自产矿盈利能力强,公司精矿自给率行业领先

　　精矿产品毛利率稳定在40%以上,占营业毛利的83%,是公司最主要的盈利来源。公司2012年自产铅锌精矿金属量31.3万吨(国内矿山生产18.2万吨、国外矿山生产13.1万吨),冶炼铅锌产量14.39万吨。公司精矿自给率高,领先行业平均水平。

　　收购佩利雅剩余股权,增储预期强烈,自产矿产量持续提升

　　公司正在进行收购佩利雅剩余46.6%股权,投资金额约1.28亿澳元,收购完成后将增加铅锌储量182万吨。公司多个矿区历近5年来已经实现多次增储,且公司通过收购佩利雅和全球星获得大量勘探项目,大量未探明储量将来会大幅增加公司控制的资源量。公司自产矿产量随着盘龙矿扩建项目投产和波多西/银峰项目试生产深入有望在明后两年迎来持续提升。

　　铅锌价格向下空间有限,铅价价格中枢有望稳中有升

　　受益于电动自行车出口需求增长和4G网络发展,中国2013年铅需求增幅将超7%。2014年铅市场有望迎来2009年以来的首次缺口,预计铅价将稳中有升。铅锌价格在成本线附近有支撑,向下空间有限。

　　给予“谨慎增持”评级

　　预计2013-2015年EPS分别为0.15、0.22和0.29元,对应PE分别为41.2、28.6.和21.6倍。给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险、产能投放低于预期风险

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月22日讯 粤电力A三季报点评:业绩超预期,关注后续注入

　　粤电力A 000539 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：日信证券分析师：代丽萍 撰写日期：2013-10-31

　　事件

　　公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为231.08亿元,同比增长5.88%;归属于母公司所有者的净利润为25.28亿元,同比增长99.77%;而扣除非经常性损益的净利润增长340.07%;基本每股收益为0.58元。第三季度营业收入为85.61亿元,同比增长16.84%;归属于母公司所有者的净利润为11.7亿元,同比增长70.13%;基本每股收益为0.27元。

　　点评

　　业绩超市场预期,电价调整影响有限。业绩高增长主要是受2012年底公司完成重大资产重组注入资产、燃料价格回落、新机组投产及部分新购股权投资收益增加的影响;前三季度投资收益为6.16亿元,其中第三季度为2.37亿元。如剔除重组因素对公司业绩的影响,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增幅为301.95%。根据发改委调整发电企业上网电价通知,初步测算,预计将减少13年归属于母公司股东的净利润约1.2亿元,总体来看影响有限。

　　储备项目丰富,并持续开发新能源项目。惠来电厂#3和#4号机组已于年初投产,茂名电厂37机组、茂名博贺煤电码头项目、湛江奥里油改造项目、惠州LNG电厂二期天然气热电联产项目、雷州红心楼风电项目等都在按公司计划稳步推进。同时,获得一批省内陆上风电资源及云南、湖南等地风电资源的开发权。

　　后续资产注入值得期待。2012年,粤电集团确定公司作为集团境内发电资产整合的唯一上市平台;并承诺在未来5年内,通过资产并购、重组等方式逐步将符合上市条件的资产注入粤电力,最终实现粤电集团境内发电资产整体上市,未来资产注入值得期待。

　　投资建议:上调公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.71元和0.64元,对应PE分别为7.32倍和8.09倍。集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司,支持公司的长远发展,公司业绩增长有保障,维持“推荐”评级。

　　风险提示。煤价大幅波动的风险;需求下降的风险;电价下调的风险。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月22日讯 白云机场:供需增速放缓,产能瓶颈初显

　　白云机场 600004 公路港口航运行业

　　研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣 撰写日期：2013-11-22

　　起降架次扣吞吐量增速均放缓,航班效率继续提升

　　公司10月共保障飞机起降33893架次,同比增长4.6%,增速较上月放缓0.4%。公司共完成旅客吞吐量456万余人次,同比增长8.14%,增速较上月放缓0.4%,由于广州时刻资源紧张加上基地公司南航10月国内航线运力增投放缓,公司起降架次和吞吐量增速均有所放缓,但运力增速适度放缓使得航班效率有所提升,10月白云机场航班平均载客量为134.6人次,同比增长3.4%,增速略高于9月。

　　低基数推动货邮吞吐量大幅攀升,未来或受制时刻资源紧张和宏观经济低速

　　公司10月共完成货邮吞吐量11.8.万吨,同比增长12.4%,增速较上月大幅跳升11%以上,这主要受去年同期基数较低影响。今年前10个月公司共完成货邮吞吐量106.4万吨,同比增长3.8%,比去年全年增速低约2%,在华南地区时刻资源整体紧张和宏观经济持续低迷的大背景下货运表现难超预期

　　“广州之路”建设初见成效,公司逐步迈向枢纽化之路

　　今年以来最大基地公司南航国际航线运营情况不断好转,“广州之路”的品牌效应,客运量和盈利水平都显著好转,未来南航将对其国际航线进一步精根细作,提升航线品质,南航国际化转型的初步成功将对公司长远发展形成巨大支持,未来公司也将逐步迈向航空枢纽,预计未来公司国际旅客吞吐量会持续增长,中转率将加速上升,国际客源结构的上行将对公司免税,租赁,广告,地服等非航业务产生衍生性利好。

　　估值与投资建议

　　公司经营稳健,成本控制能力良好,分红率稳定且较高,是长期投资的良好标的。但考虑到180亿的机场扩建工程资本支出巨大,由此产生的财务费用,折旧成本,人力储备等开销较大将对公司未来的业绩和估值造成负面影响,我们维持公司“增持“的投资评级,预计2013和2014年的EPS为0.82元和0.9元。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月22日讯 粤传媒:广州日报资产注入后的利润率将继续提高

　　粤传媒 002181 传播与文化

　　研究机构：第一创业证券 分析师：任文杰 撰写日期：2013-12-13

　　要点:

　　粤传媒公布了发行股份购买资产具体方案公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买其控股的广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司及广州日报新媒体有限公司100%股权。本次交易完成后,广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产进入上市公司。

　　新发行股份数量低于原来的预计和上次公布的预案相比,这次的正式方案中拟购买标的资产的价格为38.32亿元,低于原来的42亿元的预估值。因此新发行股份的数量为3.41亿股,低于上次公告中的4.5亿股的上限的预计,将会减少对总股本的摊薄。交易完成后上市公司总股本将扩大到6.91亿股。

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