国务院办公厅日前发布通知称，《2014年食品安全重点工作安排》已经国务院同意，现印发。

　　《工作安排》指出，2014年食品安全重点工作包括：一、深入开展治理整顿，着力解决突出问题；二、加强监管能力建设，夯实监管工作基础；三、完善法规标准，加强制度建设；四、落实企业主体责任，推动社会共治；五、严格监管执法，严惩违法犯罪行为；　六、强化监测预警，科学防范应对突发事件；　七、加强宣传教育，正确引导舆论；八、狠抓责任落实，搞好协调联动。

　　其中，加快食品安全检验检测能力建设。加强食用农产品(000061,股吧)和食品快检、溯源技术和预警系统的研发和推广应用，进一步提高食品安全检测技术水平。实施食品安全检（监）测能力建设规划，加快县乡食品、农产品质量安全检测体系建设，加强基层食品安全检测能力建设，提高一线监管执法队伍技术水平。推进县级食品安全检验检测资源整合以及农产品质量安全检验检测资源整合。加强检验检测机构资质认定和监督管理工作，充分共享检验检测结果，减少重复检验检测。创造有利于第三方食品安全检验检测机构发展的环境，鼓励向第三方检验检测机构购买服务。

　　建立食品原产地可追溯制度和质量标识制度。加快建立“从农田到餐桌”的全程追溯体系，研究起草重要食用农产品追溯管理办法，稳步推进农产品质量安全追溯、肉菜流通追溯、酒类流通追溯、乳制品安全追溯体系建设。完善食品质量标识制度，规范“无公害农产品”、“绿色食品”、“有机产品”、“清真食品”等食品、农产品认证活动和认证标识使用，规范转基因食品标识的使用，提高消费者对质量标识与认证的甄别能力。

　　肉菜追溯体系助力食品安全监管催生百亿市场

　　1、食品安全事件频发，监管手段缺失是重要原因，流通追溯体系建设有望提速。近年来，我国食品安全事件频发。在相关政策法规频出的背景下，食品安全问题越演越烈的主要原因是有效监管手段缺失。从国际经验来看，借助信息化手段，通过建设食品安全追溯体系实现食品从生产源头到流通环节的全程可追踪，是解决食品安全问题的主要监管措施。我国食品安全流通追溯体系从2010年开始试点建设，未来建设速度有望加快。

　　2、我国食品安全流通追溯系统市场整体规模有望达到百亿元，未来发展空间巨大。我国的食品安全流通追溯系统以商务部主导的肉类蔬菜流通追溯系统为主，目前进行了3批共35个城市的试点，首批10个试点城市已全部建成追溯体系并投入试运行，初步实现了追溯功能。商务部计划在“十二五”末，争取让肉类蔬菜流通追溯系统覆盖到所有百万人口以上城市，并涵盖肉类、蔬菜、禽畜、水果、水产品、食用菌、豆制品等各类食品。按照现有试点城市的投入规模进行简单估算，整体市场空间有望达到近百亿元，未来发展空间巨大。

　　食品安全IT投资势在必行

　　国泰君安表示，国家重视食品安全，相关法律法规也在加速落地。同时政府的方针政策更实际、更具可操作性。分析师发现在信息安全信息体系建设方面，“十二五”更细致、更具可操作性，主要从食品安全追溯系统和国家食品安全信息平台建设两方面入手，兼顾政府监管和企业自建，明确了食品安全推进步骤，从乳粉、肉类、蔬菜、酒类、保健品等门类率先推进电子追溯，而后向其他品类推进。

　　政府主导的食品安全监控平台将逐步推动。分析师判断食品安全管理职责统一划归至食品药品监管局后，将具体落实“十二五”规划中政府监管平台的建设，政府食品安全监管平台有望在未来2-3年逐步落地，有望打开食品安全百亿市场空间，行业前景广阔。假设国内市级以上单位搭建食品安全监控和追溯平台，单个市首次IT系统建设投入在500-1000万左右，行业空间即超百亿。

　　高端食品企业主导的溯源系统已现端倪。从“十二五”规划来看，将在乳粉、肉类、蔬菜、酒类、保健品等门类率先推进电子追溯，目前已初现端倪。分析师判断酒类、乳粉等高附加值食品全过程追溯系统的搭建是国内食品安全追溯系统大范围推广的先行军（今年6月份开始国内婴幼儿奶粉已全面使用二维码溯源，5月份茅台(600519,股吧)RFID溯源体系上线），模式探索成功以及相应读取设备（如读取RFID信息的NFC手机）的普及将带动食品安全溯源的普及。考虑到食品安全溯源的应用领域非常广泛，相应IT系统的建设空间很广阔。

