制冷设备 行业高景气度将持续 ||###||###||###

　　制冷设备 行业高景气度将持续

　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，在6只制冷设备股中，除雪人股份（行情，问诊）昨日停牌外，其余5只个股昨日表现全部跑输大盘（上证指同期下跌0.34％），它们分别为：隆华节能（行情，问诊）（-0.42％）、双良节能（行情，问诊）（-0.5％）、汉钟精机（行情，问诊）（-0.66％）、大冷股份（行情，问诊）（-1.09％）和烟台冰轮（行情，问诊）（-1.43％），。

　　资金流向方面，在上述个股中，昨日仅隆华节能实现大单资金净流入，当日大单资金净流入为175.03万元，当日下跌0.42％，最新收盘价为14.28元。公司主要从事冷却（凝）设备的研发、生产和销售。冷却（凝）设备属于通用机械设备，按换热机理不同可分为水冷设备、空冷器和蒸发式冷却（凝）设备。公司于2006年研制成功高效复合型冷却（凝）器。经过公司持续研发，该产品已形成了针对各应用领域以及各应用领域不同工段需求的五大系列、270余种规格的较为完整的基础产品体系，并成功应用于煤化工、石油化工、冶金、电力等众多工业领域和制冷行业。

　　对于板块的投资策略，华泰证券（行情，问诊）表示，食品腐烂变质是造成食品安全隐患的主要原因之一，因此食品在由生产环节到达最终消费者手中的整个产业过程都离不开现代冷链物流。在政策驱动冷链项目建设稳步增长的背景下，冷链建设全面推进，行业高景气度将持续，看好制冷设备广阔的需求空间。推荐大冷股份、烟台冰轮，关注雪人股份、汉钟精机。

　　食品物流 7只个股逆市上涨

　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，在17只食品物流股中，昨日股价实现逆市上涨的个股有7只，其中，外运发展（行情，问诊）当日逆市大涨4.3％，除此之外，瑞茂通（行情，问诊）、华贸物流（行情，问诊）、飞力达（行情，问诊）、飞马国际（行情，问诊）、新宁物流（行情，问诊）、恒基达鑫（行情，问诊）等个股昨日也逆市上涨。

　　资金流向方面，昨日，共有3只个股实现大单资金净流入，累计吸金1019.46万元。其中，华贸物流大单资金净流入居首，达到632.67万元，瑞茂通（273.84万元）和飞力达（112.95万元）等个股昨日大单资金净流入均超过100万元。

　　分析人士指出，我国食品安全流通追溯系统市场整体规模有望达到100亿元，未来发展空间巨大。我国的食品安全流通追溯系统以商务部主导的肉类蔬菜流通追溯系统为主，目前进行了3批共35个城市的试点，首批10个试点城市已全部建成追溯体系并投入试运行，初步实现了追溯功能。商务部计划在“十二五”末，争取让肉类蔬菜流通追溯系统覆盖到所有百万人口以上城市，并涵盖肉类、蔬菜、禽畜、水果、水产品、食用菌、豆制品等各类食品。按照现有试点城市的投入规模进行简单估算，整体市场空间有望达到近100亿元，未来发展空间巨大。

　　投资策略上，分析人士表示，在政策大力支持下，食品安全将带动食品物流类上市公司的发展，行业龙头股有望迎来上涨良机。建议关注龙头标的：中储股份（行情，问诊）、华贸物流、新宁物流等个股。

