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　　畜禽养殖：收储姗姗来迟 难改反转趋势

　　国内已具稳定的调控政策。国内已建立好以猪粮比为基准、同时参考能繁母猪量的生猪价格调控政策，并建立三级响应机制。通过国家储备商品竞价交易系统进行冻猪肉收储、放储及轮库。

　　历次收储回顾，对猪价无实质影响。 (1)2013 年收储发生在生猪价格见底之后，由于一季度生猪抛售之后供应相对偏紧、并有禽流感等因素刺激，收储增强了养殖户惜售心理，对猪价见底后快速反弹起了一定推动作用。(2)2012年前两次收储发生在猪价下跌过程中，收储后猪价任呈快速下跌趋势，收储对猪价几无影响。 (3)2010 年启动五次收储，虽然收储均发生在低点附近；但未能改变 10 年猪粮比长时间处于 5 以下，长时间的中、深度亏损导致养殖户主动淘汰母猪并带来 11 年猪价暴涨，未实现猪粮比不低于 5 的调控目标。 (4)09 年收储后猪价虽然快速反弹，10 年又重入深渊。

　　以史为鉴，收储更多在于信号意义。 (1)连续 10 周猪粮比低于 6 之后才启动收储，表明正处并无在下跌过程中托市的能力与意愿。(2)收储量较小，低于去年首次收储，仅占单月屠宰量的 1%左右，对供需改善无实质影响。(3)极端亏损区域与猪价下收储旨在给养殖户传播猪价见底的信号，减缓养殖户的抛售节奏。但减缓养殖户的抛售节奏及消费低迷、备货充分等因素导致端午旺季不旺概率加大，将导致今年养殖在中深度亏损区域徘徊的时间拉长，反而导致养殖户淘汰母猪，推动猪价周期性反转。

　　投资建议。当前养殖股的市场预期已经很低，十分适合机构建仓。而从多方的调研、数据来看，养殖行业正在经历着产能减少，基本面很难再恶化。政府收储难以对 2014 年养殖周期性见底产生实质影响。其中禽类由于周期和疫情的双重打击，在去产能在进度上可能更快一些。如果猪周期如期反转，则所有养殖板块个股将迎来翻倍的行情。我们重点推荐养殖龙头圣农发展和牧原股份（002714）。风险偏好较高的投资者可以选择弹性较大的民和股份和益生股份。(兴业证券（601377）)