　　注重食品安全监管将为生鲜超市发展带来机遇

　　海通证券(600837,股吧)认为，政府对食品安全的日益重视、强调对食品生产、流通、消费各环节的加大监管将有利于连锁超市这一和民生密切相关的流通渠道的发展，其中尤以生鲜超市将有望面临更多发展机遇。

　　（1）连锁超市“购、运、储、销”一体化便于食品信息追溯和质量监督。连锁超市在经营上采取统一采购、统一配货、统一定价的一体化经营模式，通过优化、改造农产品、食品流通渠道和流通方式，建立可追溯的农产品、食品质量信息管理体系，在“购、运、储、销”各环节严格把握商品的质量检验和监督，通过不断推进向上游产业集约化经营管理的延伸来提升商品质量和食品安全风险的控制能力，相对于农贸市场、个体摊贩等更便于食品信息的追溯和食品安全的控制。

　　（2）“一对一（公司）”较“一对多（小商贩）”更便于政府管理，从而加强食品安全的监督和监控。我国多以单体市场存在，尚未形成连锁经营，规模均较小，分布极其分散，且以出租店铺为主，各批发商、个体户均独立经营，进货渠道广而杂，统一管理难度大，从而对食品安全的监控产生极大困难。而连锁超市作为大型零售企业，改变了政府对农贸市场的管理，由“一对多（小商贩）”变为“一对一（公司）”的管理，通过市场化运作提升食品安全的管控效率。

　　投资亮点

　　安信证券分析师吴莉认为，近年来，在食品工业和食品生产高速发展的背景下，食品安全问题频现。我国人民群众生活水平明显提高，社会对食品安全问题的关注程度日益高涨。食品安全将带来诸多板块块投资机会。

　　农业板块，食品原料是食品安全问题的源头，由于存在着不合理使用化肥、农药、兽药、生长调节剂等问题，在源头上给食品安全问题埋上了隐患。基于此分析师看好三个细分领域：1）“自繁自养”全产业链型养殖企业，推荐圣农发展(002299,股吧)、雏鹰农牧(002477,股吧)；2）具有品牌和研发优势的兽药龙头企业，推荐瑞普生物(300119,股吧)、天康生物(002100,股吧)、中牧股份；3）从事绿色饲料添加剂、绿色肥料等生产的企业，推荐保龄宝(002286,股吧)、民和股份。

　　乳制品行业，2008年的三聚氰胺事件使得乳制品的安全问题受到政府及民众的极大关注及担忧，但受益二胎政策、人口老龄化及消费升级，该行业仍处于成长期且具有巨大的市场空间。政府对乳制品质量的严格把控，有利于高品质企业提高市场集中度；且在近期外资品牌频繁暴露安全问题的背景下，长期看好着力提升产品品质的国产乳制品龙头，伊利股份(600887,股吧)和贝因美(002570,股吧)。

　　运输及检测环节，食品腐烂变质是造成食品安全隐患的主要原因之一，因此食品在由生产环节到达最终消费者手中的整个产业过程都离不开现代冷链物流。在政策驱动冷链项目建设稳步增长的背景下，看好制冷设备广阔的需求空间，推荐大冷股份(000530,股吧)、烟台冰轮(000811,股吧)，关注雪人股份(002639,股吧)、汉钟精机(002158,股吧)；同时，食品安全信息不对称的局限推动食品检测业务需求的快速上升，推荐华测检测(300012,股吧)，关注天瑞仪器(300165,股吧)。

　　流通环节肩负着对进入流通领域食品的安全检测及质量控制，基于政策对流通行业食品安全的重视及消费者随消费升级对购买渠道自发的选择，分析师分析认为大型连锁超市及食品超市凭借经营经验及资金实力具有完善食品安全体系的能力，并以其品牌背书来保障食品安全，同时还能为消费者提供舒适的购物环境。因此我们看好大型连锁超市将发展为食品流通的主要渠道。