　　部分食品安全概念股行情一览

　　证券代码 证券名称 最新收盘价（元） 昨日涨幅（％） 一季报披露归属母公司净利润同比增长（％） 最新动态市盈率（倍） 所属申万一级行业 流通市值 （亿元）

　　000972 新中基 3.51 10.03 86.69 - 农林牧渔 23.56

　　600270 外运发展 12.38 4.30 16.12 16.03 交通运输 40.96

　　600305 恒顺醋业 15.17 4.26 157.06 96.09 食品饮料 38.58

　　000911 南宁糖业 8.16 4.21 29.23 31.73 农林牧渔 23.39

　　300313 天山生物 17.40 3.33 103.87 136.22 农林牧渔 7.22

　　002507 涪陵榨菜 32.25 3.23 20.07 34.06 食品饮料 17.95

　　002173 千足珍珠 9.38 3.08 -33.82 95.70 农林牧渔 10.04

　　600737 中粮屯河 4.92 2.93 -194.24 - 农林牧渔 65.08

　　002719 麦趣尔 28.72 2.57 -9.55 46.05 食品饮料 6.58

　　002582 好想你 18.88 2.39 -5.14 27.78 食品饮料 17.39

食品安全法修订草案获通过 四主线掘金概念受益股||###||###||###

　　食品安全法修订草案获通过 四主线掘金概念受益股

　　食品检测概念或再受青睐

　　国务院常务会议讨论通过《中华人民共和国食品安全法（修订草案）》，强调健全风险监测、评估和食品安全标准等制度。除了高层重视外，行业层面也在不断加强食品安全的检测意识。日前，由国家食品药品监督管理总局和法国农业、食品及林业部联合举办、家乐福（中国）食品安全基金会协办的“中法食品安全研讨会”在北京召开，会上食品可追溯系统成为中法食品安全专家热议的焦点。分析人士表示，根据《国家食品安全监管体系“十二五”规划》的要求，未来食品污染物和有害因素监测将覆盖全部县级行政区域，监测网点扩大到2870个，预计将拉动食品检测市场规模超过200亿元，年均复合增速超过50％。

　　食品可追溯体系成焦点

　　5月12日，由国家食品药品监督管理总局和法国农业、食品及林业部联合举办、家乐福（中国）食品安全基金会协办的 “中法食品安全研讨会”在北京拉开帷幕。此次中法食品安全研讨会的主题为“叉子和筷子：质量和安全”，是继去年年底，国家食品药品监督管理总局局长张勇与法国食品事务部部长加罗会谈并共同签署的“关于食品安全监管领域合作谅解备忘录”之后的又一大盛事。

　　据悉，法国食品的溯源涵盖整个食品供应链从农场养殖到市场销售，即从农场到零售。这种方法已在法国农业系统中其生产商数目有限的特征下兴起了10年。而在中国，由于国土辽阔，生产商数量庞大，食物在供应链中的品种繁多，实施这样的系统将会相当复杂。但是在食品安全事件不断升级的当下，完善食品可追溯系统又势在必行。为此，中法食品安全专家在此次研讨会上成立了食品质量和食品安全促进工作组，将在未来三年，考虑中国具体特点，在食物可追溯系统未来的发展方向上进行一些引导工作。

　　在本次会议中，中法专家、相关部门和企业讨论并分享了各自在食品安全关键点和可追溯的相关经验。据介绍，可追溯系统这一举措在家乐福农超对接农产品（行情，问诊）上实施，顾客可以通过手机扫描产品二维码，从而获得产品信息。此举提升了顾客的消费质量，能够帮助消费者真正实现买的明白、买的放心。目前，家乐福30％的农副、生鲜类商品实现了农超对接。此外，家乐福率先在全国范围内建立了食品安全实验室。

　　除此之外，日前中国智慧农业谷项目在萧山签约，由中国供销合作对外贸易公司、中国检验检疫科学研究院和北京农业产业投资基金共同发起成立的全国可溯源农产品生产合作社联合组织，将对供销社系统内的70万家农业生产合作社、食品加工企业以及对中国检验检疫系统服务的10万家农产品食品进出口企业进行可溯源技术改造，使之生产的产品达到可溯源的食品安全标准，并在此基础上建成全国可溯源农产品国际采购中心。业内人士普遍表示，这将为中国的食品安全问题带来颠覆性的变革。

　　检测服务市场发展料提速

　　如果把时间往回追溯，2008年“三聚氰胺事件”催生了食品检测服务市场的一次大发展，一时间拥有三聚氰胺检测能力和资质的检测机构门庭若市。今年“3·15”工业明胶替代食用明胶虽然在之前也被提及，但是检测难度较大，这一问题仍然困扰着食品安全。

　　当前无可回避的现实是，仍然有较多的食品添加剂尚无有效检测方法来测定，这也意味着新的市场有待突破，新的检测方法的突破或将助推检测服务市场的扩容。仅在卫生部2011年公布的《食品中可能违法添加的非食用物质和易滥用的食品添加剂名单（第1-5批汇总）》中，在食品中可能违法添加的非食用物质有47种，其中尚无检测方法的约20种；在食品中可能滥用的食品添加剂品种有22种，其中尚无检测方法的约有12种之多。

