012/13榨季受到榨季生产期间异常天气的影响，该榨季的产糖率过低，在正常情况下，只要后期不出现像去年冬天那种长时间低温阴雨寡照天气，那么2013/14榨季的产糖率将有望恢复到常年同期正常水平，按照之前7个榨季12.3%左右的平均产糖率计算，初步预计13/14榨季广西食糖产量的估值区间在808万855万吨，均值831万吨，同比增长40万吨左右，食糖产量预计增产幅度有限。