　　概念股

　　华测检测：一季报点评：磨刀不误砍柴工

　　来源：国联证券撰写时间：2014-04-25

　　事件：2014年4月25日，公司公告了一季报，营业收入16976.56万元，同比增长15.45%；归属上市公司股东的净利润1072.69万元，同比下降41.14%，每股收益0.03元，同比下降40%。业绩略低于预期。

　　点评：

　　公司业绩不达预期，但不改全年判断。公司2014年第一季度营业收入和去年同期相比增速放缓，略低于预期。净利润和去年同期相比增速放缓。公司在2013年开展了大量的新项目的建设，这些项目的持续投入使得公司成本支出有所增加，因此净利润大幅下降，销售毛利率相比去年同期也下降了3.18个百分点至53.08%。公司2014年一季度销售净利率同比下降接近6个百分点到6.78%，主要原因是公司销售费用率上升了6个百分点，公司扩大生产经营规模、人力成本增长以及随收入增长相应变动成本增长所致。各个项目的持续建设及投入也使得公司现金流同比下降56.44%，长期借款较年初增加了28.93%，其他应付款较年初增加了32.92%。虽然公司一季度业绩不达预期，但是公司正在围绕制定的发展战略稳步成长，内生增长若干项目在持续推进，大部分将在今年投产，公司也在寻找外延式并购的机会，因此一季度的业绩并不影响我们对公司全年的判断。

　　各项目持续推进建设，业务有望在明年放量。在去年投产的华东检测基地一期、上海检测基地扩充项目在今年一季度已实现预期效益；华东检测基地建设项目二期、临床前CRO研究基地、上海华测艾普医学检验所、广州华测职安门诊部都将在今年年底投产；对新加坡POLYNDT公司70%的股权收购和对黑龙江省华测检测技术有限公司的收购分别将在今年3月和9月完成；中国总部及华南检测基地将于2015年3月建成及投产。若干项目的集中建设使得公司在短期内现金流以及成本控制方面有一定的压力，但是在项目陆续投产后，公司后期成本压力会逐渐减少，随着订单量的增加，公司营业收入和净利润都将大幅上升，毛利率也会呈缓慢上升的趋势。

　　质检系统改革带来发展契机。2014年3月中央编办、质检总局下达了《关于整合检验检测认证机构的实施意见》，强调到2015年，基本完成事业单位性质的机构整合和转企改制工作。检测检验认证业务的整合将推动检测行业做大做强，随着政府对相关职能的剥离，检测行业未来兼并重组将大幅提速，公司作为国内第三方民营检测行业龙头企业有望迅速抢占市场份额，通过外延式并购实现快速发展。

　　维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，我们维持2014-2016年EPS分别为0.56元、0.76元、1.02元。以4月24日收盘价18.50元计算，对应2014-2016年PE分别为33倍、24倍、18倍，维持推荐评级。

　　天瑞仪器：业绩不达预期，期待内生外延式发展

　　来源：国联证券 撰写时间：2014-02-21

　　事件：2014年2月20日晚上，公司公布2013年年报。在报告期内，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长8.53%；实现归属上市公司股东净利润5583.75万元，同比下降6.23%；实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2048.97万元，同比下降28.08%；2013年每股收益0.36元。同时，2013年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。

　　点评：

　　13年业绩低于我们预期，主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，单价平均下滑4.55%，而同期销售成本则上升5.01%，这使得公司毛利率从2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外，全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6%，锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业，水泥行业持续受国家政策调控影响，投资低迷。公司在2013年处境较为艰难，一方面较为成熟的产品市场竞争加剧；另一方面，新研发的产品还处于推广期，未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广，我们认为这一情况将在2014年将有所改观。

　　期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中，2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组，从2012年的20.79%提高至23.43%。销售费用率2013年达34.96%，同比下降1.8个百分点，但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平（2013年-11.13%和2012年-11.78%）。我们认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下，期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。

　　新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光光谱仪方面的先发优势以外，公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪（EHM—X100），既能监测颗粒物质量浓度，又可监测颗粒物重金属成分，有重大商业意义。与此同时，测厚专用EDXRF光谱仪（Thick8000）、贵金属专用EDXRF光谱仪（Smart100）项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步，它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪（GC-MS6800）、液相色谱质谱联用仪（LC-MS1000）、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS2000）等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场，以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。