　　目前我国已制定公布了乳品安全标准、真菌毒素、农兽药残留、食品添加剂和营养强化剂使用、预包装食品标签和营养标签通则等303部食品安全国家标准，覆盖了6000余项食品安全指标。如果简单按照美国农业产值与食品安全检测的比例推算中国食品安全检测市场，2009年中国食品安全检测市场约25亿元，预计到2015年市场规模将接近80亿元。

　　百亿市场待挖掘

　　2010年中国食品安全检测仪器市场规模超过百亿，并且市场增长速度有逐渐提高的趋势。分析人士表示，检测仪器市场的繁荣，一方面是因为各级政府加大了对食品安全仪器设备、科研经费的投入；另一方面，国产低端检测仪器进入市场，价格杠杆撬动了市场需求的攀升。在当前食品安全的各项指标中，残留农药、兽药、渔药、食品添加剂等参数的检测最受关注，因此，所使用的检测仪器如质谱仪、色谱仪、分光光度计等利润丰厚的高端仪器及快速筛查仪器市场前景看好。

　　有研究机构预测，未来五年该市场的总体需求将迅速增长，小型化、低成本的国产仪器任重道远。目前，食品检测高端仪器市场仍然主要依赖外资厂商，如Angilent、ThermoFisher、日本岛津等。外资企业技术实力雄厚、产品成熟稳定、品牌知名度高，但产品价格高昂，维护维修费用不菲，而且可供选择的低配型号不多，对国内的设备采购方来说负担很大。

　　检测仪器国产化面临技术和管理的双重困境。以质谱仪为例，国内有机质谱仪的研制起步很早，但产品稳定性和售后服务欠佳，因此一直没有形成大规模的产业化。尽管其中有历史和体制造成的原因，但主要在于技术力量和资金等有限资源的分散，不能形成一股合力，借助市场的作用形成良性的产业循环。如果国产检测仪器能够形成突破，其相对强大的性价比优势，能够满足市场对低成本设备的需求，同时势必对进口产品的价格构成压力。

　　目前，我国正努力促进科学检测仪器设备向自主创新方向发展，逐步摆脱依赖进口跟踪模仿的不利局面，鼓励加强产、学、研、用结合，促进产品结构由中低端向高中端转变，企业由“小而弱”向“大而强”转变。围绕保障食品安全需求，大力推进检测设备专用化、小型化和便携化研发，提高国产仪器市场占有率，从而壮大我国食品检测产业。

　　安信证券分析师吴莉认为，近年来，在食品工业和食品生产高速发展的背景下，食品安全问题频现。我国人民群众生活水平明显提高，社会对食品安全问题的关注程度日益高涨。食品安全将带来诸多板块块投资机会。

　　农业板块，食品原料是食品安全问题的源头，由于存在着不合理使用化肥、农药、兽药、生长调节剂等问题，在源头上给食品安全问题埋上了隐患。基于此我们看好三个细分领域：1）“自繁自养”全产业链型养殖企业，推荐圣农发展（行情，问诊）、雏鹰农牧（行情，问诊）；2）具有品牌和研发优势的兽药龙头企业，推荐瑞普生物（行情，问诊）、天康生物（行情，问诊）、中牧股份（行情，问诊）；3）从事绿色饲料添加剂、绿色肥料等生产的企业，推荐保龄宝（行情，问诊）、民和股份。

　　乳制品行业，2008年的三聚氰胺事件使得乳制品的安全问题受到政府及民众的极大关注及担忧，但受益二胎政策、人口老龄化及消费升级，该行业仍处于成长期且具有巨大的市场空间。政府对乳制品质量的严格把控，有利于高品质企业提高市场集中度；且在近期外资品牌频繁暴露安全问题的背景下，长期看好着力提升产品品质的国产乳制品龙头，伊利股份（行情，问诊）和贝因美（行情，问诊）。

　　运输及检测环节，食品腐烂变质是造成食品安全隐患的主要原因之一，因此食品在由生产环节到达最终消费者手中的整个产业过程都离不开现代冷链物流。在政策驱动冷链项目建设稳步增长的背景下，看好制冷设备广阔的需求空间，推荐大冷股份（行情，问诊）、烟台冰轮（行情，问诊），关注雪人股份（行情，问诊）、汉钟精机（行情，问诊）；同时，食品安全信息不对称的局限推动食品检测业务需求的快速上升，推荐华测检测（行情，问诊），关注天瑞仪器（行情，问诊）。

