证券时报网（）03月14日讯 佛山照明（000541）：弃“锂”投“明”，有望东山再起

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　　长江证券(000783,股吧)撰写时间：

　　2014-03-13

　　曾经的“灯王”，迷失于多元化及关联交易泥沼

　　由于受08年金融危机以及传统照明行业步入成熟期的影响，曾经被誉为“中国灯王”的佛山照明(000541,股吧)于09年开始执行多元化策略-进军锂电池、酒店、旅游等行业，但是连年亏损。继而，频繁暴露的信披违规问题更是让公司的经营雪上加霜，在资本市场也遭遇信任危机，这是公司目前估值远低于行业平均水平的根本原因。

　　弃“锂”投“明”，前景豁然开朗

　　“隔行如隔山”，公司大举进入并不熟悉的锂电行业从一开始就注定结果并不会很好。幸好，新管理层入主后决定回归LED照明。转型LED，公司传统灯具业务积累的品牌、渠道及低生产成本优势可以完全共享，这种相关多元化使得公司的业绩前景豁然开朗，估值从而具有较大修复空间。

　　转型LED，公司具“天时、地利、人和”三大优势

　　天时：经过多年的调整，LED照明的价格已经到达“甜蜜点”，降无可降。在各国政府的强力支持下，LED对传统照明的替代正进入加速发展期；地利-传统照明品牌深入人心，渠道优势国内最强之一，低成本生产优势明显；人和-新任董事长有望终结长期以来困扰公司发展内部争斗、关联交易等问题，公司有望由此进入一个新的发展期。

　　公司经营稳健，估值修复可期，上调至“推荐”评级

　　公司现金充沛，已实施现金分红20次，分红率高达71.45%。我们预计公司2013-2015年营业收入为27.27、35.45和46.09亿元，EPS为0.385、0.50、0.658元，PE为24.9、19.2、14.6倍，上调至“推荐”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月14日讯 凯迪电力（000939）：生物质发电盈利出现拐点

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　　民族证券撰写时间：

　　2014-03-13

　　生物质发电拖累之前业绩。2013年上半年，公司实现收入10.2亿，其中煤炭销售3.82亿，煤矸石电厂蓝光电厂2.38亿，2家第一代生物质发电厂收入780万，8家第二代生物质发电厂收入8927万，越南冒溪2*22万千瓦火电厂建设EPC工程实（财苑）现收入2.9亿。其中越南冒溪电厂的EPC工程和煤炭销售是公司主要利润来源。生物质发电板块之前受困于原料供应问题，无法稳定运行，导致盈利贡献较弱。

　　生物质发电经营情况出现持续改善。公司自2012年起下大力气整顿生物质发电厂的燃料采购体制，到2013年下半年开始初见成效，生物质发电量出现持续上升，月发电量已达到2亿度，月发电小时超过400小时以上，2013年全年上网电量达12.2亿度，是2012年的2倍多。不此同时，生物质发电业务的盈利状况也出现改善，新收购的北流电厂单月盈利已超过100万。

　　生物质发电总装机容量有望持续增长。截止到2014年2月，公司共有16家生物质发电厂投产，其中正式投运的有祁东、淮南、来凤、崇阳、南陵、松滋、霍邱、隆回、丰都、赤壁、北流（新收购）等11个电厂，处在设备调试及试运行阶段的有庐江、金寨、安仁、谷城、霍山等5个电厂。这16个电厂中，二代3万千瓦电厂有14个，一代2*1.2万千瓦电厂有2个，总装机46.8万千瓦。在建电厂3个，预计未来每年新建电厂在3-4个，均为二代电厂。

　　预计2014年生物质发电板块盈利有望大幅增加。预计公司2014年-2016年公司生物质发电量分别为29.48亿度、37.8亿度和47.25亿度，收入分别为22.11亿、28.35亿和35.44亿元，净利分别为2.32亿、2.98亿和3.72亿，可贡献EPS分别为0.25元、0.32元和0.39元。

　　投资评级与风险提示。生物质发电板块按25倍PE估值，未来一年合理估值为7.5元左右，再加上其他业务2.5元左右的保守估值，公司合计合理估值为10元左右。建议买入，风险主要在于生物质发电板块盈利改善丌及预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月14日讯 动力源（600405）：私人定制的能效管理服务商

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　　华泰证券(601688,股吧)撰写时间：

　　2014-03-11

　　依托技术领先的电源业务平台，积极开拓新的业务领域：公司作为电源行业的技术领导者，凭借品牌、质量和客户认同度，产品市场占有率居行业前列；同时公司依托电力电子和IT技术领先平台，利用协同效应发展相关业务，着重发展综合节能业务（合同能源管理形式）和锂电相关的新能源业务，12年这两项业务收入分别同比增长33%、197%。我们认为，随着节能环保和新能源行业发展不断提速，公司业绩也有望迎来新一轮爆发期。

　　节能产业爆发在即，市场空间广阔：随着国家对节能环保业政策支持的不断加码，以及耗能企业出于国家淘汰落后产能和自身控制成本的双重压力，宏观和微观双轮驱动合同能源管理行业爆发在即，预计15年节能服务行业市场总容量或可超5000亿元。

　　公司作为综合节能定制服务商，未来高速增长可期：公司节能业务运用合同能源管理模式，历经7年不断自我提高，从制造商（单一设备节能改造）逐步升级到节能服务商（高能耗企业云能源管控平台）；同时公司凭借良好的“人才、资金”管理优势，确保合同能源管理核心要素的顺利运转，为业绩增长保驾护航；截至13年底，公司合同能源管理项目的累计投资约达3亿元。未来三年，公司在手订单将依次进入业绩收获期，且每单订单的利益分享期长达5-7年，公司未来高成长的预期明确。

　　充电站（桩）有望拓展公司未来盈利空间：公司利用其电源管理相关领域的领先优势，不仅自主研发了电动车充电站的相关产品及专利，更是与中石化形成战略合作关系共建新能源车充电示范站，在全国充电站建设浪潮的到来之际，其盈利空间有望打开。

　　给予“增持”评级：基于1）合同能源管理业务带动盈利步入快速增长期；2）4G时代助力公司传统业务重回上升通道；我们预计公司13-15年有望实现主营业务收入8.3、10.7、13.7亿元，实现归属母公司净利润约0.34、1.17、1.78亿元，基本每股收益0.13、0.45、0.69元/股。对应目前股价，公司14年估值为26X，低于行业平均估值（34X），考虑到1）公司节能业务相较业内其他公司处于较高阶段应享受一定的估值溢价，2）公司充电站（桩）业务亦将提升公司的盈利和估值空间，因此我们认为公司或被低估，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：1）节能环保行业发展速度低于预期；2）4G时代下通信行业投资不及预期。3）合同能源管理行业竞争环境恶化，导致公司毛利率水平大幅下降。

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