贵州茅台（600519）：大众强劲需求确定性推动茅台基本面大反转
　　来源： 光大证券(行情,问诊)撰写时间： 2014-02-17
　　茅台已经顺利进入大众需求主导的黄金时代：
　　茅台2014年将是进一步确认进入大众需求主导的时代，今年茅台厂家和经销商将进一步通过价格和渠道两个方面实现对大众消费群的覆盖和拓展，茅台大众消费在2013年预计增长40%以替代政务消费的大幅度，预计2014年茅台将继续在大众价位发力。
　　针对近期茅台股价的上升，我们认为这是一个重大的反转，而不是股价的短期反弹，建议投资者战略性布局，茅台未来五年受大众高端消费驱动，基本面将显著好于过去十年，这一轮的成长将更为健康，增长来源更加贴近真实消费。
　　有别于市场的看法：
　　1、茅台2013年大幅度降价后，大众需求基本替代了政务消费下滑，2014年大众消费提升将在收入的增长上直接体现，预期茅台的大众客户群在经销商、电子商务推动下呈现几何级数增长，预期全年收入增长12.9%。
　　2、预计中国人均GDP2014年达到7300美元，经验来看高端消费将快速增长。中国城镇20%高收入组达到1.2亿人口，其将直接成为高端茅台的潜力消费群，假设未来5年茅台年度提价5%，那么城镇居民月度收入/茅台出厂价格将达到3.3瓶的历史高点，居民消费茅台能力持续提升。
　　茅台到2018年的极限产能只有35000吨，未来五年年度销量CAGR最大值13.8%，茅台的稀缺性将难以满足大众需求的强劲增长，预计茅台未来五年年度提价5%可有效解决品牌高端和市场稀缺性问题。
　　3、茅台在高端市场的竞争力将继续反映到市场份额的提升上，目前其高端市场占比只有40%，随着市场的扩容和茅台渠道的渗透，市场份额预期持续提升。茅台品牌竞争力和产品力是支撑茅台放量扩容的核心。
　　维持“买入”评级，6个月目标价214元：
　　预期茅台2014年净利增14.2%，EPS16.25元，上调6个月目标价至214元，维持“买入”评级，战略性布局贵州茅台时机已到。
　　风险提示：
　　如果中国经济出现较大的滑坡，茅台业绩将难以符合预期

　　泸州老窖（000568）：业绩低于预期，预计14年上半年压力难减
　　来源：国泰君安撰写时间： 2014-01-28
　　“增持”评级。业绩低于预期。行业景气下行，预计公司高档酒承压难改善，期待公司能调整策略改善动销。中低档酒增收不增利，在2013年上半年高基数基础上，预计2014年上半年业绩压力仍大，我们下调2013、2014年EPS预测为2.46、2.12元（此前3.14/3.01元）。下调目标价至21.2元（对应2014年10倍PE），维持“增持”评级。
　　业绩低于预期。公司预告2013年营收、扣非后归属净利分别为105、34.4亿，同比增长-9.1%、-16.5%，EPS为2.46元，扣非后EPS2.45元；据测算，2014年Q4单季营收、扣非后归属净利分别为23.5、7.4亿元，同比增长-34%、-37%，业绩低于预期。
　　预计高档酒大幅下滑，期待公司调整策略改善动销。国窖1573在2013年下半年逆市提价，终端调研显示全年销量下滑幅度或超过50%，我们预计国窖1573占公司2013年毛利已低于40%。我们认为大众消费取代政务消费将是未来几年白酒行业的驱动因素，期待公司能调整策略，改善国窖1573的动销。公司自5月份后推广的“生命中那坛酒”超高端定制酒销售额接近10亿元，超高端定制酒消费频率低，市场空间有限，公司在2013年12月份后推广力度放缓，我们预计在2014年该部分收入或放缓。
　　产品结构下移，中低档酒增收不增利。我们预计窖龄、特曲等中档酒收入略有增长，头曲、二曲等中低档酒收入增速超过10%，预计公司仍将积极推动渠道下沉，抢占份额，但竞争激烈，增收难增利。
　　风险分析：三公消费政策持续从严，行业竞争加剧