豫金刚石:股价低估的金刚石龙头

　　2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期,主要原因有三:1)微粉业务未带来业绩增厚,基本不贡献利润,低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来,先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题,已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础,今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2)受固定资产投资增速下滑影响,单晶中的低品级产品价格也出现了下滑,影响公司部分业绩;3)公司计提股权激励费用1067万,影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用,2014年266万,影响逐步降低。

　　展望2013年公司主营业务:1)单晶:行业供给能力不断提高,但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力,而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产,2013年单晶产量有望争取30%的增长;2)微粉:经过1年的理顺,公司明显加强了对微粉业务的重视度,重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展,其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,未来前景无限。3)线锯:光伏行业依然困难,公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显,公司会根据市场调节后续的产品进展。

　　近期大盘反弹,公司股价从底部仅上涨20%+,作为业绩弹性大的功能性新材料企业,目前股价在底部区域。

　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE17倍,维持强烈推荐评级。(中投证券 初学良)

　　二、 分析与判断

　　不宜过度担忧单晶产能过剩,其也是拓展金刚石新领域应用的必然之路 大股东增持表明了其对公司和行业未来的看好。公司在11月初公告拟再次非公开定增融资不超过7.735亿元继续扩大单晶产能约14亿克拉。市场普遍担心单晶行业产能过剩,影响其业绩。但是2001年-2011年国内人造金刚石产量由16亿克拉增长到124亿克拉,年均复合增长22.72%,产能严重过剩的担心有些过虑。其次过去10年产能的高速发展迫使金刚石成本不断下降,成为很多领域的替代材料,成功保证行业供需平衡。本次公司定增项目单晶单次产出率和品质均有所提高,对应成本也料将下降,规模提升有助保证公司行业地位。

　　公司经济弱势中预计全年保持约30%业绩增长 伴随2012年经济Q3触底,公司Q4运营情况预计好于Q3,全年盈利增速预计近30%,显着高于多数工业行业盈利情况。截至Q3其库存同比增长约13%,低于营收增速17%,表明销售和运营一切正常。

　　技术前瞻性是公司保证业绩稳增的源动力,2013年增收点源于金属粉和复合片的产量翻倍预期。

　　公司预合金金属粉、微粉和复合片等已建项目技术和宝石级大单晶、光伏切割丝和页岩气钻头用复合片等储备技术具备前瞻性,是公司保证业绩稳定增长的源动力。公司不断完善产业链,力争未来人造金刚石深加工产品与单晶营收比例达到“50%:50%”,摆脱简单粗犷的发展模式。公司2013年的业绩增长将主要来自于金属粉和复合片项目的产量翻倍预期,2012年两项目产能利用率预计均在30%左右,2013年我们预计将达到60-70%。

　　三、 盈利预测与投资建议 公司募投项目前景看好,投产顺利。增发后我们保守预计公司2012-2014 年EPS 分别达到0.33 元、0.37 元和0.5 元。(民生证券 滕越)