三诺生物:股权激励方案可行性高，下半年回归快增长

　　三诺生物近日公布了股权激励草案:对公司高管和核心业务人员共118人授予股票期权和限制性股票总计400万份。其中，授予股票期权260万份，授予限制性股票140万股，首次授予100万股，预留40万股。首次授予股票期权的行权价格为50.7元，首次授予限制性股票的授予价格为25.72元。

　　评论:

　　限制性股票激励范围广，凝聚公司竞争力。

　　公司在上市前，就有约50名研发、生产和销售骨干通过益和投资实现了间接持股，该措施极大发挥了核心员工的工作热情，使公司在上市后快速成长为国内血糖监护领域的第一品牌。

　　本次公布的股权激励方案覆盖面相当广，激励对象包括了公司董亊、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共计118人，确保了员工及股东利益的一致性。

　　总监及以上级别6人以股票期权方式进行，收益弹性更大，有劣于调劢公司高管的积极性。

　　行权条件易达成，下半年将释放业绩。

　　股权激励计划有效期5年，解锁分4次，行权条件是:2013-2016年相对于2012年的营业收入及扣非净利润增速分别丌低于25%、50%、80%、110%，相当于2013-2016年扣非后净利润增速为25%、20%、20%和16.7%。摊销费用共4104.45万元，2013-2017年分别摊销65.90万元、807.03万元、997.73万元、1142.22及1091.57万元。我们讣为参照公司发展势头，本次股权激励方案的业绩考核条件较为宽松，摊销费用压力丌大，有利于基层核心工作人员获取利益，稳定队伍。

　　公司在上半年实现扣非后净利润6433万，增长7.6%，而下半年扣非后净利润需要达到8707万元，同比增长约42%，才能达到今年25%的行权条件。公司在今年下半年将对获得的海外订单(835万美元)收入进行部分确讣，另外上半年仪器销量快速增长对试条的带劢效应将体现，实现可能性较大。

　　看好血糖仪行业的成长空间，公司龙头地位不变。

　　国内糖尿病人超过9200万，而血糖仪普及率仅10%，不国外发达国家超过90%的普及率相差巨大。国产血糖仪品牌崛起带劢价格下降，极大刺激了个人消费需求的释放，行业处于爆发式增长阶段。三诺生物已经成长为国内血糖仪龙头企业，渠道及产能建设国内领先，正处于快速成长时期。

　　维持“买入”投资评级。

　　股权激励推出后，压制股价最重要的一个因素已经解除，公司进入业绩增长重新回归快车道。预计公司13-15年EPS为1.35、1.94、2.52元，对应PE39、27、21倍。目标价60元，给予“买入”的投资评级。民族证券

　　戴维医疗:细分行业龙头，毛利率保持稳定

　　毛利率保持稳定，财务费用是利润同比增长的重要原因。上半年财务费用为-690万元，较去年减少567.53%，主要来源与归还银行借款和超募资金带来的利息收入，也是公司上半年净利润出现增长的重要原因。公司总体毛利润稳定，相较于去年同期而言，国外订单出现下滑，收入占比50%以上的婴儿培养箱收入出现11.33%的下滑是公司营业收入下滑的主要因素。

　　盈利预测，维持增持评级。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业，同时加大对国外市场推进力度。今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉，公司上市之后对业绩要求增长也比较在意，因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多，国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%，出口的压力主要在于人民币升值。公司经营稳健，从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85，同比分别增长20%，25%和22%，对应估值分别为33、27和22倍，关注二胎放开给公司带来的投资性机会，未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市，维持增持评级。宏源证券（000562）

　　迪安诊断:开疆拓土,行业领军

　　参比国外发展模式,诊断服务行业迎来扩容期。受到诸多利好政策和国情驱动:基层医改、人口老龄化、发展健康服务业,医疗机构逐步选择服务外包。国内独立医学实验室日趋成熟,将进入扩容时期。

　　分级连锁,稳健扩张,加快完成全国布局。每年并购或新建2-3家实验室,采用分级连锁降低新店成本,加速扭亏。在新进市场创造因地制宜的业务模式,占据市场。进军西南市场,基本完成全国布局。

　　“服务+产品”商业模式独具一格,契合行业需求。利用诊断产品的代理权优势,提供诊断服务的同时,向客户租售诊断产品和仪器,服务与产品共享营销渠道,降低营销成本。充分享有诊断服务行业目前的竞争优势--成本优势。

　　多领域拓展业务,把握行业发展命脉。加快研发中高端诊断项目,独享司法鉴定资质,合作开展高毛利特检项目,借力韩国SCL涉足高端体检。提升行业未来核心竞争力,带来无限的成长空间。

　　给予“推荐”评级。与国内主要竞争对手相比,迪安起步较晚,但抢先上市,战略布局快速稳健,综合实力领先,目前市场份额15-20%,有望逐年提升。预计2013-2015年EPS为0.72、1.00、1.22元。我们认为公司的市值增长空间巨大,给予“推荐”评级。国联证券

　　鱼跃医疗：听诊器、血压计、供氧设备、电动吸引器

　　是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械的专业生产企业，生产的产品共计36个品种、225个规格，是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。该公司秉承做专做精的理念，力争每个主要产品做到行业前三名，目前公司前六大产品有制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有率国内第二。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造，主要生产设备和部分流水线可以共用；

　　冠昊生物：业绩拐点确立,新产品抢占生物医学材料制高点

　　1. 从单季度来看，业绩进入加速上升通道。 虽然公司2013年全年的业绩增速在0-20%之间，但实际上公司上半年业绩出现了大幅下滑。2013年Q1公司的营业收入3843万元，同比下降了9.51%，Q2收入3791万元，同比增长7.49%，Q3收入4120万元，同比增长了32.27%。净利润方面，前三季度单季度净利润同比变化幅度分别为-38.81%、-8.37%和37.50%， 虽然2013年1-9月份净利润同比下降了10.57%，但是单季度业绩已经从Q3开始进入了上升通道。根据公司的此次的年度业绩预告，全年净利润增幅在0-20%之间，即使公司的整体净利润增速为0，那么Q4的整体净利润也至少有1253万元，同比增速30%；如果整体净利润增速为5%，Q4的单季度净利润增速接近50%。所以我们认为从单季度情况来看，公司业绩已经进入了加速上升的通道。