风险提示

　　下游需求疲软，我国经济再次放缓，冷链物流投资落实低于预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）02月20日讯 【概念股解析】

　　烟台冰轮（000811）：冷链装备行业回暖，公司业绩快速增长

　　来

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　　兴业证券 撰写时间：

　　2014-02-13

　　近期我们对烟台冰轮进行了实地调研，对行业发展情况及公司经营近况进行了了解，主要观点如下：

　　1、烟台冰轮主要为大中型冷库提供定制化解决方案。

　　烟台冰轮主营业务为工业冷冻、商业冷冻、制冷空调设备及应用系统集成。

　　公司主要为七八千吨以上的大中型冷库提供系统解决方案，根据不同的储藏品、冷量、温度控制、自动化水平等需求，提供定制化解决方案。定制化设计能力是公司重要竞争优势，因此公司不生产冷藏车制冷系统、超市陈列柜等小型批量化产品。从下游来看，公司约20%收入来自石油、化工、医药等工业冷冻市场，约70%来自食品冷链等商业冷冻市场，另外约10%来自压缩机等其他零配件销售。

　　2、行业需求四季度明显回暖，物流客户占比提升。

　　从2013年经营状况来看，上半年公司订单逐渐回暖，同比增长约20%，但三季度订单有所下滑，四季度公司订单呈现爆发式增长态势，其中四季度冷链物流冷库和C02系统增长最快。我们分析，经历2012年冷库投资景气低点之后，2013年行业需求逐渐回暖，三季度单季度冷库需求下降，而四季度订单爆发，部分原因是受吉林、上海等多起氨冷库爆炸事件影响，部分订单推迟，同时C02系统由于其安全性优势占比增加。

　　受温度，春节等因素影响，一季度为冷库订单及交付的淡季，因此一季度公司生产与销售相对平淡。但从全年来看，受益于冷链物流快速发展，商超渠道下沉，冷库自动化水平提高、更新换代需求增加等影响，冷链设备需求将持续回暖，我们预计未来几年冷链装备行业需求还将以20%左右增速快速增长。

　　3、投资收益大幅增厚业绩

　　2013年合资公司贡献投资收益基本持平，2014年有望大幅增长。2014年，烟台荏原产能将扩张一倍，新工厂将于上半年投入使用，吸收式热泵市场需求旺盛，目前烟台荏原吸收式热泵产品主要市场在热电厂领域，但已在另外30多个领域进行了储备与开发，我们预计14年烟台荏原业绩增长约30%,产能扩张后未来几年有望保持高速增长。烟台现代冰轮重工目前订单翻倍，也有望在2014年实现快速增长。另外公司减持了部分万华化学(600309,股吧)股份，大幅增厚了2013年业绩。

　　4、ERP系统上线，公司运营效率提升，长期有利于盈利能力提升。

　　前三季度公司销售费用率11.97%、管理费用率9.34%，分别较去年同期提高2.72个百分点与2.27个百分点，费用率偏高的主要原因为ERP系统上线，影响期间费用率核算进度，因此4季度期间费用率较2012年明显下降，这也是业绩超预期的原因之一。长期来看，ERP系统上线将提高公司运营效率，有利于盈利能力提升。

　　5、盈利预测与估值

　　我们预计2013年公司主营业务实现净利润同比增长45%左右，其他主要为投资收益贡献。假设2014年公司不出售万华化学股权，我们预计公司2013年-2015年EPS0.69元，0.65元与0.82元，当前股价对应2014年PE19.8倍，维持“增持”评级。

　　6、风险提示

　　宏观经济下行影响冷链行业投资景气度的风险。

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　　证券时报网（）02月20日讯 【概念股解析】

　　大冷股份（000530）：冷链行业复苏，公司业绩弹性高

　　来

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　　国泰君安 撰写时间：

　　2014-02-19

　　本报告导读需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，而大冷布局国内冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，首次覆盖，增持。

　　投资要点：

　　调研结论：经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后，市场仍担心大冷业绩释放能力，而我们认为，需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，大冷布局国内冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元，参考行业平均估值及自身成长性，给予2014年27倍PE，目标价14.58元，首次覆盖给予增持评级。

　　冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性：消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长，而国内现代冷库占比仅10%左右，按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求，冷库有效供给不足，加上政策又吸引多方加大冷链投入，冷链行业开始复苏，而大冷布局冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性。

　　管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力：换届带来执行力、接单能力增强，2013年四季度新接订单同增30%以上，带动主业利润超35%增长；实施一系列股权加减法，处置大连佳乐股权，追加武汉新世界(600628,股吧)制冷和冰山集团进出口投入，与三菱重工合资生产离心压缩机。

　　富士冰山受益自动售货机微信支付，短期边际效应有限：考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应，预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%，仅新增投资收益220、616、1296万元，虽然微信支付短期边际效应有限，但是这一创新模式依托大平台，仍然提升公司估值溢价。

　　风险提示：冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

　　股价催化剂：冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。

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　　证券时报网（）02月20日讯 【概念股解析】

　　汉钟精机（002158）：业绩超预期，受益于冷链发展

　　来

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　　广发证券 撰写时间：

　　2014-01-17

　　1月16日，公司发布业绩预告修正公告，预计2013年净利润同比增幅由15%至35%，修正为25%至50%，对应归属于母公司股东的净利润为133百万元至160百万元，EPS为0.56至0.67元。公告简述2013年业绩提升主要是因为销售形势好于预期，同时加大新产品开发和成本控制。

　　制冷产品增长良好：公司的冷媒压缩机主要用于中央空调和冷藏冷冻。

　　2013年1-11月，商业营业用房、办公楼的竣工面积同比增长分别达到7.4%和18.2%，拉动中央空调需求回暖。而在冷藏冷冻领域，由于冷链物流发展势头良好，公司冷藏冷冻压缩机产品竞争力提升，我们预计其增速有望达到40%左右的水平，占制冷产品的比重有望从20%左右提升至25%左右。