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　　以扩大产能、调整产品结构为重心的中国酱油第一股加加食品(002650．SZ)又将目光投向私募基金，为行业格局的重整做好准备。

　　业内人士认为，该公司的举措将进一步巩固公司的龙头地位，并增强盈利能力。

　　产能瓶颈突破

　　一直制约公司发展的产能瓶颈近日得以突破。

　　1月7日，加加食品表示，年产20万吨酱油项目于当日投产，年产1万吨优质茶油项目机器设备仍需调整，将会晚些投产。

　　2012年1月6日，加加食品登陆中小板，募得资金净额11．15亿元。上市之前，该公司酱油仅有长沙和郑州两个生产基地，其生产能力难以满足加加食品的进一步发展。

　　在招股书中，加加食品表示，在未来3年重点发展以酱油为核心的调味品业务和以茶籽油为核心的中、高端食用植物油业务，进一步扩大产能、丰富产品线。明确其募集资金将全部用于年产20万吨优质酱油项目和年产1万吨优质茶籽油项目，两个项目总投资6亿多元。其中，年产20万吨优质酱油项目总投资4．78亿元，年产1万吨优质茶籽油项目总投资1．49亿元。最初计划两项目于2013年9月底投产，但因土地平整和天气原因使项目建设比原计划后延。

　　此间的2012年12月19日，加加食品发布公告称，使用首次公开发行股票上市的超额募集资金1．1亿元收购四川阆中市王中王食品有限公司100%股权。

　　目前，公司酱油在全国有三大生产基地：湖南长沙12万吨，河南郑州8万吨以及四川阆中王中王生产基地。随着公司长沙新增的20万吨产能，以及四川阆中改造的2万吨产能建成，届时公司有合计总产能42万吨。就募投项目进展情况来看，释放产能的时间周期将为2014—2016年。

　　对此，海通证券分析师赵勇认为，2014年之后公司酱油产能释放，将有力确保公司收入增长。

　　长城证券分析师张勇则表示，由于公司计划重点推荐高端产品，产品酿造周期较长，在4—6个月。新产能具体投放量要按照市场消化程度来安排，预计2014年新增产能可达到7万吨。

　　遍地开花的“酱油贵族”

　　公司方面称，酱油的产能释放结构，将需要根据市场的情况安排和调整。其中20万吨优质酱油项目将以中高端产品为主，根据现有市场发展趋势需要，先期将生产如原浆、原酿造、面条鲜等系列产品，毛利率将会有所提升。

　　公司通过创新，细分市尝布局全国。

　　据悉，2005年至2009年，加加食品实施市场细分战略，根据功能特点，提出“炒菜用加加老抽、凉拌用加加生抽”的营销策略与消费主张，改变消费观念。2010年，加加食品在行业内率先提出了“淡酱油”的战略，以加加面条鲜、儿童酱油、妙味鲜、味极鲜等拳头产品组合，实施差异化“淡酱油”战略。此时，传统浓酱油占全国95%以上的市场份额。通过此举，加加食品从引导消费者逐步树立酱油营养、调味的新观念入手，“再造一个中国酱油市潮。

　　在淡酱油发展战略下，“面条鲜”快速发展，同时，公司在2013年隆重推出了“原酿造”高档系列产品，以期获取高档酱油市场份额。海通证券分析师赵勇认为，这些产品的毛利率均在40%—50%之间，随着上述高档产品收入占比提高，这将会很好提升公司盈利能力。

　　在渠道建设方面，通过“给予经销商适时的营销培训和指导”，经过多年的发展，加加食品以二三线城市和县、乡？穴镇？雪市场为重点目标市场，陆续在全国各地发展了近1200家总经销商，覆盖了80%的县，建立起在行业内较为领先的网络式营销格局。

　　赵勇预测，2013年公司酱油销售额约9．24亿元，其中已有两个单品突破1个亿，分别是加加老抽王和加加面条鲜。赵勇说，加加老抽王便宜实惠，做的时间较长，获得消费者普遍认同。而加加面条鲜做的时间短但非常成功，主要原因在于：产品定位专一细分；公司工艺改进提升品质；营销模式创新。

　　进军私募基金

　　1月14日，加加食品公告称，公司拟作为有限合伙人使用自有资金2亿元入伙合兴？穴天津？雪股权投资基金合伙企业？穴有限合伙？雪，占合兴基金认缴出资总额的99．9950%，该基金由公司股东嘉华卓越旗下的私募基金加华裕丰投资进行管理。

　　作为加加食品持续督导的保荐机构、东兴证券认为，公司拟通过投资合兴基金，从而收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业，以并购重组等手段达到产业整合的目的，提高和巩固公司在行业内的龙头地位。同时，通过借助投资基金的专业力量与投资能力，优化公司产业布局，建立先进的商业盈利模式，形成规模经济，加快实现公司战略目标。

　　据了解，加加食品是国内布局完整、产业链完善的调味品及粮油食品企业，目前行业已经进入成熟期，尽管公司产能有所扩张，但营收增速已经平稳，未来调味品行业市场竞争可能更加激烈，公司入伙股权投资基金可能带动调味品行业的行业格局变化，并带动并购重组浪潮，巩固公司龙头地位并增强盈利能力。

　　公司预计，2013年全年净利润同比变动幅度在－10%至10%之间，即1．58亿—1．93亿元。
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