2014-03-10 国泰君安-晨会报告

[摘要]

摘要：

重点推荐：1.宏观团队认为人民币贬值高潮将至，类似钱荒，警惕本轮汇荒。2.策略团队认为高风险行情下半场启动，应抓住X+1的投资机会，即传统行业中成长性机会，推荐国企改革/云计算等主题。3.电子熊俊认为LED照明大周期启动，带动蓝宝石迎来景气大周期，受益公司天通股份/露笑科技/大族激光。一般推荐：1.计算机张晓薇推荐华宇软件，公司布局商品信用认证平台，食品安全再深入，上调目标价至41元。2.通信宋嘉吉推荐奥维通信，央视关注虚拟养老，奥维模式期待规模增长，目标价11.2元。

今日重点推荐[Table_ImportantInfo]日报/周报/双周报/月报：《类似钱荒，警惕汇荒》2014-03-09总体观点：出口无力，1-2月出口降1.6%，创09年以来新低，短期内经济已难以找到内生的稳定增长点。2月CPI2%，预计未来CPI反弹将十分温和。铜、铁矿石大跌，警惕3月PPI环比进一步负增长之风险。投机资本流出，人民币贬值高潮将至，类似钱荒，警惕本轮汇荒，国内美元利率正显著上行，短期资金面将重新趋紧。

出口无力，内外需皆忧：2月出口降18.1%，逆差230亿美元，1-2月出口降1.6%，顺差仅89亿美元。1-2月出口创09年来新低，为全年商品出口低增奠定基调。出口好转的预期遭无情打消后，短期内经济已难以找到内生的稳定增长点。

物价低点，警惕PPI下行风险：2月CPI因春节效应下跌至2%，基本确定为全年低点，但由于通缩预期增强、居民收入更低迷，未来CPI反弹将十分温和，预测3月CPI2.6%。2月猪肉同比-8.7%，3月最新猪粮比已跌破5，猪周期下行压力增强。2月PPI-2%，环比-0.2%，去产能加速，以及债务违约风险上升导致以大宗商品为抵押品的融资规模削减，催生大宗跌价与融资规模下降的恶性循环，近期LME铜及铁矿石的跌价或是开端。中性预测3月PPI环比0%，同比-2%，警惕3月PPI环比进一步负增长之风险。

投机资本流出，人民币贬值高潮将至：1月投机资本流入的短暂局面已被扭转，从2月极弱出口及人民币市场汇率的贬值观之，投机资本在2月流出是定局，3月会继续。再次强调央行对人民币贬值预期引导已从主动转为被动，投机资本流出将主导人民币贬值，人民币第二轮贬值将至，贬值极端水平或在6.20以上。类似钱荒，警惕汇荒。

流动性将受贬值冲击，短期资金面将重新趋紧：央行正回购没有改变资金面宽松局面，但十年期国债收益率回升至4.5%。促使短期资金面重新趋紧的新源头很可能来自汇率端。投机资本加速流出，汇率贬值预期升温，国内美元利率显著上升，央行又保持现有盘活存量思维不变，资本外逃式资金紧张将上演。

强劲非农是新兴市场的毒药：2月美国非农就业强劲，美国经济中期依然在复苏轨道，对削减QE不给力的预期下降，15年中期加息的预期提升。美债利率反应剧烈，利率陡升，或是短期一波收益率上升的开端。非农强劲对新兴市场是绝对坏消息，新兴市场正面临更大的资本流出压力，无论资金去向是美国还是欧元区。

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