投资建议

　　2014 目光回转白酒，上行风险大于下行风险：我们今年靠估值赚钱，上行空间在50%+，下行空间在-25%至-15%，综合而言存在25%-35%甚至更高的修复空间。

　　行情扩散的条件具备：茅、五的价格调整稳定提供了其他企业的活动空间和联动性；行业整体对于正面因素的探索提供了“正能量”；业绩的环比稳定或者跌幅收窄，提供了催化剂；

　　理由

　　宏观、行业和企业的积极变化带来估值的上行风险：1)行业产品性质回归正常消费品，公务消费大幅挤出；2)企业由抗拒向顺应市场化规律，主动调整展现“正能量”；3)价格调整阶段向产业集中度提升阶段转换，“优选个体”成为可能。

　　食品饮料整体板块的整体运行亦提供更均衡配臵的环境：2013 年，F&B 板块最大的特征是两点，即白酒和非白酒的分离+非白酒的大幅上涨。在食品饮料板块来自内生增长平淡、估值合理和成本上行的背景下，触底和好转预期会是一条重要主线。

　　盈利预测与估值

　　标的估值均在2014 年6~10xPE 区间。

　　风险

　　行业调整深化，出现恶性竞争行为；食品安全问题的可行性。