关注2：复叠冷推广值得期待

　　公司的新产品NH3/CO2复叠制冷系统大幅降低氨使用量（约为传统氨制冷用量的十分之一），具安全、环保、节能优势，初始投资较氨制冷成本高30%以内，但后期运营成本低。复叠冷属于新的技术，目前应用案例不多，但凭借其特有的优势会替代一部分传统制冷方式。13年两起氨冷库爆炸事件引起了行业对冷库安全的重视，公司复叠冷产品的推广获得积极效果，已在獐子岛(002069,股吧)的大连保税区冷藏物流项目上得到应用，预计14年会有更多斩获，将有助于毛利率的提升。

　　关注3：冷链受益政策推动和行业变革，公司凭借龙头地位享行业红利。

　　受政策推动，近年冷链物流快速发展，根据中冷联盟统计的规模以上企业数据，冷库库容从2008年850万吨增加到2013年的1895万吨，平均每年增加200万吨库容；冷藏车数量32856辆，平均每年增加8000辆。据中国冷链委统计调查，仅2013年中国冷链物流固定资产投资就超过了1000亿元，同比增长幅度高达24.2%。2013年出台了许多利好冷链的政策，如一号文明确提到支持冷链物流发展，发改委出台农产品(000061,股吧)冷库工商用电同价政策等。很多生产企业、物流企业以及电商都在积极布局冷链物流。近年零售电商发展迅速，13年网络零售额突破1.8万亿，占社销零售总额的比重大约为7.7%，但生鲜网络交易额仅占全社会生鲜品零售总额的1%，未来有很大提升空间。公司在工商业大型制冷设备领域处于龙头地位，与雨润等大型食品企业有良好合作关系，与电商企业也有接洽。冷链前景长期向好，公司在这个过程中将显著受益。

　　关注4：参股公司业绩向好

　　烟台荏原、顿汉布什等5个联营企业是公司重要的利润来源。13年上述企业贡献投资收益为7410.5万元，同比基本持平。其中最核心的资产烟台荏原贡献投资收益4480万元，同比增长13%；顿汉布什贡献1933.6万元，同比持平；现代冰轮重工利润再次大幅下滑，处于微利状态。烟台荏原的吸收式热泵用于低品位余热利用，节能效果显著，目前需求旺盛，14年公司产能将扩张一倍，新产能将在上半年开始释放，预计利润增长30%左右；顿汉布什受益国内地铁城轨建设热潮，目前订单充足，预计14年利润稳定增长；现代冰轮重工14年仍受低价订单的负面影响，由于13年业绩基数低，14年业绩反转可期。

　　关注5：减持万华化学(600309,股吧)仍可提供可观的投资收益

　　公司在13年四季度大幅减持万华化学股票，全年减持量为566万股，获得投资收益9598万元，同比增长563%。减持后，公司仍持有万华化学2525万股，持股比例为1.17%，按目前的价格持股市值约为4.4亿元。对于未来万华化学的减持，公司仍将秉持利益最大化的原则，我们预计未来几年仍将获得可观的投资收益。我们在盈利预测中假设每年因减持获得的税前投资收益为8000万元，贡献EPS0.17元。

　　结论：

　　目前冷库和交易市场投资仍然旺盛，冷链行业的复苏具有持续性。生鲜是电商待攻克的最后一个堡垒，而生鲜电商的发展必然带动冷链物流建设的提速，母公司作为大中型工商业制冷系统龙头，将享受行业发展红利。主要参股公司则受益于国内余热利用、地铁城轨等领域的快速发展，业绩向好。我们预计公司2014-2016年的每股收益为0.74元、0.86元、1.01元，对应动态市盈率分别为17倍、14倍、12倍。扣除减持万华化学获得的投资收益后，预计2014-2016年的每股收益为0.55元、0.68元、0.83元，对应动态市盈率分别为22倍、18倍、14倍。维持公司“推荐”的投资评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月14日讯 中炬高新（600872）：激励机制更完善，三年业绩图翻番

　　来

　　源：

　　国泰君安撰写时间：

　　2014-04-14

　　维持“增持”评级。因激励方案短期会影响管理费用率，及房地产业务短期收益存在不确定性，故略微下调2014、2015年EPS分别为0.35、0.48元（此前为0.36、0.5），维持目标价15元，维持“增持”评级。

　　激励机制更完善，业绩的持续性、确定性加强。本次公司股东大会通过了《核心管理人员薪酬与绩效考核管理制度》，使得高管及核心骨干有望通过分享公司净利润的5%作为绩效激励奖金包，将充分激发公司经营活力。

　　未来三年业绩图翻番。公司规划2014-2016年业绩翻番，意味着未来将更加专注于调味品的发展。我们认为调味品行业持续增长，集中度将逐步提升，而公司竞争优势明显，实现规划目标的概率较大。

　　预计2014年调味品业务稳健成长，毛利率持续提升可期：1）预计2014年下半年阳西一期新产能正式达产，将保障公司放量。而新增折旧虽在三季度会使毛利率有波动，但从全年看影响不大；2）预计毛利率仍将稳步提升，主要原因是原材料波动不大，而产品结构优化升级持续，及管理能力提升将更有效地发挥规模经济效应；3）预计营业费用率略有回落，而因推动激励机制，短期管理费用率难降。

　　房地产业务短期难贡献收益，但不会形成拖累。由于政府对城区重新规划，政策不明朗，因此预计房地产业务短期难贡献收益，但公司无需追加投资，不会对主业形成拖累。由于总部及子公司在2014年均有出售冗余物业的规划，预计其他业务损益基本能打平。

　　风险分析：调味品竞争激烈，费用投入增大；产能达产进度不达预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月14日讯 美盛文化（002699）：2013业绩筑底，看好未来产业整合前景

　　来

　　源：

　　平安证券 撰写时间：

　　2014-04-14

　　事项：公司公告了2013年报，全年实现营收2.31亿元，同比增长12.72%；实现归属上市公司股东的净利润0.42亿元，同比下降14.86%，对应EPS为0.45元，符合我们此前预期。并且，公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税），转增12股。

　　平安观点:

　　毛利率及营业务收入下滑致业绩负增长

　　2013年公司收入同比增长12.7%，公司业务仍稳健增长。但毛利率从2012年的39.29%下滑至2013年的35.44%，致主营利润仅0.64%的增长。我们认为毛利率下滑主要是两方面的原因，一是2013年人民币大幅升值致美元计价的出口业务汇率损失，这主要体现在以美国为主的动漫服饰出口业务上；二是随着公司新增客户，动漫服饰业务占比略有下降使综合毛利率下滑。但我们认为2013年毛利率有望成为历史低点，因为随着公司业务向全产业链拓展，综合盈利能力将有所提升。

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