由于公司今年第四季度和明年第一季度仍没有新产能补给，因此这两个季度公司收入增长仍有一定压力，但随着新产能陆续达产以及植物油业务收入的止跌回升（13年是植物油业务收入的低点），我们认为从明年二季度开始，公司收入增速将会大幅提升。

　　2.公司已为新产品推广做足了准备，预计新产品将有上佳表现。

　　原浆系列产品为公司未来主推的中高端产品，毛利率为40-50%。该产品定位于原味无添加，这是公司产品创新的又一力作：首先是无添加概念在目前酱油市场中比较新颖，而且契合未来酱油产品的主流升级趋势，海天（零添加、头道酱油）和欣和（遵循自然和有机产品）都在推广零添加的酱油产品；其次是它提倡酱油消费“返璞归真”。前几年行业发展趋势是功能细分化，但这导致消费者在面对各种酱油时难以抉择，同时细分酱油使用频率较低也导致其过期浪费，更为重要的是细分酱油的各种调配让消费者再难品尝到酱油的原味。而公司原浆产品为原味酱油，让消费者在省去选折烦恼的同时，还可得到酱油的原味享受。

　　原浆产品渠道毛利率达到50%，高于一般产品30%的水平，因此经销商对推广该产品的积极性较高。新产品在渠道推广上将首选公司百强经销商（之前面条鲜和原酿造都是通过该模式推广）；其次明年1月份产品上市前将会启动在北上广深的招商，同时，为了配合新产品推广，公司去年成立KA事业部，今年已经利用面条鲜和原酿造产品进入了北上广深的KA渠道，目前公司产品在北京和上海KA覆盖率为80%左右，等到原浆产品面世后，可迅速导入这些渠道。目前原浆产品的相关广告已经在拍摄中。

　　盈利预测与评级：

　　预计公司13-15年净利润增速为8.2%、21%和25%，EPS0.83元、1.00元和1.25元，对应PE约18倍、15倍和12倍，给予公司14年25倍PE，目标价25元，与当前目标价相比还有65%左右的提升空间，维持“强烈推荐”评级。

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　　证券时报网（）01月23日讯 【概念股解析】

　　广电运通（002152）：国企改革推进+国产替代进程加速，公司有望受益

　　来

　　源：

　　国泰君安撰写时间：

　　2013-12-02

　　上调目标价至25元，维持增持评级。我们维持公司2013-14年EPS为1.00、1.25元的盈利预测。公司目前针对14年估值仅14倍，较32倍的行业平均水平明显偏低。考虑到国企改革推进，公司激励机制及治理结构有望改善及在国家鼓励银行采购国产信息设备的背景下国产替代进程有望加速，我们给予公司2014年20倍PE，目标价上调至25元，上调幅度为32%，维持增持评级。

　　广东国资委将推动国企进行中长期激励试点，公司有望受益于激励机制改善。广东国资委拟在国有企业进行中长期激励试点、推动以增资扩股为主要形式的管理层和技术骨干持股、科技型企业分红权、期股试点等。过去市场认为公司作为国企对员工激励不足，企业发展活力不够。但随着国企改革推进，公司作为竞争性国企，绩效考核和企业激励约束机制改革力度可能较大，企业活力有望得到进一步激发。

　　国企股权多元化改革将推进，公司治理结构有望改善。广东国资委主任称“对外要引入有品位的战略投资者，实现股权制衡”。国企股权多元化改革一方面将推动公司治理结构改善；另一方面将消除公司积极利用资本市场的障碍，助推企业发展。

　　国产替代进程加速，公司ATM有望在大型国有银行中获得新突破。“棱镜门”事件以来，金融信息安全问题愈加受到重视，国家会更加鼓励银行采购国产信息设备，公司有望在大型国有银行获得新突破。

　　催化剂：12月全国银行科技大会对银行国产信息设备可能提出具体要求；国企改革具体细则公布；ATM设备在大行获得新突破。

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　　证券时报网（）01月23日讯 【概念股解析】

　　同仁堂（600085）：待挖掘的宝藏，有望步入价值回归之路

　　来

　　源：

　　国信证券 撰写时间：

　　2013-11-21

　　同仁堂(600085,股吧)的核心价值是什么？得到充分发挥了吗？

　　同仁堂的核心资产就是“同仁堂”品牌，“同仁堂”品牌内涵丰富，承载着对旗下医馆、药店等医疗服务，药品和养生保健品的品质背书，以及市场对“同仁堂”品牌价值扩张的强烈预期，理应衍生出更多的商业机会。但受体制和行业大环境制约（价格竞争&品质忽略），同仁堂品牌价值远未激活，产品毛利率长期徘徊在50%左右，远低于品牌内涵细分的白药、阿胶、天士力(600535,股吧)等，甚至阻碍了其在处方药市场发展；过去十年时间里同仁堂A股业绩仅实现翻番增长，而白药已增长15倍。同仁堂未来应有巨大可挖掘的空间。

　　同仁堂能改变吗？内部有能力，外部机遇渐趋成熟

　　从自身能力角度，同仁堂依靠品牌优势和“低毛利&高周转”模式占据OTC价值链的一极，为长期持续增长奠定良好基础；公司品种资源丰富，潜力品种众多；核心高管团队稳定，经营思路不断优化；通过数次资产运作（分拆同仁堂科技及同仁堂国药等），逐步实现向现代中药、现代养生保健、海外市场扩张，体现出战略智慧。

　　从外部机遇角度，公司众多优质产品价格低廉，若“低价药品目录”等政策红利落地，则全面受益未来业绩弹性较强；集团“十二五”规划为上市公司提出发展目标，优质资产注入值得关注；三中全会后，国企改革有望为公司激励和经营注入活力。内部能力与外部机遇结合，有望推动公司进入新阶段。

　　未来展望：抓住机遇，步入价值回归之路！

　　或有的行业性机遇？政策纠偏！中成药产业链回归“重源头（原药材）、重制造（真材实料）、重品质”路径；价格回归（体现品牌品质价值）；基药制度回归回合理采购与使用—打开处方药渠道，与OTC渠道共同构成增长点。

　　中长线价值突出，给予“推荐”评级，目标价25元

　　资本市场长期给予同仁堂估值溢价，近期调整后，估值已回落至历史中位。预测13-15年EPS为0.51/0.62/0.74元，对应增速17%/21%/20%。2014年若给予25X估值，则对应股价为15.5元，目前股价19.5元，则对应公司隐含的预期价值仅约4元，并未给予过高预期。考虑到公司未来有望释放的巨大内含价值，目前的股价、市值安全且具中长线有吸引力，给予“推荐”评级，目标价格25元。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月23日讯 【概念股解析】