生物燃料行业有望迎扩容机遇

　　据上证报资讯统计，本周以来美生物燃料公司集体大涨。KiOR Inc、Biofuel Energy累计周涨幅达98.78%、100.96%，前者是将多种碳纤维生物质转化为优质纤维质汽油和柴油，后者主营乙醇及其关联产品。另一家生物燃料厂商Pacific Ethanol，隔夜股价创出近期新高，今年涨幅238.9%。为减少碳排放和提高能源自给率，国际能源巨头纷纷加码生物燃料研究，国内中石化在生物航煤、生物柴油等生物质燃料的研发力度也较大。美国能源部预计，到2017年，全球生物燃料市场规模将达到811亿美元，相比目前增幅逾1倍。

　　目前市场将生物能源分为三大类，第一代生物燃料是以玉米、小麦等农作物生产乙醇，采用发酵工艺。第二代主要用玉米的茎叶根和木质等纤维素原料，生产酒精等。而第三代则是以原料海藻、地沟油制造出生物柴油等燃料。目前，世界上技术较为成熟的生物质能利用方式，主要包括生物质发电、液体燃料和生物质燃气等。

　　由于生物燃料作为接近零排放的绿色能源，在碳税高企和能源需求上升的推动下，世界能源龙头纷纷进军生物燃料领域。埃克森美孚在斥资1亿美元投资以藻类为原料的生物能源产业后，将注意力转向更有效率的藻类生物燃料。杜邦在美国爱荷华州设立的商业化纤维素乙醇生产基地接近完成，今年末该基地有望形成3000万加仑以玉米秸秆为原料的燃料乙醇产能。

　　另外，科技业巨头也相中该市场机遇。比尔.盖茨早在2006年就向用玉米生产乙醇的Pacific Ethanol公司大手笔注资8400万美元。苹果公司位于美国的北卡罗来数据中心，则是使用由Bloom Energy制造的电池燃料系统，通过生物代谢物产生沼气能源。

　　根据国际航空运输协会的最新预测，2020年生物航煤将达到航油总量的30%。未来十年，全球道路运输方面对生物燃料的需求也有望激增近六成。

　　国内方面，政府和企业也在加大生物能源扶持力度。发改委要求推进秸秆综合利用，表明对新型生物燃料业的前景看好。中石油旗下化工研究院等单位联合完成了以浮萍为廉价原料炼制生物燃料的研究。另外，中石化成功研发以餐饮废油制造生物航煤技术。2013年4月24日中国首家自主研发生产的生物航煤用于商业客机的首次试飞取得成功，成为继美国、法国、芬兰之后第四个拥有生物航煤自主研发生产技术的国家，生物航煤在整个生命周期可实现减排二氧化碳55-92%。

　　总体来看，减排标准的提高和能源消耗的稳步增长，作为零排放的生物燃料，有望迎来市场扩容机遇。公司方面，悦达投资（600805）拟收购卡特公司股权进军生物柴油领域，年产能有望达20万吨，市场前景广阔。国际实业（000159）旗下昊睿新能源公司，也正在建设年产6万吨生物柴油项目。凯迪电力（000939）为国内生物质发电龙头企业，通过大客户和村级收购模式，保障了原材料来源。(上海证券报)

　　中国石化:仍是我们在板块中的首选

　　中国石化 600028 石油化工业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2014-03-25

　　中国石化（600028）2013年盈利略低于我们的预测(A股和H股分别低2%和4%)。

　　但是,市场关注的焦点依然是对销售板块部分权益的处置。涪陵页岩气项目的开发进展是另一个关注点。尽管我们的预测略有下调,但我们仍重申对A股和H股的买入评级。

　　支撑评级的主要因素

　　对销售板块部分权益的成功出售将成为主要催化剂,因为此举使公司庞大分销网络的价值得以释放,同时也为未来的资本支出筹集了现金。基于该业务最新的帐面价值,我们目前预测税前处置收益为910亿-1440亿人民币,从而推动2014年预期盈利上升97-154%。

　　中国石化是2015年初全国范围内柴油质量标准升级计划的主要受益者,因为370人民币/吨的溢价大部分将直接进入利润。

　　中国石化也是国内天然气价格上调的受益者。

　　评级面临的主要风险

　　油价大跌并引发成品油价格大幅下跌。

　　对营销业务部分权益的处置收益低于预期。

　　由于213亿可转换债券悉数兑换后自由流通股将上升73%,A股将面临短期压力。

　　估值

　　我们将H股目标价由8.90港币下调至8.74港币。我们仍基于1.2倍2014年预期市净率来设定目标价。此外,我们还加上了营销业务30%权益处置所带来的0.88港币/股的预期价值增厚。

　　A股方面,我们将目标价由5.91人民币略微上调至5.92人民币。这是根据公司3个月A-H股折让(自3月中我们上一份报告发布以来已由5%缩窄至4%)得出的价格与A股可转债转换价(5.13人民币)的均值。

　　悦达投资:汽车公司新产能竣工投产

　　悦达投资 600805 综合类

　　研究机构：东北证券分析师：刘立喜 撰写日期：2014-03-29

　　报告摘要:

　　2013年,公司实现营业收入21.10亿元,同比下降9.06%,实现归属于上市公司股东的净利润12.92亿元,同比增长16.22%,扣非后净利润12.52亿元,同比增长13.92%。报告期内,每股收益1.52元,符合我们的预期。每10股分红1.5元(含税)。

　　2013年,东风悦达起亚汽车公司销售汽车54.67万辆,实现营业收入537.8亿元,同比增长15.68%,实现净利润41.6亿元,为公司贡献投资收益10.4亿元,同比增长6.69%;公路业务实现营收41.83亿元,同比增长3.57%,实现净利润16.94亿元,同比下降13.43%,合计股权净利润4.87亿元;陈家港电厂公司投资收益5349万元;纺织公司亏损1亿元,同比减亏22.13%;拖拉机公司合并亏损1923万元,同比减亏48.71%;乌兰渠煤炭公司实现净利1565万元,同比下降70.86%;南纬纤维科技公司亏损3348万元,同比减亏1.65%。

　　汽车公司第三工厂已于2014年1月竣工投产,产能将达到73万辆。新产能+新车型,助力汽车公司业绩稳健增长。节假日免收通行费的规定已一年多,2014年同比负面影响不再,宁扬高速的亏损也将逐步收窄。

　　预测公司2014-2016年EPS分别为1.75元、1.99元、2.24元。以今日收盘价10.25元计算,公司2014年动态PE仅为5.86倍,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:汽车行业竞争激烈程度超预期;国家进一步出台政策降低或取消高速公路收费,也会对公司造成较大的负面影响。

　　中国石油:油气改革待破题

　　中国石油 601857 石油化工业

　　研究机构：东北证券（000686）分析师：王伟(财苑)纲 撰写日期：2014-03-24

　　报告摘要:

　　2013年,公司实现营业收入22581.24亿元,同比增长2.90%,实现净利润1295.77亿元,同比增长12.40%,公司拟派发期末红利每股0.15755元(含税)。