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　　国药 (01099)  买入价22.5元  目标价：25.25元  止蚀位21.2元

　　国药(01099)为内地药物分销龙头企业，截至2013年6月底止，分销网络覆盖内地30个盛直辖市及自治区，形成51个分销中心，直接客户包括10,692家医院，内地全部分级医院中的约77%。中央支持内地医药行业深化改革，鼓励加快兼重组，集团有望从中受惠。去年首三季，集团营业总收入1,225.6亿元(人民币，下同)，按年上升21.4%，纯利升17.1%至17.2亿元，表现不俗。

　　分销业务集团总收入逾9成，过往先后进行多项收购，扩大市场有率。然而，分销业务的毛利率较低，集团亦开拓其他业务，有助提升整体盈利表现。截至去年6月底，集团设有1,762家零售药店，其中直营店1,512家，加盟店250家；去年上半年医药零售分部收入上升17.1%至19.4亿元。另外，集团亦从事销售医疗机械、未来亦有意购二线城市的大型医院，未来具有发展潜力。首三季经营活动现金流净额按年大升6成至9亿元，期末手持现金118.9亿元，财务稳剑

　　旺旺 (00151)  买入价10.9元  目标价：12.2元  止蚀位10.5元

　　旺旺(00151) 产品种类多元化，包括米果类、乳品及饮料，以及休闲食品，三大类产品在2013年上半年的收入，分别总额的18.2%、53.7%和27.8%。集团在去年上半年，于上海市金山区投资兴建研发中心大楼，提升研发能力，以及有助增加产品种类，并加强控制食品安全。另外，集团在去年在内地建立移动销售系统(SFA，sale force automation)，以监察产品上架情况，有助改善整体销情。集团预计去年全年的资本开支为2.8亿美元，按年上升15%。

　　虽然去年上半年劳工和能源成本上升，但部份主要原材料价格回落，以及优化产品结构，整体毛利率上升4.1个百分点至41.2%，营运利润率亦升3.1个百分点至22.6%。另外，存货周转天数下跌7日至71日，贸易应收款周转天数亦跌5日至13日。截至6月底，营运活动产生的净现金大增1.8倍至3.7亿美元，手持净现金4.9亿美元，有助未来业务发展。集团预测市盈率28.6倍，计及其拥有较大的营业规模和品牌效应，现价估值属合理水平。

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