核心观点：

　　益生元市场处于成长爆发期的前夜，公司若能从原有B2B 模式战略转型品牌消费品B2C 模式，用户数量和产品销售流量将几何级增长食品安全问题近年来受到广泛关注，我国已经开始进入健康红利时代。比尔·盖茨曾经说，下一个能超过他的人，一定出现在健康产

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　　从公告可看出终端品业务是未来重点发展的核心战略业务，公司正在借力与下游品牌运营商多年的B2B 方案营销经验，积极推进电子商务及品牌渠道嫁接等，有望挖掘新的B2C 模式现金流和利润增长点。

　　未来3 年B2C 业务收入和利润率水平有望几何级提升

　　若B2C 营销体系能够建立与完善，公司终端品收入有望快速增长，B2C 业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级；未来若干年如能够做大规模，则B2C 业务净利率水平将高达30%左右。预计2016 年销售收入达到2 亿元，2016 和2017 年公司整体毛利率和净利率分别为(28%，12%)和(33%，16%)，相对于现在的(18%，6%)呈现大幅提升。

　　与大型消费品企业的多年方案营销合作模式经验积累，为战略转型打下了坚实基础

　　公司在作为配料生产商期间，通过方案营销模式，积累了丰富的市场营销经验。如提供产品解决方案，积极参与新产品开发，同时在市场推广中进行合作，针对低聚糖和果葡糖浆等产品的功能及特性，双方合作开展市场宣传和推广。

　　B2B 投资品业务稳步扩大市场，可为B2C 业务提供稳定现金流低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定，未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。

　　行业估值的判断与评级说明

　　公司未来将聚焦于大健康产业，包括消费品和生物技术，市场有望按生物技术和消费品进行估值，给予“推荐”评级。预计2014-2016年EPS 分别为0.32、0.91 和1.19 元/股，CAGR2013-2016 高达70%。(银河证券)

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