　　下调评级至“谨慎推荐”。我们预计收购交易大概率在2014年上半年完成。盈利预测按照增加后的股本2.0265亿股计算。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盘价29.25元，对应14-16年估值分别为45倍、25倍、22倍。在上篇点评报告以后，公司股价累计上涨超过66%，且收购宇星科技依然存在一定的不确定因素。我们下调公司评级至“谨慎推荐”。

　　瑞普生物：最坏时期已过，需求缓慢恢复中

　　来源：银河证券撰写时间：2014-04-09

　　1.事件

　　公司发布了2014年Q1业绩预告修正公告，公司原来预计2014年第一季度净利润约为3164万元－3314万元，较2013年同期增长5%-10%，修正为2014年Q1归属于上市公司股东净利润为1657-2260万元，同比下降25%-45%。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、下游养殖低迷导致公司业绩下滑

　　由于今年一季度“H7N9”事件持续影响整个家禽行业，所有禽类养殖上市公司一季报均亏损，整个行业也面临较大幅度的亏损。禽类养殖公司面对这种低迷的局面，纷纷开始淘汰产能，种鸡场大部分淘汰掉40-45周以上的种鸡，淘汰量占行业的30%，而白羽肉鸡联盟也达成协议淘汰50周以上的祖代鸡，整个行业去产能进程开始加速，这必然会导致禽类存栏的下滑，从而影响到禽类疫苗企业的销量。公司是以禽苗和药品为主的动保公司，因此销量和利润受到较大幅度影响。

　　（二）、禽类最坏时期已过，风险逐渐释放

　　3月份以来，随着肉鸡价格的上涨，鸡苗价格已经上涨至成本线以上，肉鸡和商品代鸡苗已经开始盈利，禽类养殖产业链景气度正在不断提升，2季度白羽肉鸡行业盈利情况环比将会有所好转，下游的养殖存栏量也将会逐渐增加。因此2季度我们预计禽类疫苗企业的销售量环比将会上涨，行业最坏时间已过，风险释放完毕。

　　（三）、大品种逐渐增加，猪圆环14年放量

　　公司重磅产品猪圆环疫苗于2013年9月份已经上市，当月铺货金额达到900万元，3个月销售额达到接近2000万。据检测，公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高，并且免疫保护力产能最早时间最长，随着公司进一步拓展，预计14年猪圆环疫苗销售收入将达5000-6000万元，同比增长100%以上。另外，公司2013年开始打造重点大产品，营销体系继续对核心大产品进行聚焦，18个产品销售额超过1000万，其中优瑞康（鸡新城疫、禽流感（H9亚型）二联灭活疫苗（LaSota株 Hp株））2013年总计销量超过8000万，新支妥（鸡新城疫、鸡传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota H120株)）总计销量超过6000万。我们预计公司14年将有鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗上市，另外还有3个产品目前处于复合检测中，14年下半年也将会陆续推出。

　　（四）、外延式扩张丰富产品线

　　公司上市之后收购频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权，强化了公司兽药原料药市场的把控，完善了产业链；2011年5月使用超募资金1,723万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权，收购后公司持有湖南中岸51%的股权，实现对湖南中岸控股。2012年3月收购了瑞普保定的剩余股权，对瑞普保定达到了100%控股，并使用超募资金180万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权，实现对瑞普大地控股，完成了对以中兽药为主的牛、羊等反刍类动物药物产业布局。2012年9月，公司使用超募资金人民币1000万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权，为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012年底出资880万元设立控股子公司山西瑞象，进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力；出资382.5万元收购博莱得利45%股权，拓展宠物业务领域。

　　未来我们预计公司将会加快收购的步伐，完善公司产品线，向上下游延伸，从而优化行业的竞争结构，尤其是补充畜类、水产等疫苗品种，丰富疫苗产品线，抵抗下游禽类养殖行业波动的风险。公司的优势在于强大的市场推广能力、及网络化的销售渠道，丰富产品线能够更好地带动药苗销售，提供一体化动物保健解决方案，从而推动公司整体销售业绩增长。我们认为随着2014年下游养殖行业景气度回升和公司外延式扩张的共同促进下，公司业绩将会出现高增长的态势。

　　3.盈利预测和投资建议

　　我们下调14/15/16年公司净利润为1.94/2.54/3.26亿元，同比增速为27.7%/30.9%/28.3%，EPS为1.00/1.31/1.68元，对应14年动态PE为20x，随着养殖行业景气好转及公司未来产业线的不断丰富，未来业绩高增长是大概率事件，维持“推荐”投资评级。

