三个指标观察市场仍处在破局过程中||###||###||###

　　三个指标观察市场仍处在破局过程中

　　目前市场仍处在破局过程中，需时间积蓄、转化为向上力量。

　　目前市场似乎看到了大小指数风格转换迹象，资金倾向以及研究倾向均有向国企改革、区域政策板块、低价低位板块转移的趋势，此类个股对指数构成有力的底部支撑。而受IPO重新开张、超日债违约冲击、人民币快速贬值、宏观数据弱势等因素影响，基金调仓抛弃成长龙头股的行为却在持续，看法和做法上的多空分歧仍然显得紊乱。

　　我们认为，市场短期内仍维持缺乏整体性趋势性机会格局，真正走出这一局面还有一些条件尚在酝酿中，但已处过程中。从指标观察来说，汇率已基本消除单边升值走势，中国央行持续多年的被动偏紧货币政策局面有所改观；未来主要考察还处于高位的资金资格和房价，这里主要指银行间拆借利率走低和房价适度回软。它们表征的经济逻辑正是大家一直担忧的悲观情景，但却意味着调整的结束，并为进入新一轮市场周期具备政策基础。从大的周期来看，股价、大宗商品、融资套利、房地产、资金价格包括汇率和利率，各自跌完后新的格局将自然而然形成。无论是基本面关注的公司盈利、政策派关注的政策宽松以及市场派的资金行为，都将找到自己做多的理由所在。而目前市场还处在破局过程中，时间将积累向上因素。

　　小盘股进入休整期，关注改革主题，建议积极关注打新。小盘股进入年报 、季报高峰期，股价经历春季炒作后普遍处在高位，调整时间将会较长。除了把握局部的改革主题外建议还是以关注新股发行为主，积极参与打新：A、2009-2012年询价制度持续改革以来新股首日平均涨幅36％左右，随大盘和风格不同，一般在26％-50％之间，这是A股市场一二级市场水位差；B、总体上，询价制下新股的发行定价和首日上市定价具有较强的市场化机制，首日股价找到合理合适的定位；C、结合上市后3个月、6个月后平均有10％-15％的回撤，一年内的跌幅为10％-20％，甚至上市以来市场表现，在业绩因素取代筹码因素、炒作因素等成为决定股价的决定性因素时，新股IPO询价制定出的价格有一定的前瞻性和准确性；D、由于新股发行中小板公司占比高，考虑到小股公司的成长性、小盘和新兴产业属性，新高发行的三高具有一定的必然性；E、在2013年新的发行机制下一级市场理论上为二级市场预留了33％至73％的涨幅。对此我们建议：中签者在主板上市首日、创业板上市10-20日内是抛售中签新股的重要时间窗口，中签新股的退出还有一个指标就是以换手率逐步接近100％时；炒作型投机者参与新股建议在3-6个月内退出，而中长期投资者应当在新股上市6个月至一年的时间窗口期内才迎来关注点。（中国证券报）

关注三大风险与两大矛盾||###||###||###

　　关注三大风险与两大矛盾

　　2014年A股市场仍旧面临很多不确定性，归结起来针对股市的主要有三大风险。首先是美联储退出QE的风险；其次是一些地方政府债务风险；最后是IPO带来的影响。目前来看，这三个风险将贯穿全年。

　　但我们相信风险会出现在局部区域而非系统性引爆，因此，风险来临时可能也就是为资本市场提供机遇的时候。进入二季度首先要关心的是两大矛盾：第一个矛盾，政府工作报告GDP目标7.5％与近期数据之间的矛盾。这个矛盾怎么解决将取决于后市配套的经济政策，而抓住政策的着力点将成为二季度投资的赢家。拉动经济无非是投资、消费、出口，那么面对全球的不确定性，出口虽然我们可以通过人民币贬值，但还是要取决于外部经济环境的改善；消费这块，一方面遏制三公消费，一方面推进民间消费，但这是一个过程；政府推动国企改革，加快民营资本进入，尤其是最近批了民营资本进入银行等举措，效果还有待观察；短期可依靠的仍然是投资，投资的着力点在哪里？这又是一个需要关注的问题。最近我们注意到房地产板块有所表现，而未来对经济拉动比较大的我们判断可能是区域经济，自贸区已经启动，未来重点是“丝绸之路”等。这不是传统意义之上的，更多是提出一个整体规划概念，同时也落实一些基础建设。我们认为这个可能会成为市场未来的热点，一旦配套政策出来，有可能成为市场反复炒作的热点。

　　第二个是钱荒的矛盾。我们注意到一个问题，央行最近一段时间连续正回购，与此同时市场资金利率一直在下移，国债逆回购利率也不高一直在3％以下。资金市场利率不高表示需求不旺，但民间借贷利率高企，表明部分行业资金紧张。资金流向的不匹配性也是央行一直关注的焦点，资金如何进入实体经济而又不给实体经济带来太大负担，我们认为央行需要在货币政策上有所对策。随着美联储退出QE，资金利率逐渐上移，此时如果降息可能会加速境外资本的外移，所以比较好的选择还是降准。二季度我们觉得机会比较大，那么届时市场也会有比较好的反应。

　　就市场趋势而言，今年仍然以结构性机会为主，强调几个观点：一是主板2000点以下下跌空间有限，每次创出新低可能都是提供低点买入的机会；二是主板机会逐渐多于创业板，无论从估值角度还是从国企改革方面看，主板已经开始吸引资金回流；三是关注上证所的动态，未来更多创新业务可能从上交所开始启动，优先股政策、个股期权试点以及战略新兴产业板一旦推出，都将改变上证所持续低迷的状态，相关板块也会表现出阶段性机会。（广发证券）