新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光光谱仪方面的先发优势以外，公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪(EHM—X100)，既能监测颗粒物质量浓度，又可监测颗粒物重金属成分，有重大商业意义。与此同时，测厚专用EDXRF光谱仪(Thick8000)、贵金属专用EDXRF光谱仪(Smart100)项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步，它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪(GC-MS6800)、液相色谱质谱联用仪(LC-MS1000)、电感耦合等离子体质谱仪(ICP-MS2000)等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场，以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。

　　下调评级至“谨慎推荐”。我们预计收购交易大概率在2014年上半年完成。盈利预测按照增加后的股本2.0265亿股计算。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盘价29.25元，对应14-16年估值分别为45倍、25倍、22倍。在上篇点评报告以后，公司股价累计上涨超过66%，且收购宇星科技依然存在一定的不确定因素。我们下调公司评级至“谨慎推荐”。

　　铁汉生态：业绩低于预期关注项目订单落地速度

　　研究机构：国联证券撰写日期：2014.1.28

　　事件：

　　公司公布2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为21,590.67万元--25,908.80万元，同比增长0%—20%，实现每股收益为0.68-0.82元，低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为29015万元，实现EPS为0.92元。同时公告利润分配方案，以截止2013年12月31日公司总股本315,805,878股为基数，向股东每10股派发现金1元(含税)；同时，以资本公积金向股东每10股转增6股，共计转增189,483,527股，转增后公司总股本增至505,289,405股。

　　点评：

　　业绩低于我们此前预期，受地方债审计影响订单落地速度。2013年全年公司的业务收入主要来源于生态修复和园林绿化业务，工程业务收入保持增长以及BT项目实现的投资收益增加，但增长幅度低于我们此前预期。主要原因是受到宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响，项目订单的落地速度放缓，影响了项目的开工进度以及后续的回款周期，导致了业绩增幅不达预期。但从公司全年新签合同订单看，在手订单饱满，而且之前还与贵州六盘水钟山区、珠海市分别签订106亿元和50亿元的框架协议，基本长远的战略意义，公司在园林绿化领域不断拓展经营领域、完善经营模式，取得了明显的效果，未来的业绩增长具备长足发展的驱动力。

　　维持“推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS(摊薄前)分别为0.75元、0.98元、1.3元。以1月27日收盘价25.95元计算，对应PE分别为25倍、26倍、20倍。鉴于公司目前订单仍然充足，具备业绩成长的动力，继续维持“推荐”的评级。

(责任编辑：DF060)