产业链一体化模式下的生猪养殖领先者:

公司是产业链一体化模式下的生猪养殖领先者,已形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链,并通过参股40%的河南龙大牧原肉食品有限公司,介入下游的生猪屠宰行业。

近年来公司生产规模持续快速扩张,2010~2012年间销量复合增速为64%。截至2013年6月30日,公司已经形成生年出栏量195万头的生产能力,出栏量居行业第二。

专注生猪养殖,树立核心优势

公司多年来专注一体化模式下的生猪养殖,通过在猪舍设计、养殖设备、生猪育种、营养技术、疫病防治等多个产业链环节上的经验积累,已在盈利能力、食品安全两方面树立了显著优势。对比2010~2012年间可比上市公司的商品猪养殖毛利率水平,公司均处领先地位。

持续扩张驱动未来成长:

中国生猪养殖行业长期以散养为主,规模化程度较低,中小规模养殖户贡献逾50%生猪产量。近年来,随劳动力成本持续提升,养殖效率较低的散养户正加速退出生猪养殖行业,领先企业迎来扩张机遇。

公司IPO募投项目为“年出栏80万头生猪产业化项目”。此外,公司未来计划在邓州、卧龙、钟祥、曹县、唐河等地共新增500万头生猪养殖产能。

产能的持续扩张将是公司未来成长的有力支撑。

询价建议:

我们预计2013~2015年公司净利润分别为3.1、4.9、6.6亿元,参考可比公司2014年平均约23倍的估值,建议按照公司2014年20~23倍估值询价,对应市值区间为97.0~111.6亿元。以2.26亿股为发行后总股本计算,则询价区间为42.87~49.30元。

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