　　伊利股份：常温酸奶有望助推公司业绩持续高增长

　　来源：国海证券(000750,股吧)撰写时间：2014-05-10

　　未来3年公司收入有望保持20%左右的增长

　　伊利虽然目前收入规模已经比较大，但我们认为未来几年收入保持20%左右的增长可能性极大。具体而言，有几大业务贡献可重点关注：

　　是常温酸奶全面铺货的业绩贡献。

　　常温酸奶由于口感香浓，深受消费者喜爱，同时因为常温特性，便于运输和携带，自光明莫斯利安推出后便得到很好的发展。蒙牛紧随此后推出的常温酸奶“纯甄”品牌，由于品牌名称、产品包装缺乏足够的吸引力，同时广告的力度一般，目前市场表现一般，这就给伊利做好常温酸奶带来机会，有望成就常温酸奶品类中的第二品牌。

　　伊利的常温酸奶安慕希，采用希腊菌种，无论口感和包装都独领风骚，尤其是伊利具有全国化的完整的渠道网络，公司雄厚的实力足以把安慕希快速的做强做大。此外，光明的莫斯利安在华东地区很强势，但在华东以外，光明的知名度不是很高，伊利安慕希有望捷足先登，成为此类地区的第一品牌。安慕希的发展我们认为未来类似于金典有机奶的发展轨迹，值得看好。

　　据我们了解，对于常温酸奶安慕希，伊利在战略上已十分重视，未来将作为重要的业绩增长点全面推进和运作。安慕希自2013年上市以来，主要在山东、江苏、浙江等地区销售，未来随着安慕希产能陆续的扩建和广告宣传的全国化布局，安慕希有望在极短的时间内实现全国性铺货，而随着铺货率的提高，产品动销率也会快速提升。参照娃哈哈营养快线260个亿的销售规模，我们认为，安慕希2014年实现收入10个亿，2015年实现40个亿，2016年实现70个亿，2017年实现100个亿是完全有可能做到的。

　　至于市场上认为常温酸奶上市后对白奶的冲击影响，我们认为，白奶更多的是作为营养品以早餐粮的方式饮用，而酸奶由于口感更为香甜，携带方便，消费者更多的是作为休闲食品（零食）食用，消费的方式和时间并不冲突。此外，我国饮料行业规模巨大（约6000亿元），近几年自然增长率维持15%左右的水平（即每年可新增900亿市场空间），这意味着即使不挤兑其他品类，新品类也有很大的成长空间，况且如一些碳酸饮料、茶饮料的增速是下滑的。

　　盈利预测与投资建议

　　维持公司“买入”评级。我们认为伊利目前正处在良性发展轨道上，在原有的业务保持稳健增长的基础上，2014年起常温酸奶和受益“单独二胎”政策下的奶粉业务对伊利业绩的贡献均有望加大。因此，未来几年，伊利保持较高的业绩增长很有保障。预测2014/15/16年EPS分别为1.96/2.47/3.08元，按25倍PE，则目标价49元，维持公司“买入”评级。

　　光一科技：挺进食品安全领域

　　来源：国金证券(600109,股吧)撰写时间：2014-04-28

　　公司于4月28日晚发布公告，公司与贵州省政府及多个单位签署战略协议，建设基于大数据的食品安全平台和国家级数字音像出版服务和版权库平台。

　　评论

　　挺进食品安全领域：公司与贵州政府合作，实施国家重点食品质量检测和安全追溯物联网及大数据应用示范工程，构建以贵州茶叶及其制品的生产流通交易管理大数据和食品安全大数据应用平台。在建立健全茶叶等主要商品追溯体系后，逐步扩大应用范围。公司是此项目的主要建设商和运营商。

　　参与数字音像平台建设：公司与贵州政府及中国音像与数字出版协会，建设以版权管理大数据为核心的“国家级数字音像传播服务监管平台”及“国家级数字音像出版及版权备案库”，其中全国互联网数字音像内容传播监测平台争取于2014年底前上线运行。公司是此项目的主要参与方。

　　怎么看这两个合作协议：公司从原有的电力行业数据采集技术出发，进入医疗健康管理、食品安全领域，参与数字影像领域，以大数据技术为基础，建设并运营整个系统平台，这是商业模式的重要转变。虽然短期内难以计算对公司业绩的贡献，但随着项目的推进，以数据的运营和分析为基础，扎根行业应用的平台模式，将为公司打开广阔的发展空间。

