如果公司不能在当地获得原材料，则必须从山东、东北等小麦、玉米主产地采购原料，则相应会增加运输费等采购成本。

　　（5）其他因素的影响

　　①规模优势

　　本公司的规模优势主要体现在各个阶段产能的“填平补齐”后公司产能利用率提高。由于报告期内公司处于大规模扩张阶段，固定资产建设规模不断扩张，同时受限于生猪饲养周期（通常从开始增加后备母猪到其所生产仔猪育肥完成出栏大约要经历12个月）的影响，公司的产能利用率一直没有达到最优的状态，即公司存在一些新增固定资产的利用率较低，从而使得报告期内公司的固定资产规模虽然出现了较大增长，但是规模效应并不明显。

　　报告期内公司饲料厂的产能于2010年12月31日达到40万吨/年，2011年公司饲料厂产能没有增加，由于生猪养殖规模的扩大饲料产量有较大幅度增加，因此饲料的单位人工成本、单位折旧成本等成本项目呈现出了一定的规模效应，详细情况如下：

　　②销售方式与行业其他公司的异同

　　生猪销售的主要对象为屠宰加工企业和自然人客户。

　　自然人客户对市场价格信息反应快，善于把握市场机会，其采购价格更贴近市场，因此报告期内公司对自然人客户销售规模较大。

　　生猪作为大宗农产品，其销售价格具有高度透明性。因此，对于屠宰加工企业或是自然人客户来讲，相同品质的生猪，在相同的时间、相同的销售市场，销售价格基本一致、差别不大。

　　③饲料转化率及与行业公司比较

　　详见“问题3”的回复。

　　三、核查结论

　　经核查，招商证券(600999,股吧)认为：

　　1、公司毛利率高于同行业上市公司，其主要原因是：公司采用的是“自育自繁自养大规模一体化”的自养模式，与同行业可比上市公司主要采取的“公司+农户”模式及其衍生模式不同；以及拥有一定的饲料成本优势等。

　　2、由于生猪价格和原料价格两方面的因素，导致公司2013年上半年毛利率低于2012年同期的毛利率。

　　3、公司各期的收入、成本和毛利等财务指标真实、可靠，公允反映了公司的实际经营情况。

　　问题3：牧原股份(002714,股吧)《招股说明书》披露的料肉比的真实性

　　一、媒体质疑情况

　　报道中提到“牧原股份的料肉比竟低得离谱”等质疑牧原股份料肉比的真实性，与行业有较大差异。

　　二、关于媒体质疑的料肉比核查情况的说明

　　关于媒体质疑的料肉比核查情况，经核查，具体情况如下：

　　1、标准计算公式

　　料肉比的计算公式为：耗料增重比（料肉比）=饲料公斤数/增重公斤数

　　2、实际计算过程中的计算公式分类

　　实际在计算料肉比时，因计算口径不同，又区分全程料肉比、单程料肉比、不同养殖阶段的料肉比。

　　全程料肉比的计算方法为：仔猪从出生至100公斤或110公斤整个过程其自身所消耗的饲料和其分担的对应的种母猪在怀孕期间和哺乳期间所消耗的饲料之和除以对应的增重（100公斤或110公斤）

　　单程料肉比的计算方法为：生猪从断奶日起至100公斤或110公斤的过程中，其自身所消耗的饲料除以对应的增重（100公斤或110公斤）

　　不同养殖阶段的料肉比是根据养殖企业的养殖阶段划分情况，分别计算每个养殖阶段的料肉比。公司依据现代分阶段、按流程饲养理念，采用“五阶段饲养四次转群生产流程”。生产过程按母猪配种（或后备阶段）、妊娠（怀孕）、分娩哺乳、仔猪保育和生长猪育肥共5道工序，其中可以用料肉比来衡量的、具有管理意义的为仔猪保育阶段料肉比（保育阶段料肉比）和生长猪育肥阶段料肉比（育肥阶段料肉比）。

　　3、关于料肉比指标的用途及可比性

　　通常生猪养殖企业会使用料肉比进行内部同阶段、同批次、同饲料配方的不同养殖场或养殖人员之间的养殖成绩的对比、考核。如果没有严格的假设条件的情况下，企业之间一般不会进行料肉比比较，主要是因为：

　　（1）料肉比的计算口径通常会存在差异，虽然行业内对料肉比的定义和计算公式在宽泛口径上有一定的认同，但对于计算公式中的饲料公斤数和增重公斤数，每个企业都有不同的计算口径。

　　比如就单程料肉比来讲，有的企业采用7公斤至100公斤的生猪来计算，有的采取7公斤至110公斤的生猪来计算，也有采取15公斤至120公斤的生猪来计算；有些企业采取含有死亡的口径计算，有些企业采取不含有死亡的口径计算。

　　这些因素都会导致各个企业在计算料肉比的口径不一致，因此不具有较强的可比性。

　　（2）每家企业所使用的饲料的配方不同，有些企业所使用饲料的能量等项目高，有些企业所使用饲料的能量等项目低，这也造成不同企业的料肉比不具有较强的可比性。

　　只有在使用相同饲料、饲养相同阶段和同批的生猪、同饲料配方、在相同的饲养环境下，采取相同的计算口径，料肉比才具有可比性。

　　公司对生猪成本核算分四阶段核算，出栏生猪的成本及其对应所消耗的饲料为整个过程其自身所消耗的饲料和其分担的对应的种母猪在怀孕期间和哺乳期间所消耗的饲料之和，因此，用主营业务成本中所消耗饲料量与其出栏重量的比即为全程料肉比。

　　同时，公司生猪的死亡率均处于行业内较低水平，在会计核算上，将生猪养殖过程中的死亡生猪作为生产经营中正常的损耗，其成本随每一会计期间结转至活体成本中。因此，在计算该料肉比时，分子为包含了出栏生猪及其对应承担的死亡生猪的饲料消耗量，分母的增重为仅指出栏生猪的重量，不含死亡生猪的重量。

　　2010年度、2011年度和2012年度公司的全程料肉比分别为3.20、3.20和3.21。公司料肉比情况优于行业水平，是由于公司自繁自养大规模一体化的养殖模式的优势、营养配方优势、疫病防控优势等因素所致。公司的核心竞争优势已经在《招股说明书》中“第二章概览”之“一、发行人简介”之“（四）主要竞争优势”进行了详细阐述。

　　三、核查结论

　　经核查，招商证券认为：

　　1、由于行业内各个企业所使用饲料配方的不同，以及料肉比计算口径的不同，行业内不同企业之间的料肉比不具有可比性。