　　流通环节肩负着对进入流通领域食品的安全检测及质量控制，基于政策对流通行业食品安全的重视及消费者随消费升级对购买渠道自发的选择，我们分析认为大型连锁超市及食品超市凭借经营经验及资金实力具有完善食品安全体系的能力，并以其品牌背书来保障食品安全，同时还能为消费者提供舒适的购物环境。因此我们看好大型连锁超市将发展为食品流通的主要渠道。

　　银江股份（行情，问诊）:智慧城市再下一城

　　银江股份 300020

　　研究机构：宏源证券（行情，问诊） 分析师：易欢欢，姜国平 撰写日期：2014-04-14

　　投资要点:

　　公司与贵阳市观山湖区人民政府就“智慧观山湖”建设项目达成合作共识，并于4月10日正式签订了《“智慧观山湖”战略框架协议书》。该项目总投资预计为30亿元。

　　报告摘要:

　　项目金额较大，保障未来长期增长。“智慧观山湖”项目包括智能交通，智慧旅游，智能医疗等。计划投入30亿元，实施周期5年，未来如果能顺利进行项目合同的签署实施将对保障公司长期增长提供重要支撑。

　　公司确定受益三四线智慧城市建设新趋势。从去年下半年开始我们观察到智慧城市建设出现了一个新趋势，总包性以及战略框架性合同增多，越来越多的三四线城市的智慧城市建设采用了签订战略框架合同、总包合同的模式，一方面因为越来越多城市意识到智慧城市建设需要有总体的高层次规划，另一方面三四线城市的一把手对各个部门的控制力相对较强，有利于总包性合同的签订。公司在城市交通、轨道、医疗、智能建筑等领域都有较强实力，在总包性合同签订中具备优势。公司先后签订章丘、莱西、重庆南岸区等多地战略框架合同。我们预期公司后面还会有类似的战略框架合同签订。为未来长期增长打下基础。

　　借机发力智慧旅游。旅游业务对一个城市而言是收益性业务，信息化的资金来源相对比较有保障，我们比较看好智慧旅游业务线未来的发展。此次项目也是公司发力智慧旅游的良好机会，有望借此树立标杆项目，开拓市场。

　　投资建议。盈利预测2014-2015EPS1.00，1.35元，维持“买入”评级。

　　天瑞仪器（行情，问诊）:公司主业稳定，外延并购实现做大做强

　　天瑞仪器 300165

　　研究机构：湘财证券 分析师：黄顺卿 撰写日期：2014-02-25

　　投资要点:

　　2013年业绩小幅下滑，略低于预期。

　　近日，公司发布2013年度报告，报告期内公司实现营业收入3.25亿元，同比增8.53％；实现归母净利润5583.75万元，同比下降6.23％；扣非后的归母净利润为2048.20万元，同比下降28.08％；基本每股收益为0.36元，略低于预期。

　　2013年度的利润分配预案为:以2013年末总股本15392万股为基数，每10股派发现金股利1.20元（含税），累计分派1847.04万元。

　　毛利率小幅下降，管理费用率上升，导致扣非后归母净利润下降明显。

　　报告期内，公司综合毛利率为62.8g％，同比下降3.3个百分点；期内公司的销售费用率为34.96％，同比降低1.8个百分点；管理费用率为23.43％，同比上升了2.64个百分点；财务费用率为-11.13％，同比基本持平。公司扣非后归母净利润大幅下降的原因，主要是综合毛利率的下降，以及管理费用率的提高所致。

　　本期，公司的管理费用为7626.32万元，同比增22.32％。管理费用增加的原因有二:1）公司为了积极开发新产品，加大了研发投入，2013年研发投入4130.03万元，同比增加了737.57万元，增畏21.74％；2）公司进行了重大资产重组，致使管理费用增加293.39万元。

　　收购宇星科技51％暖权，做大做强环保相关业务。

　　前期发布公告，公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51％的股权。公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF（X射线荧光光谱分析）技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要从事环境监测仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后，双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、技术研发等方面实现优势互补，具有较强的协同效应。通过并购做大做强，符合公司的发展战略，有利于公司的可持续发展。

　　估值和投资建议。

　　预计公司2014-2015年并表后的归母净利润为22255万元和26723万元，按发行股份收购资产后的股本计算，约合EPSl.10元和1.32元。我们认为通过收购宇星科技，将为公司长期发展打下良好的基础，有利于公司在环保相关业务上的做大做强，维持“买入”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）:环保相关政策的出台和落实。

