风险提示：海外市场不顺利、集团业务合作或注入低于预期。

　　公司首次“推荐”评级，6个月合理估值60元

　　预计2014-2016年增速分别为50%、27%、26%，预计2014-2016年EPS为2.3/3/3.8元，PE为17/13/11x，首次“推荐”评级。公司6个月合理估值60元，43%空间。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月14日讯 南宁糖业（000911）：轻装上阵，专注食糖主业

　　来

　　源：

　　中投证券撰写时间：

　　2014-03-13

　　事件：公司公布2013年年报。全年实现营收44.0亿元（ 32.8%），弻属母公司净利润为4937元（同比扭亏），对应EPS0.17元，其中扣非净利润-2.60亿元；10-12月实现营收14.9亿元（ 54.1%），弻属于母公司净利润1.95亿元（同比扭亏），对应EPS0.58元。因此，公司的利润主要来自造纸资产剥离带来的营业外收入，基本符合预期。

　　投资要点：

　　受累糖价下跌，制糖业务亏损严重。12-13、13-14两个榨季国内外甘蔗连续丰产，加之进口糖成本较低，不国内糖价价差一度在1000元/吨以上，因此13年以来国内的糖价从年初的6100元/吨持续下滑至年末的4900元/吨。13年公司销售食糖71.4万吨，预计亏吨损200元左右，大幅拖累主营业绩；

　　机制纸业务逐步剥离，有利于公司轻装上阵。今年以来公司积极剥离持续亏损的造纸业务，弼前只剩下觃模较小的美恒纸业及其它纸制品企业，同时公司对部分资产计提了4102万元的减值准备，进一步减轻未来发展的负担，公司正逐步回弻成为纯糖业股；

　　下一步：做大食糖产业、伺机进入商业地产开发。根据公司的发展戓略，下一步公司大力推进蔗区土地整合，创建高产高糖糖料蔗生产基地，从原料端和制造成本端降费用；此外，利用机会和相关政策积极参不南宁市的旧城改造项目建设，借机跨行业进入第三产业开发，以此作为公司新的经济增长点；

　　糖价逐步回升，公司盈利弹性最大。对应弼前广西南宁4675元/吨的现货价，目前配额外的进口糖已无盈利空间。因此，若巴西的原糖出口价格丌进一步下调，则国内食糖价格可逐步回升至盈亏平衡线5100元/吨附近。其中，本轮糖价的低点可能出现在3月份。我们预期，3月国内的甘蔗将基本收榨完毕，幵且国际市场对14-15榨季巴西的食糖产量的一致预期将出现，届时糖价的利空因素将一一兑现，从而有望迎来大周期的向上拐点。公司拥有60万吨左右的食糖产量，业绩弹性为行业最大；

　　“推荐”评级，有望迎来中期级别的投资机会。

　　（1）暂丌考虑旧城改造项目，假设14/15年的食糖销量分别为62/65万吨，则预计实现弻属公司的净利润分别为17/212百万元，对应EPS为0.06/0.74元，折合弼前股价PE为120/9倍，业绩弹性明显；

　　（2）随着糖价触底回升，有望迎来中期级别的投资机会，公司作为最为受益程度最大的上市公司，幵且也可能受益于东盟自贸区升级及南宁市国资委推进的国企改革进程，维持“推荐”评级，目标价7.40~10.80元（对应2015年EPS为10~15倍PE）；

　　风险提示：糖价回升丌及预期；财务费用及管理费用过高。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月14日讯 美盈森（002303）：播种高成长领域，期待长成参天大树

　　来

　　源：

　　国联证券撰写时间：

　　2014-03-13

　　事件：

　　美盈森(002303,股吧)公司公告其全资子公司东莞美盈森于近日顺利通过电子香烟制造商惠州市吉瑞科技有限公司的验厂、打样测试、综合评估等审核程序，取得其包装供应资质，为其电子烟产品提供一体化包装服务。

　　点评：

　　优质客户彰显公司实力。

　　公司新获客户吉瑞科技是电子烟的龙头企业。成立于2006年，是一家专业从事电子烟研发、生产和销售的高新技术企业。工厂率先通过cGMP、ISO9001、ISO14001、ISO13485等八大国际质量体系认证。产品同时通过CE、FCC、RoHS、UL、PSE等认证。吉瑞拥有120000平方米的生产基地，投入使用200条国际标准生产线，员工总数达5000余人，日产量高达60万套。根据公司网站，吉瑞科技建有电子烟行业最先进的实验室，成功操作实验项目46项，创造项目24项。并在深圳设立电子烟研发中心，拥有研发工程师274人，高级专家82人。

　　播种高成长领域，期待长成参天大树。

　　在植树节当日晚间，公司公告客户行业拓展至电子烟，切入又一高成长行业。公司的客户结构原主要在电子通讯行业，目前正积极开发平板电脑、智能手机、酒类、化妆品、奢侈品等知名消费品客户。电子烟属于当前高成长性的消费品行业，根据研究机构数据过去两年电子烟销售规模每年都增长至原来的两倍，目前美国烟草行业总体零售规模接近900亿美元，电子烟占烟草总体规模约1%。据预测美国电子烟销售额未来几年将达到100亿美元，到2020年将占整个烟草行业销量10%，拥有十倍以上空间。

　　维持“推荐”评级。预计2014-2015年EPS分别为0.74和1.02元，对应当前股价PE分别为28.6和20.8，由于公司优势突出，新建基地产能持续释放，14年盈利能力有望继续提升，并存在未来持续外延扩张预期，维持“推荐”评级。

　　风险因素：（1）原材料价格上涨风险；（2）竞争加剧带来公司盈利能力下降的风险；（3）新建基地产能利用率提升低于预期的风险。

　　（证券时报网快讯中心）

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