曾受累于下游疲软，橡胶价格持续下跌有望带来业绩反转

　　由于下游行业的竞争格局发生变化，2010年天然橡胶价格大幅上涨，国内轮胎生产商普遍出现经营困难。所以从2011年开始，公司增速放缓，在2012年出现净利润同比下滑55%,2013亦有40%的下滑。但近年来橡胶价格持续下跌，轮胎企业投资意愿增强，公司产品销售出现好转，有望在2014年出现业绩拐点。

　　加强技术储备，调整发展战略，拓展高端、海外市场

　　轮胎生产涉及的若干道工序，公司都均相对应的产品，而即使像普林斯通这类国际厂商的德国供应商也没有全部覆盖全部工序。此外，公司在美国设立了研究中心以提升研发能力。另一方面，公司逐渐加强与海外著名轮胎生产商的合作，去年10月份已经与全球第六大轮胎生产商韩泰轮胎建立了战略合作关系。普利斯通、固特异等公司亦开始对公司产品进行深度考察，海外高端市场有望在今年取得重要突破。

　　布局橡胶金融产业链，平台化、多元化发展

　　公司以轮胎生产设备为切入点，布局橡胶金融产业链。(1)参股设立华商汇通融资租赁公司，融资租赁可缓解客户购买设备的资金压力，从而有助于公司产品销售。(2)参股设立青岛橡胶谷，以平台经济理念打造高度融合的化工橡胶行业生态圈，为橡胶产业提供一站式供应链服务及整体解决方案。公司有望实现从设备提供商向橡胶产业链平台商的转型。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2013~2015年EPS分别为0.17、0.26、0.38元/股，分别对应2013~2015年59倍、38倍、27倍PE。维持“持有”评级。

　　风险提示

　　下游需求持续疲软的风险；海外高端市场拓展失败的风险。(广发证券(000776,股吧)刘雪峰，康健，惠毓伦)

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