给予行业“推荐”评级，以行业景气持续回升及拐点为主要投资逻辑预计2014年农林牧渔行业的市盈率为21倍，是沪深300的2.86倍，高于板块估值相对沪深300溢价率的15年的平均值【1.81,2.21】倍。农业已经上升到国家战略地位，粮食安全、农民增收、加速农业现代化将是未来政策的重点发展方向。预计随着经济回暖及对各子行业的分析，农业行业整体景气度将上升。虽然估值高于历史均值，但从政策扶持、价格上升及行业景气回升三逻辑，仍给予行业“推荐”评级。投资逻辑以行业景气持续上升和周期拐点为主线，在结合估值综合分析，在子行业选择上：第一，行业景气度持续回升的猪饲料行业；第二，选择可能迎来拐点的水产料行业；第三，选择政策扶持力度强的种业。建议重点关注(002234)、登海种业(002041).

　　生猪养殖业：景气度回升，但是否能迎来拐点尚有不确定性能繁母猪、生猪存栏量及能繁母猪占比三个指标相对去年同期均有下降。随着经济的缓慢复苏，预计2014年有效需求将会增加，在不产生大的疫情下，生猪养殖企业将继续盈利，头均利润约在【100,200】，高于2013年。规模化程度提高，抗风险能力增强，且母猪产子率及成活率提高，及政府的调控，养殖户大规模去库存的概率较低，因此，对于下轮周期的拐点判断指标主要在于大疫情。一季度猪价将惯性下跌，二季度将是重点观察的投资时点。

　　肉鸡养殖业：行业仍处低谷，疫情仍有可能是行业的定时炸弹近期禽流感有抬头迹象，对肉鸡消费产生影响。祖代鸡养殖行业集中度高，预计今年引种量将继续小幅上升。中央财政补贴已经下发给相关企业，行业的持续亏损有可能引发企业对种鸡的提前淘汰。如若H7N9不再较大面积爆发，预计消费需求将正常，行业最坏的时期已过。因此，肉鸡养殖行业的拐点指标主要看春季疫情及种鸡去库存情况。

　　猪饲料行业：行业景气度将回升猪饲料行业大的周期跟随生猪养殖周期。头均利润在【100， 200】之间，是饲料行业的最佳盈利周期。需求上升、成本有效控制，预计2014年猪饲料行业景气度将回升。猪饲料行业的集中度较低，且长期将保持稳定增长，具有产品结构优化和营销服务能力强的优势公司将以超出行业增速发展。

　　水产料行业：主要天气正常，行业将迎来拐点预计明年猪价平均价格将高于2013年，对具有一定替代性的鱼价格有支撑。消费升级，2014年再次发生大范围、长时间的雨季的概率不是很大，若只要天气正常，行业将实现恢复性增长，迎来拐点。

　　种业：种子库存将继续增加，品种是竞争关键因素种子行业供过于求将呈常态。种子在农资成本中比例仅为5%，且种粮比仅为7倍左右，显著低于国际水平，农户对种子的价格并不是很敏感，主要在于种子的质量。在行业高库存下，品种将是制胜关键。在粮食安全战略下，种业依然是重点扶持行业。

　　水产养殖行业：需求不旺，行业继续低迷南参养殖技术的成熟和北参可养殖海域、可收获面积的增加，从整体上来说，海参的可供应量每年都将是增长的。海参价格的波动主要看需求的变动。经济增速下降，三公消费受限，预计海参价格将维持低迷。

　　糖业：行业仍供过于求，糖价处于低迷，主要看下榨季产量 2013/14年度全球及国内食糖过剩虽有缓解，但行业整体仍供过于求，预计食糖价格将继续保持低迷。2014/15年度若食糖继续减产，行业有可能走出低迷，糖价的波动幅度看库存消化的进度。

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