　　收购南京云商，进入医疗健康管理领域：公司收购了南京云商公司，开始进入移动医疗、健康管理领域。通过收购南京云商，来布局前端智能医疗可穿戴设备，并结合自身的数据信息采集技术，与江苏健康信息公司合作，建立覆盖江苏全省居民健康信息档案和系列服务架构。由于江苏的示范效应，公司在医疗领域，有望复制在电力行业的发展之路。

　　拓展医疗等物联网行业的优势在哪里？公司相对九安医疗(002432,股吧)等医疗设备公司的优势在于，对于千万数量级用户的医疗数据的实时精确采集技术，这是公司的优势。由于在电力行业，对于千家万户用电数据的实时精确采集技术的积累，同时在云端的平台搭建以及数据分析技术，使得公司把技术迁移到医疗等行业，这是其他医疗设备公司所不具备的，其他IT云端公司也不具备公司的千万级精确采集技术。

　　传统业务收入逐渐恢复：由于国家电网公司下半年招标时间相对有所延后，市场招标总量与上年同期相比有所减少，使得公司去年传统智能电网采集系统业务收入同比下降，同时费用投入大幅增加。同时，我们看到，公司今年截止到现在产品订单量已经达到去年收入的一半。我们预计，公司今年传统业务受到国网加大投资的影响，收入将恢复，同时费用控制力度加大，费用率预计将下降。

　　投资建议

　　由于签订协议后续具体落实情况需要跟踪，维持盈利预测：14-15年EPS分别为0.55元和0.73元，维持6-12个月33元目标价位，相当于60x14PE，维持“买入”评级。

　　华宇软件：　食品安全和BI高成长并加速，信码是今年新看点

　　来源：国信证券 撰写时间：2014-04-17

　　13年收入保持稳定增长，新业务投入较大

　　华宇软件(300271,股吧)13年实现收入6.70亿元，同比增长22.74%；营业利润0.83亿元，同比下滑20.34%；归属于母公司股东净利润1.20亿元，同比增长21.06%。EPS约0.81元。公司业务开拓的进去实现了收入的稳定增长，但是新业务开拓导致毛利率下滑和研发支出大幅增加。

　　法院景气提升，强化优势的同时从软件延伸到网络及移动端入口

　　最高法院于2013年发布了《人民法院信息化“十二五”规划》，明确提出审判流程公开、裁判文书公开、执行信息公开三大平台。在司法公开的大需求下，法院的信息化建设需求保持高景气。公司在业务审判系统、数字法庭、法律文书校对等产品上优势进一步拉大，同时推广云服务的租用模式。此外，公司的互联网应用“诉讼无忧”正式上线，目前已开通87家法院，作为司法垂直应用的网络和移动端入口，实现案件查询、电子送达、网上预约、司法公开等服务。未来将更多的面向律师、律所、企业法律部门等专业客户，实现增值收入。

　　食品安全和BI高成长并加速，信码是今年新看点

　　公司食品安全业务实现收入0.31亿元，同比增长68.5%；BI业务实现收入0.45亿元，同比增长52.9%。食品安全市场13年主管部门食药监总局成立并陆续出台一系列文件，要求加强食品药品监管的信息化建设和食品安全科技支撑体系，行业迎来全面发展机遇。公司推出了“成立立体化食品安全保障体系建设方案”，同联想佳沃蓝莓、卓宸牛肉等企业进行了合作，预期今年开始将有更好发展。14年新成立的信码子公司是对二维码的深度应用，具有非常好的业务前景。

　　海博股份：借力光明集团，聚焦冷链，打造开放平台

　　来源：招商证券(600999,股吧)撰写时间： 2014-02-11

　　公司形成了以出租车管理、思乐得金属制品和物流业务三足鼎立的局面：出租车业务具备较好的盈利能力和稳定性；思乐得金属制品稳中有进，成为公司业务的一种补充；物流业务将是公司未来发展的重中之重。

　　公司具备若干重要稀缺资源：在上海拥有超过8000辆的上海市出租车牌照和26.3万平米的土地资源。经初步非常保守测算，出租车牌照约值40亿，土地资源约值39亿。上述两部分资产共计超过80亿元。

　　公司具备大力发展冷链物流的软硬件条件。公司从事冷链已有15年以上的历史，目前拥有超过4万吨的冷库资源和350多台BH牌照市内配送车辆，并将于2015年在上海西郊建成约6万吨的冷库。

