投资要点

　　公司发布2013年报，实现营业收入77.8亿元，归属上市公司股东净利润4.04亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2.17亿元，同比分别增长4.16%、-33.58%、-61.24%;经营活动产生的现金净流量9.83亿元，超出净利润5.8亿元。

　　点评

　　业绩基本符合我们预期

　　此前我们预测公司净利润4.15亿元，比实际稍高，原因在于年底赖氨酸价格低于预期。但仔细考察公司扣非后的净利润则发现仅有2.17亿元，同比减少61%,原因在于味精和苏氨酸价格2013年都下降到了历史底部，赖氨酸价格也在下半年大幅下降。

　　经营活动产生的现金净流量大幅超越净利润，经营形势健康 经营活动产生的现金净流量超出净利润约5.8亿元，说明2013年虽然遭遇了主要产品价格下行的压力，但是公司销售与回款良好；同时考察公司预收款项有6.76亿元，同比增长4.26亿元，说明可能有大量销售未确认收入，这为2014年业绩留出了余粮。

　　预计公司2014年业绩将大幅增长

　　由于2013年公司主要产品价格普遍出现下降，甚至降到历史性底部，导致公司毛利率下滑到18.7%下降4.08个百分点，净利率下滑到5.19%下降2.95个百分点。我们认为公司最大单品味精所属行业基本完成了行业洗牌，自2014年起价格将逐步回升到正常利润状态，初步预期同比将增长1000元/吨，苏氨酸由于目前供需仍存缺口，并且需求增长很快，在不出现大的养殖业疫情情况下，苏氨酸价格将持续缓慢回升，预期今年同比将提高500-700元/吨，同时产量也将增加5万吨；赖氨酸价格同比将下降1500元/吨，但产量将增长约16万吨，综合考虑公司三大主营产品的量价情形，我们认为公司2014年业绩大幅增长确定性较高。

　　关键假设点：

　　味精和谷氨酸、苏氨酸价格回升，赖氨酸放量，不出现大的养殖业疫情。

　　股价表现的催化剂：

　　味精、谷氨酸、苏氨酸价格回升超预期；赖氨酸价格下降幅度低于预期；公司生物制药行业并购陆续实施。

　　投资评级与估值：

　　暂不考虑并购生物制药企业可能对公司业绩产生的影响，我们预测公司2014-2016年营业收入为116、124.5、130.2亿元；预计公司2014-2016年EPS为0.30、0.40、0.50元，维持公司 “买入”评级。

　　风险提示：

　　重大养殖业疫情风险；食品安全风险；味精、氨基酸竞争异常加剧风险；汇率风险。(方正证券(601901,股吧)张保平)

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月10日讯 金浦钛业：脱硝催化剂钛白粉带来新增长点

　　脱硝催化剂钛白粉技术壁垒高，盈利能力强，目前严重依赖进口。纳米钛白粉是脱硝催化剂的主要成分，占其重量的80-90%,目前国内年需求量约为8-10 万吨，绝大多数依赖进口。国产催化剂价格为2.5万元/吨，进口价格约为3 万元/吨，生产成本约为1.5 万元/吨，即使按照国内厂商售价，毛利率也高达40%。公司通过技术引进进军市场规模20-30 亿元的脱硝催化剂用纳米钛白粉市场是对原有产品的产业升级，未来也将受益于国内对脱硝环保政策逐渐严厉的大趋势。

　　钛白粉行业产能略微过剩，景气仍显低迷。目前国内钛白粉产能约为280 万吨，年产量约为200 万吨，产能利用率为70%左右。价格经过两年下滑后14 年运行平稳，原材料钛精矿和硫酸价格下滑使得14年价差有所扩大，盈利能力有所回升但仍处于较低水平。

　　公司钛白粉环保投入较高，一旦环保趋严，公司将从中受益。公司南京工厂5 万吨钛白粉产能环保投入约1 亿元，产能从5 万吨扩产至10 万吨时又在原有基础上新增了1 千万元的投资(占扩产总投资的10%)；徐州8 万吨钛白粉总投资额为8.7 亿元，其中环保投入额约为2 亿元。高额的环保投入使得公司治污能力突出，未来钛白粉行业环保标准更加严厉之时，小型生产企业环保成本增加将会推动产品价格的上行，公司将会从中显著受益。

　　我们认为环保将会带来行业景气的提升，公司脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点，首次覆盖给予增持评级。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.26、0.49 和0.61 元，目前钛白粉行业景气仍处在低谷，未来环保逐渐严厉将会带来行业盈利的提升，脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点，首次覆盖给予增持评级 (宏源证券(000562,股吧)王席鑫，孙琦祥)

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月10日讯 江南红箭：立足战略实施，收购等静压石墨资产

　　事件描述

　　今日江南红箭(000519,股吧)发布相关公告，董事会审议通过了《关于与江苏宏基炭素科技有限公司签署增资扩股及股权转让意向书的议案》、《关于与江西申田碳素有限公司签署股权转让意向书的议案》、《关于与南阳飞龙电力集团有限公司签署电力设施转让意向书的议案》，公司拟收购宏基炭素合计25%股权以及宏基炭素新增注册资本、江西申田碳素20%股权及飞龙电力两座110KV变电站及相关附属设施。

　　事件评论

　　立足战略实施，收购等静压石墨资产：本次收购标的中，宏基炭素主营业务为等静压石墨研发、生产和销售；江西申田碳素作为公司原控股子公司，目前在建年产6000吨特种石墨(等静压)生产线，整体来说，收购行为体现出公司拟在等静压石墨业务上积极作为。作为全球制造业大国和最大光伏产品生产国，中国等静压石墨需求空间一直保持较大，而公司作为全球超硬材料领域龙头，积极布局等静压石墨业务是基于公司未来等静压石墨发展战略目标实现的需要，对提高公司整体收益水平将发挥积极的作用。

　　募投布局全产业链，品种结构升级带来稳定增长：在完成中南钻石资产注入之后，公司由传统制造企业转变为新材料领域国际龙头，主营产品为人造金刚石和立方氮化硼，主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品，涵盖范围从特种石墨到复合片制品，有利于公司产品结构升级，整合并发展金刚石产业链。不仅符合中南钻石自身发展阶段和行业发展趋势，而且顺应国家新材料产业发展政策和地方发展规划，是中南钻石借助资本市场加快发展新型无机非金属材料产业的重要举措。

　　鉴于目前收购行为具体细节尚未公布，暂不考虑对业绩影响，我们预计公司2013年、2014年EPS为0.52元、0.66元，维持“推荐”评级。(长江证券(000783,股吧)王鹤涛)

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月10日讯 软控股份：发力海外与高端市场，布局橡胶金融多元化发展

---

上一篇：钦州突击抽查4家米粉店 3家无证1家脏乱   下一篇：14年我国工信部构建改革深水区的食品安全体系