我们判断公司今年的盈利能力有望维系较为平稳的态势，一方面盈利能力更强的滁州晶质酒杯项目将对整体毛利率水平产生提振作用，另一方面在行业打折促销的大环境下，公司将通过减轻产品重量，强化成本控制。

　　2013 年公司期间费用率同比增加2.4 个百分点，其中销售费用率因全国KA 系统建设，同比上升1 个百分点至5.7%，2013 年为进入全国的KA系统，一次性投入较大，今年销售费用率将有所下降；管理费用因人工成本上升以及加大研发投入，同比增加0.6 个百分点至10.7%。

　　适应转型大环境，积极关注新兴业态：

　　受主业景气下滑的影响，公司准备在2014 年积极关注新兴业态，谋求转型升级。公司原财务经理俞乐改任公司战略运营总监，同时公司承诺在2014 年完成与日本曾我公司的技术合作、建立电子商务平台以及完成不少于一个公司的并购。转型升级有助于公司提升估值水平。

　　转型升级助力市值打开想象空间，维持“买入”评级：

　　我们预计2014-2015 年EPS 为0.39 元、0.55 元，当前股价对应PE为38、27 倍。2014 年是公司谋求转型升级的大年，从目前轻工板块转型升级的趋势看，预计公司将通过外延的方式进入新兴产业。虽然公司目前估值并不便宜，但转型升级将彻底打开市值想象空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：主业竞争态势加剧。

　　(光大证券 姜浩)

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月11日讯

　　维尔利：收购杭州环境，全面打造环保平台

　　收购杭州环境100%股权，进入沼气工程市场，全面打造环保平台。杭州环境估值4.6亿元，公司收购方案包括股份和现金：1、向杭州环境原股东发行1271.16万股上市公司股份；2、向不超过10名特定投资者发行不超过735.25万股，募集资金不超过1533万元，支付杭州环境原始股东现金部分。杭州环境是国内从事大中型沼气工程设计和建设总包业务的企业，2013年收入和净利润为9882.91和3024.84万元，2014-2016年承诺的最低净利润是3989.13、5023.34、5989.78万元。收购价格对应2013年的静态PE为15.2倍，基本合理。我们认为，如果收购杭州环境成功，公司将进入沼气工程领域，结合公司已经进入的垃圾渗滤液、餐厨垃圾处理、生活垃圾处理、市政污水处理市场，公司着力打造的大环保平台已经初具形态，在国内环保市场大发展过程中，公司未来成长空间很大。

　　消化2012年存量订单，2013年业绩风险释放充分。受2012年新增订单大幅减少的影响，公司2013年净利润大幅下降57.53%。但是，公司2013年下半年订单已经好转，导致2014年1季度业绩可能恢复增长。我们认为，即使不考虑收购杭州环境的业绩贡献，目前的订单也能够使公司2014年出现业绩向上的拐点，利润大幅增长是大概率事件。

　　退出湖南衡阳餐厨垃圾处理市场，降低公司2014年业绩增幅预期。公司于2013年8月与凯天环保合作，拟投资运营衡阳市餐厨垃圾处理项目，如果该项目2014年投资建设，维尔利作为工程建设主体将会获得部分收入，但是，由于各种原因，公司退出这一项目，对公司2014年的业绩增幅预期会产生一定的负面影响。

　　盈利预测：1、如果不考虑收购杭州环境的业绩影响，同时考虑到毛利率下降、衡阳餐厨垃圾项目的影响，我们下调公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.55(-23.33%)、0.69(-13.49%)、0.76元。2、如果杭州环境收购成功，合并杭州环境的承诺利润，预计公司14~16年的净利润分别为1.26、1.58、1.80亿元，全面摊薄之后的EPS分别为0.71、0.90、1.02元。公司停牌之前的收盘价为22.06元。维持公司的“增持”评级。

　　风险因素：收购事项进展低于预期；公司现有项目进展低于预期。

　　(信达证券 左志方 )

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）03月11日讯

　　益民集团：沐浴国企改革春风，借力资本运作平台

　　内衣产业目前集中度偏低，实体店为主力销售渠道中国内衣市场容量已超过1000 亿元、复合增速超20%，但市场集中度较小(TOP10