　　发展冷链物流符合大股东(光明集团)的战略意图。公司大股东清晰提出2013-2015的战略规划，首次提出将现代物流纳入重要的增长极。公司大规模投资冷链物流，能够支持光明集团连锁零售业态和食品经营方面的协调发展，因此具备稳定的客户基础(B2B冷链业务)，公司可以放开手脚开疆拓土。

　　公司自身积极进行全产业链布局：建冷库(建设西郊物流园，全新的现代冷库)、扩渠道(收购香港第三大食品贸易和冷链物流公司)、精运营(复制和学习香港公司经验)、购网站(收购“菜管家”)。与其它B2C冷链物流公司或者网站不同，有了B2B冷链业务做支撑，公司可以借助资源共享优势，降低成本，拓宽渠道，最终在B2C冷链市场确立自己的牢固地位。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级：公司主营业务三部分独立性较强，可以分别估值，总资产价值至少超过82.6亿。鉴于公司雄厚的基础和行业的广阔前景，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：收购公司协同效应低于预期。

　　烟台冰轮：冷链发力，烟冷转身

　　来源： 华泰证券(601688,股吧)撰写时间： 2013-12-17

　　电商冷链物流建设带动下，国内将新增冷库需求3000万吨，未来5年冷库保有量有望翻番，新一轮冷库投资已然启动。2013年中央一号文件继续推出一系列强农惠农新政策，鼓励农产品物流基地建设，对生产地冷库进行农业补贴，农业生产主体、农产品龙头、电商、第三方冷链物流企业掀起冷库建设高潮，2013年冷库保有量2600万吨，同比增长36%，冷库投资重回景气上升通道。结构上看，农业补贴带动下产地预冷库投资已然爆发，电商驱动的物流配送型冷库投资即将爆发，农产品物流园配套冷库投资回升。

　　烟冷本部是国内大型冷库螺杆压缩机主导厂商，四季度冷库订单快速回升，是受益冷库投资景气首选标的。烟冷本部是国内氨制冷螺杆压缩机组主导厂商，和大冷主导国内中大型冷库80%的市场份额。本部商业冷冻业务占比超过50%，四季度以来冷库订单增速快速回升，印证了我们冷链投资回升的逻辑。

　　NH3/CO2复叠制冷系统推广效果超预期，进度大幅领先竞争对手，行业地位提升。与氟利昂、液氨制冷工质相比，CO2具备环保、节能、安全的特征，是制冷剂发展方向。公司是唯一一家NH3/CO2螺杆复叠制冷系统有成功应用项目的国产品牌，进度大幅领先竞争对手。9月开始全国进行6次巡回路演进行推广，新增订单超出预期。

　　预计2013-2015年本部净利润分别为4600、9971万元和1.47亿元，三年复合增速78%。受益于冷链物流投资快速增长，预计未来3年本部收入复合增速15%；本部搬迁和ERP系统上线造成的费用影响将在2014年消除，营业利润率有望恢复至5%的正常水平，本部营业利润贡献度大幅提升，将改变公司依赖投资收益的情况。

　　预计2013-2015年投资收益为1.3、1.45、1.63亿元，三年复合增速12%。荏原受益于余热利用市场需求启动，订单充足，未来三年增速20%以上；顿汉布什：轨道交通投资稳定增长，订单好转，未来三年净利润增速15%；现代冰轮重工、卡贝欧、哈特福德影响较小，未来三年保持稳定增长；万华化学(600309,股吧)：假设每年稳定减持140万股。

　　上调至“买入”评级。冷链物流产业进入景气上升周期，本部四季度新增订单大幅好转；下半年投资收益触底回升；上调2013~2015年EPS预测至0.46/0.60/0.75元，三年复合增速28%，PE为22X/17X/13X，估值偏低，上调至“买入”评级。

　　风险提示：电商冷链物流体系建设进度低于预期。

　　汉钟精机：业绩超预期，受益于冷链发展

　　来源： 广发证券(000776,股吧)撰写时间： 2014-01-17

　　1月16日，公司发布业绩预告修正公告，预计2013年净利润同比增幅由15%至35%，修正为25%至50%，对应归属于母公司股东的净利润为133百万元至160百万元，EPS为0.56至0.67元。公告简述2013年业绩提升主要是因为销售形势好于预期，同时加大新产品开发和成本控制。