　　风险提示（负面）:星宇科技应收账款回款压力，现金流风险；收购后，整合效果不及预期的风险.竞争加剧，公司毛利率下降的风险。

　　大冷股份（行情，问诊）调研报告:冷链行业复苏，公司业绩弹性高

　　大冷股份 000530

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨，吕娟，吴凯 撰写日期：2014-02-20

　　调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后，市场仍担心大冷业绩释放能力，而我们认为，需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，大冷布局国内冷链产业最完整，约70％利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元，参考行业平均估值及自身成长性，给予2014年27倍PE，目标价14.58元，首次覆盖给予增持评级。

　　冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长，而国内现代冷库占比仅10％左右，按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求，冷库有效供给不足，加上政策又吸引多方加大冷链投入，冷链行业开始复苏，而大冷布局冷链产业最完整，约70％利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性。

　　管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、接单能力增强，2013年四季度新接订单同增30％以上，带动主业利润超35％增长；实施一系列股权加减法，处置大连佳乐股权，追加武汉新世界（行情，问诊）制冷和冰山集团进出口投入，与三菱重工合资生产离心压缩机。

　　富士冰山受益自动售货机微信支付，短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应，预计富士冰山2014-2016年CAGR为50％，仅新增投资收益220、616、1296万元，虽然微信支付短期边际效应有限，但是这一创新模式依托大平台，仍然提升公司估值溢价。

　　风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

　　股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。

　　达安基因（行情，问诊）:诊断试剂稳定增长，临检业务保持放量

　　达安基因 002030

　　研究机构：兴业证券（行情，问诊） 分析师：徐佳熹，项军 撰写日期：2014-04-04

　　事件:

　　近日，达安基因公布了其2013年年报，报告期内公司实现营业收入8.54亿元，同比增长46.62％，归属上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长47.81％，EPS0.29元，公司拟向全体股东每10股送红股2股并派发现金0.13元（含税）。

　　点评:

　　公司的年报业绩与业绩快报基本一致。

　　试剂业务稳定增长，仪器销售增幅较大:报告期内公司分子诊断试剂的销售取得持续稳定的增长，当期完成销售收入3.81亿元，同比增长18.03％，在分线产品上我们预计其PCR产品线获得了15％左右稳健的增长，病理、公共卫生、科研服务、血筛等产品线也获得了较快增长，免疫试剂产品（包括时间分辨TRF）增长速度更高（30％以上），公司当期试剂业务毛利润率为61.11％，同比下跌3.98个百分点，我们预计主要是产品结构调整所致（如毛利较低的免疫产品增速较快）。当期公司在仪器领域收入达到2.13亿元，同比大幅增长208.19％，毛利润率为17.98％基本保持稳定，我们认为由于公司仪器销售本身并不承担盈利功能，主要是通过销售仪器拉动自身试剂的销售，因此其仪器销售的大幅增加可以增加客户对公司的业务粘性，为公司后续试剂销售打开局面提供有力支持。在研发方面，公司当期投入研发资金达7280万元，占营业收入的8.52％。公司及控股子公司共获得15项国家食品药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，其中包括2种PCR试剂、9种TRF试剂、3种酶免试剂和1种均相发光法，目前公司产品已经覆盖临床应用、公共卫生、检验检疫、科研、政府项目、企业应用等诸多领域，保持并巩固了公司在国内分子诊断领域的领先地位。

　　临检业务延续收入高增长，长期趋势向好:报告期内公司实现服务收入2.54亿元，同比大幅增长38.02％（主要为子公司高新达安旗下临检业务），受到营业规模不断扩大，营运效率持续提升的影响，当期毛利润率提升3.52个百分点至56.71％。目前公司已在广州、合肥、昆明、程度、江苏、上海、南昌等多地建立了临检中心，其中广州中心作为其核心实验室已经形成了较好的规模效应。我们认为，虽然公司目前的临检业务体量暂时落后于金域、迪安、艾迪康等竞争对手，也尚未对公司整体贡献明显的净利润，但作为公司纵向产业链整合的重要环节，临检业务具有良好的扩张潜力，未来随着医改的逐步深入，无论是医院间检验结果的互认、检验收入的降低还是医院内部考核机制的逐步细化，诊断外包都将面临长期利好，公司临检业务的成长性依然值得关注。

