淡酱油营养健康是未来消费趋势:淡酱油氨基酸含量高,营养健康,是未来酱油消费的发展趋势,与日本人均酱油消费量相比,我国酱油市场容量仍有1倍增长空间,且增长动力将主要来源淡酱油的推广。

　　市占率行业第三,淡酱油代表产品面条鲜增长迅速:公司产量19万吨左右,市场占有率仅次于海天和美味鲜,位居行业第三位;公司是淡酱油战略的倡导者和先行者,2010年推出的淡酱油代表产品“面条鲜”销售增长迅速,2010实现销量5000吨,2011年实现销量翻番,IH2012同比增长70%,预计2012年全年可实现8000万-1亿元销售额。

　　茶油增长潜力大,公司将加强品牌和渠道建设力争行业领先:茶油营养价值高,被称为“东方橄榄油”,但行业处于起步阶段,人均销量低,行业尚无领导品牌,公司地处茶油种植面积最大的湖南省,通过与农户签订合作协议等方式保障茶油资源供应,未来公司将通过品牌和渠道建设力争行业领先。

　　收购王中王布局西部市场,募投项目13年3季度开始投产:四川当地缺少强势酱油品牌,收购王中王将有利于公司利用其渠道和产能资源,实现战略布局西南和西北市场;预计公司募投项目2013年3季度开始投产,将缓解茶油产能不足问题,并为公司淡酱油战略的顺利推进提供保障。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2012-2014年收入分别为17.9亿元、21.4亿元和26.1亿元,增速分别为6.2%、19.5%和22.4%;2012-2014年归属母公司净利润分别为1.9亿元、2.4亿元和3.1亿元,增速分别为21.2%,25.8%和29.1%,对应2012-2014年EPS分别为0.995元、1.252元和1.616元。参照可比上市公司最新估值,若给与20X13PE,未来合理价格是25元,相比较当前股价有20%左右的上涨空间,给予“增持”评级。