　　制冷产品增长良好：公司的冷媒压缩机主要用于中央空调和冷藏冷冻。

　　2013年1-11月，商业营业用房、办公楼的竣工面积同比增长分别达到7.4%和18.2%，拉动中央空调需求回暖。而在冷藏冷冻领域，由于冷链物流发展势头良好，公司冷藏冷冻压缩机产品竞争力提升，我们预计其增速有望达到40%左右的水平，占制冷产品的比重有望从20%左右提升至25%左右。

　　空气产品市场份额提升：通过调整产品结构，增加二级以上能效节能产品销售、增加中小型产品投放等措施，2013年公司空压机产品市场份额有所提高。2013年中，公司推出了永磁无刷变频空压机产品，该类产品比一级能效的工频压缩机还要节电30.5%，比普通变频压缩机节电17.1%；通过规模化制造，该款新产品有望逐渐降低成本，使用户选用该款新产品的价差能在1~2年内通过节电得以回收。

　　成本控制良好：公司作为掌握螺杆核心技术的动力设备厂商，能够通过产品开发应对市场需求变化，同时费用控制、财务管理良好，因此在需求企稳时能够实现利润的快速好转，这也是此次业绩预告修正的原因。公司此次同时公告将对子公司汉声精密增资3,000万元，以扩大铸件配套能力。

　　盈利预测和投资建议：我们小幅调整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年分别实现营业收入834、1,016和1,221百万元，EPS分别为0.618、0.773和0.940元。公司掌握螺杆机核心技术，管理稳健，近期销售增长加快反应了冷链发展拉动以及产品创新能力，参考可比公司估值，我们给予公司“买入”的投资评级，合理价值为20.11元，相当于2013年26倍PE估值。

　　风险提示：商业地产和办公楼投资下滑导致中央空调相关产品需求下行的风险；竞争加剧导致空压机产品价格下降，侵蚀利润的风险。

　　大冷股份：进军冷链服务“新大冷”露峥嵘

　　来源： 华泰证券 撰写时间： 2013-12-13

　　事件：2013年12月13日，大冷股份发布公告，与深圳科冷商用设备有限公司建立合资公司，注册资本为1千万元，经营范围为制冷设备管理咨询、节能服务、能源利用审计、合同能源管理等，超市冷链设备供应及服务。合资公司填补了国内制冷设备咨询与节能服务的市场空白，其中大冷股份持有55%股权。

　　点评如下：

　　制冷设备的能源管理是冷库运营企业的核心需求，市场空间巨大。冷库等制冷设备的日常运营成本中，电费所占比重在50%以上，直接决定冷链项目的盈利水平，因此，冷链运营企业对于冷库等制冷设备的节能需求极为旺盛。目前国内存量冷库项目规模巨大，存量公共型储藏型冷库达2400万吨，而企业订制的物流配送型冷库迎来新一轮景气上行，我们认为，日益高涨的冷库投资，和冷库运营的成本控制需求将造就巨大的冷链项目服务市场。

　　公司新管理层彰显市场把控力，技术储备首屈一指，能够完全对接制冷设备服务需求。公司新管理层上任后，迅速推进存量客户维护，首先开展了已有老客户的设备售后维保服务，拓展设备售后外包市场，全年有望实现千万级别收入。同时，公司依托在冷库自动化系统研制方面雄厚的技术储备，借助合同能源的方式，充分对接下游冷链项目节能服务需求，实现与客户的利益共享，有助于提高公司的客户粘性和市场影响力。

　　国内首创，实现冷链项目全生命周期服务，完成“冷链设备制造商”向“冷链服务提供商”的华丽转身。制冷设备的管理咨询和节能服务目前是行业的空白，随着制冷设备使用方安全和节能意识的提高，以及国家相关政策的落实，此种服务业态的市场需求日益明显。公司此次合资公司为国内首创，能够实现冷链项目从设计到售货节能的全生命周期服务，抢占了市场先机，迈出了大冷股份从“设备制造”向“能源服务”转型的第一步。我们认为，公司的这一业务模式拓展将在中长期内持续利好公司业绩提升。

　　有望超越行业增长，继续“买入”。借冷链景气之东风，公司新管理层提升公司经营质量的效果显著。我们认为，公司能够实现超越行业的增长，继续维持“买入”。

 

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