　　财务指标总体正常，投资收益对利润贡献明显:报告期内公司各项财务指标总体正常，当期发生销售费用1.63亿元，同比增长22.38％，对应费用率19.03％，同比下降3.77个百分点；发生管理费用1.55亿元，同比增长3.40％，对应费用率18.18％，同比下降7.6百分点，主要系公司在各项费用支出方面加强费用控制，规模化效应逐步显现所致，同时也与销售产品结构变化有关（低毛利的仪器对应费用率也较低）。期末公司应收账款为4.26亿元，同比增长51.53％，增速略快与收入，我们预期可能与仪器销售回款周期较长有关。当期公司发生经营性净现金流2698万元，较去年同期增长明显，显示了盈利质量正在逐步改善。同时我们还注意到，当期公司投资净收益达到7216万元（主要为出售孙公司佛山达意、佛山达浩100％股权获得的2400万元收益和转让参股公司安必平20％股权实现的4900万元收益），投资收益对利润贡献明显。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.40、0.52元，对应估值43、34、26倍。公司作为国内PCR检测试剂领域的龙头企业，经营稳健，研发能力较强，建议投资者关注其未来临检领域的扩张速度和盈利能力的改善，继续维持公司的“增持”评级。

　　风险提示:临检业务扭亏为盈慢于预期

　　圣农发展（行情，问诊）:Q1鸡价继续低迷，静待行业景气好转

　　圣农发展 002299

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　圣农发展公布2013年业绩快报，公司全年营业收入增长14.86％至47.08亿元，归属于上市公司净利润为-2.13亿元，折合EPS 为-0.235元。折算出公司Q4单季盈利0.05亿元，为近一年半内首季出现盈利。

　　2013年全年禽链景气低迷，价格长时间维持成本线以下，导致公司亏损2亿多元。去年家禽养殖行业历经寒潮，不但受“速成鸡”、“H7N9事件”等利空因素影响，同时行业供给大幅过剩，造成国内肉鸡行业持续低迷。我们草根观察到公司单季价格数据，发现只有Q4处于成本线以上，且为微利（Q4价格为10900元/吨）。同时行业低迷也影响到公司产能释放进度放缓，2013年全年销量增长14％左右至2.1亿羽。整体来说，2013年公司经历上市以来最困难时间，单羽盈利下滑至历史年度最低的-0.9元/羽（未考虑提取的库存跌价准备6000万元）。

　　预计2014Q1继续亏损，但下半年有望迎来行业拐点。一季度受到猪价下跌和国内禽流感频出影响，鸡价继续低迷，毛鸡价格维持3.85元/羽，公司鸡肉单价约10300元/吨左右，单月亏损0.5-1元/羽。但中期来看，当前行业洗牌加剧，禽业进入产能去化关键期。山东家禽养殖行业调研得出，当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大，特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势，我们预计2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。若上述产能去化如实完成（2013Q3开始削减），2014年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转，二级市场或于4-5月份迎来否极泰来盈利拐点。

　　行业低谷期，公司继续精耕细作、逆势扩张，布局中长期发展。（1）公司加大优秀大客户开发力度，公司已经与沃尔玛（中国）建立合作关系，有望成为沃尔玛最大的鸡肉产品直接供应商。未来还将继续开展与国际知名食品生产企业、跨国连锁企业的合作，以开拓新的产品市场，扩大销售渠道。（2）公司逆势扩张的新产能也将在行业复苏、行情回暖之时为公司抢得先机，进一步确立公司在行业的领先优势。福建圣农发展（浦城）有限公司现已有6个种鸡场建成投产，已于2013年12月下旬将开始肉鸡屠宰加工。欧圣实业预计于2014年上半年实现第一个父母代种鸡场投产。

　　受行业景气低迷影响，我们下调公司2013-15年盈利预测，预计公司2013-15年EPS 约-0.23、0.09、0.60元，同比增长-8222％、138％、569％。

　　我们总体上判断4-5月份猪价出现“淡季不淡”，届时畜禽养殖股将迎来预期修复机会。同时若行业产能如上述大幅去化，那么下半年行业或迎来跨年度反转，同时引发整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升，而圣农发展将是景气回升的最大受益者。维持公司“增持”评级，目标价10.8-12元，对应2015年18-20xPE。

