财务与估值

　　我们小幅调整了14 年和15 年地产业务收入增速预测和投资收益预测，预计公司13~15 年的每股收益分别为0.56 元、0.72 元、和0.98 元，基于行业平均，同时考虑公司的资金优势，财务更为健康，预计未来业绩更具提升空间， 给予公司14 年23 倍PE 估值，对应目标价16.56 元，维持增持评级。东方证券

　　美克股份(600337)：业绩略超预期坚定看好公司成长性

　　业绩略超预期，增长质量改善，按照公司的预增公告，2013年的净利润大约在1.76亿元，超过了我们之前1.55亿元的预期。我们认为公司的内销增长稳健和费用控制得力是13年业大幅扭转的主要原因。由于外销市场的不景气，内销是目前公司的利润来源，公司的内销收入增速恢绩复，一方面有房地产整体回暖的原因、但更重要的是公司销售激励政策改革等诸多改革下的内生增长。13年公司坚持“向管理要红利”的战略，公司控制成本费用效果显著，盈利能力得到显著改善。

　　地产调整不改公司成长性。三季报的预收账款较年初余额增加44.62%，显示了公司内销增长的强劲动力。作为国内家具出口厂商最早做内销的的典型，美克美家的品牌拥有较强的影响力。消费升级的大趋势下，对中高端家具的需求将会逐渐上升，美克美家在这一过程中将会充分受益。家具行业一直是成长与周期兼备的行业，市场对房地产的悲观预期反映充分，但还应看到美克内部管理体制改革带来的增长动力，看到美克美家多品牌战略、O2O战略能够带来的成长潜力。相对于7000多亿的家具市场，公司目前的市值只有30多亿，我们坚定看好家具品牌消费时代逐渐到来的时代背景下，公司的市值成长空间。

　　财务与估值

　　维持2014年盈利预测，维持买入评级。维持公司2014-2015 年预测每股收益分别为0.35、0.47元，参考可比公司2014年17倍PE，因预计公司未来三年增长较快，给予一定溢价，按照13年25XPE，对应目标价8.75元，维持公司买入评级。东方证券

　　广电运通(002152)：成长天花板尚远新业务值得憧憬

　　广电运通是一家专业从事ATM等货币自动处理设备的高新技术企业。连续五年中国ATM市场占有率第一，国际竞争力也一路飙升，市场占有率已居世界前6强。公司已发展成我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业。

　　ATM已拔国内头筹，未来市场空间离天花板尚远

　　中国ATM保有量离天花板尚远。尽管近年我国ATM市场持续高速增长，每百万人均ATM平均数量从02年的38台增长到12年的307台，增长了8倍。但仍低于全球平均每百万人拥有346台ATM的覆盖率，更远低于发达国家每百万人1376台的拥有量。同时中国ATM发展也要显著落后于国内银行卡的发展。

　　外企在中国占据绝对主导地位，未来进口替代将是一个长期过程。中国ATM市场前五名其中仅有广电运通为国内厂商，目前外企占国内ATM市场份额甚至要超过60%。随着政府对于银行业自主可控的强调逐年提升，进口替代有望释放3倍份额空间，国产ATM厂商有望迎来板块性的全面增长机会。

　　三大新兴业务打开成长空间，未来业绩快速增长可期

　　公司高端服务战略持续发力，公司提供服务主要包括设备维护及外包业务。根据每台设备7200元的维护利润估算，外包服务市场仅利润规模每年就有35亿元，且该利润空间随着ATM市场规模扩大还在进一步上行，公司服务收入近年一直保持50%以上的高增长率，长期来看，服务的价值要高于设备销售的价值。

　　高速成长的清分机市场公司有望获得更大突破。从07年开始，国内清分机市场规模年增长率均超过60%，公司清分机业务已在12年底成功起步，我们估计13年公司在没有大行突破的情况下即有望获得约6,000万元营收，随着14年国内清分机进入大行选型周期，公司清分机业务14年有望获得进一步的跃升。

　　VTM是一个数千亿元的大市场。VTM能够革命性的创新银行柜台服务，有望替代95%以上的柜台业务，VTM市场仅国内存量空间即超过3,000亿元，如果再结合民营银行放开和社区银行数量的增加，VTM未来市场前景将极其乐观。公司作为VTM的先行者，未来极有可能成为VTM市场游戏规则的制定者，随着VTM市场的进一步成熟，公司未来有望分到VTM市场最大一块蛋糕。

　　“强烈推荐”评级，目标价30.0元

　　公司14年PE不足16倍，显著低于行业平均水平，我们认为市场对于公司长期成长性，尤其是新业务的高速成长性存在严重认识不足，公司目前股价低估明显。我们上调公司评级至“强烈推荐”，目标价30元。平安证券

　　海信电器(600060)：第四季度市场环境压力加强

　　第四季度行业市场环境压力加强，竞争对手创维数码、TCL多媒体经营不佳。

　　理由

　　1)第四季度行业市场环境压力加强：(1)创维数码Q4彩电内销出货量同比下滑9%。内销出货均价11月/12月分别同比下降7%/10%，这结束了之前一年的同比上涨趋势。(2)TCL多媒体Q4彩电内销出货量持平，全年发布亏损预警公告，表明主业Q4亏损环比进一步扩大。(3)兆驰股份携手华数进入浙江市场，客户预订宽带可获赠32寸彩电或低价购买大尺寸彩电。(4)乐视将40寸的S40的价格降到1499+490元/台，该价格没有盈利空间。

　　2)公司产品竞争力强，并积极拓展新模式：(1)Q4公司价格策略相比竞争对手要保守，市场份额也保持的较好，再考虑到面板价格的下跌，预计公司盈利情况依然会明显好于竞争对手。(2)公司2014年开年之后连续发布新产品，包括VIDDA机顶盒、在CES展上发布新一代U-LED系列4K超高清新品、Roku平台的智能电视等。(3)继续重视电视游戏的内容发展，发布《电视游戏年度报告》，在报告中提出电视游戏未来有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与估值

　　下调公司盈利预测，2013/14年EPS分别为1.36/1.50元，分别同比下调7%、12%。目前股价对应2013/14年PE估值7.8X/7.1X。下调公司至“审慎推荐”评级，目标价12元(8x2014eP/E)。作为传统企业，目前公司享有的估值较低。但未来如能在电视游戏方面实现盈利突破，公司估值将重估。中金公司

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