　　华测检测（行情，问诊）:加快收购步伐，14年高增长有望延续

　　华测检测 300012

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超，余嫄嫄 撰写日期：2014-04-11

　　投资建议

　　公司发布2013年年报，报告期内，实现营收7.77亿元，同比增长26.05％；归属母公司股东净利润1.50亿元，同比增长27.09％；摊薄每股收益0.41元。业绩符合市场预期但略低于我们的预期。我们认为2014年将是公司并购的元年，未来公司有望通过并购国内外优质标的，实现收入规模的迅速增长，看好公司的长期成长潜力。按照增发后股本38148万股计算，预计2014-2016年EPS分别为0.54元，0.72元和0.94元，当前股价对应PE分别为36倍，27倍和21倍，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　业绩符合市场预期，但略低于我们的预期:公司发布2013年年报，报告期内，实现营收7.77亿元，同比增长26.05％；实现营业利润1.70亿元，同比增长33.12％；归属母公司股东净利润1.50亿元，同比增长27.09％；摊薄每股收益0.41元。利润分配方案是每10股派发现金股利1元（含税）。从单季度数据看，四季度实现营收2.34亿，同比增长24.86％；归属母公司股东净利润0.48亿，同比增长20.98％，单季度EPS0.13元。公司同时发布一季度业绩预告，预计一季度净利润为911万元-1，276万元，同比下降30％-50％。主要原因是一季度营收同比增长放缓，同时13年新增项目投入，人力成本上升等因素造成。从13年财务数据看，13年1季度的营收和净利润占全年的比重分别为18.9％和12.2％，我们认为对公司14年全年的业绩不必过于悲观，仍然坚定看好公司的长期成长潜力。

　　盈利能力和费用率稳定:2013年度，公司综合毛利率为62.34％，同比下降2.48个百分点。期间费用率为39.43％，同比下降1.08个百分点。毛利率的下降伴随着费用率的下降，主要是会计核算的原因导致。总体上看，公司净利率为19.63％，同比提高0.4个百分点。从费用率细分子项看，销售费用率为19.69％，同比上升1.2个百分点，主要系公司扩大生产经营规模，人力成本增长所致。管理费用率为21.18％，同比下降2.16个百分点。财务费用主要为利息收入1119万，同比增长37.46％。

　　生命科学检测业务和工程技术检测是公司未来发展的重点:为了降低对外向经济的依赖，公司积极开拓内需市场，特别是对生命科学领域的开拓，大幅提升了公司生命科学检测业务的收入。从财务数据上看，14年公司生命科学检测业务实现收入2.72亿，同比增长45.9％；而贸易保障业务实现收入2.19亿，同比增长7.7％。未来生命科学板块将继续作为为公司发展的重点，特别是医疗健康行业，目前公司已布局于医学检测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目。同时，公司 公告与加州大学洛杉矶分校健康服务系统（UCLAHealth）签署战略合作协议，此举有助于迅速提升公司在医疗健康领域的技术实力。另外，工程技术行业市场容量大，也是公司未来发展的重点之一，目前公司正在对华安检测进行收购，旨在借此进入无损检测市场。

　　积极开拓市场，加大研发提升公司竞争力:报告期内，公司继续推进实验室检测网点建设，扩大公司在全国的检测覆盖范围，开拓各地检测市场。另外，公司根据市场需求，依托研究院的技术支持，积极进行新的检测方法和标准项目研发，参与国家标准、行业标准以及企业标准的制定，提升技术实力和品牌影响力。截止报告期末，公司已取得专利53项，其中发明专利6项，实用新型专利47项。参与制订、修订标准达245项，已公布标准137项，其中国家标准有91项，强制标准有9项。

　　投资并购进入新领域，获得新资质:公司通过收购英国CEM公司，成为欧盟权威公告机构（NB认证机构）；通过设立广州华测职安门诊部有限公司，进入职业安全领域；通过投资沈阳华测新能源检测技术有限公司，进入风能检测领域；通过收购新加坡POLYNDT公司，进入船舶的无损检测领域；通过收购黑龙江华测检测，强化公司在东北地区食品检测能力；另外公司目前对华安检测的收购尚未完成，通过收购华安检测，公司将进入无损检测市场。我们认为，公司通过并购国内外的优质标的，延长产品线宽度并产生协同效应，有望实现收入规模的快速增长。

　　风险提示:并购失败风险；新业务拓展低于预期风险；政策风险。

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