化肥业务：围绕“以种业为核心，实施同心多元化”的发展战略，公司在原先的玉米及油葵种子业务之外，新成立万向德农肥业，开展测土配方施肥以及玉米专用肥料业务。公司未来将继续整合现有销售渠道及品牌优势，从而使化肥业务成为新的利润增长点。2012年，公司化肥业务实现营业收入3527.73万元，同比减少23.29%。2013年中报披露，报告期内公司化肥业务实现营业收入953.96万元，同比增长9390%。

　　敦煌种业：

　　农业龙头：公司是农业产业化国家重点龙头企业，年产各类农作物种子1亿公斤(种子经营产销量位居全国前4位，其中玉米杂交制种占全国需种量的10%、瓜菜种子出口占全国同类种子出口量的10%左右)；年收购加工皮棉50万担(棉花购销量占甘肃棉花总量的50%)；目前拥有种子加工企业7个、棉花加工企业6个，种子和棉花总加工能力分别为6.5万吨、7万吨。共有1个小麦品种通过国家审定5个玉米品种、2个水稻品种、3个棉花品种、2个瓜菜品种通过省级审定。另外全资子公司酒泉敦煌种业农产品仓储被确定为中国储备棉管理公司代储库和全国棉花交易市场指定交割(监管)仓库。入库量为3万吨。

　　定增扩主营产能：2011年2月，公司完成25元/股定增1758万股，募资4.1亿元。用于5个项目的建设：其中“酒泉玉米种子烘干生产线建设项目(9900万元)”，该项目设计规模生产精品种子3.2万吨。预计税后利润13420.7万元/年。“购买新疆玛纳斯油脂资产(5100)万元”、“新疆玛纳斯1000吨/日棉籽生产线技术改造项目(5000万元)”(2012年产生收益-3968.96万元)、“番茄深加工项目(320万元)”、“脱水蔬菜深加工生产线项目(8000万元)”建成后，可日处理鲜洋葱590吨，脱水洋葱粉和脱水洋葱粒预计年产量分别达到6800吨。

　　规模优势：公司两大产业目前拥有5大专业基地，其中瓜菜制种基地面积发展到2万亩；玉米制种基地发展到13万亩，比成立之初扩大10万亩；棉种繁育基地稳定在5万亩；脱毒马铃薯原种基地扩大到1万亩；强筋小麦种子繁育面积达8万亩；棉花基地控制面积达到40万亩，占本地棉花总面积的50%以上。

　　携手杜邦：美国杜邦旗下的先锋公司是世界上最大的玉米种子生产商，占全球20%及北美40%的市场份额。2006年12月，公司与先锋公司总投资2000万美元成立敦煌种业先锋良种有限公司(公司占51%)，由合资公司从先锋引进优良品种并推向市场。一期工程即酒泉种子加工厂于2007年9月投产，年加工玉米种子0.7万吨，可实现销售收入1亿元以上；二期工程于2008年9月投入使用，加工能力达到1.4万吨。2013年中报披露，报告期内实现净利润1196.51万元。

　　吉峰农机：

　　农机连锁：公司主要从事国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电专业市场开发，已形成传统农业装备、载货汽车、农用中小型工程机械、通用机电产品等四大骨干业务体系，同时开展泵站及节水灌溉工程勘测设计、设备供应、安装施工等业务。公司具备国家一级农机营销企业资质，是国内最大的农机连锁企业，也是我国农机流通行业首家上市公司。公司率先在行业内成功将连锁经营模式应用于农机流通领域。截止2012年末，公司已建立起拥有221家直营门店、2192家代理经销店的全国化连锁网络架构布局。2013年上半年，公司关停直营门店1家、减少代理经销店880家。

　　直营连锁店建设项目：公司募资投资信息化系统建设项目和直营连锁店建设项目，其中拟投入3000万元于“信息化系统建设项目”，将支持公司3-5年连锁经营模式在全国范围内进行标准化复制与快速低成本扩张的连锁战略发展目标，项目建设期调整为5年(自上市之日起至2014年10月30日)(截止2013年9月末投资进度78.77%)；投入16750万元于“直营连锁店建设项目”(100%)，扩建现有直营连锁店21个，新建直营连锁店18个，预计项目建成后各新开门店第1年收入总额75.54亿元，税后利润2.61亿元(按每平米绩效来测算)，项目达到预定可使用日期为2012年06月30日。2012年3月，公司拟2005万元投资三家子公司，超募资金255万元设立大同吉峰(占51%)，超募资金1400万元增资甘肃吉峰，自有资金350万元设立河南吉峰(占71%)，加快全国直营连锁店项目建设。(截止2013年9月末投资进度100%)

　　克明面业调研简报：收入增速有望维持，市占率提升趋势难改

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生，崔励日期：2014-03-21

　　挂面行业集中度仍具备提高空间2013年我国挂面行业CR5约为40%，截止2014年1月，行业前三的市占率分别为克明(19.1%)、金龙鱼(6.94%)和金沙河(6.19%)，其中，主要竞争对手金龙鱼在2013年份额提升较快，但金龙鱼产品线较长，品种包含油、米，挂面等，重点不在挂面，很难对克明产生实质性威胁。在挂面行业整体产能过剩的背景下，预计未来2-3年是产业整合的关键期，假设公司能在此期间把2013年华东地区的成功经验快速复制到全国市场，则极有可能成为本轮产业整合的主导者，继续强势领跑挂面行业。

　　坐拥规模和渠道两大壁垒，行业地位稳固挂面产品的差异化不明显导致产品附加值偏低，创新难度也相对较大，因此，建立在品牌基础上的规模化优势是公司的主要竞争壁垒。过去十年，克明在商超渠道的进场费已累计投入近亿元，渠道庞大而稳定，其中湖北、湖南等主要市场的进场费率仅为1%(年销售额300万的大型商超仅需缴纳进场费3-4万元)，是竞争对手的三分之一到十分之一，有效掌握了产品定价权。公司未来主要通过两种方法提升自身产能，一是公司募投项目将于未来1-2年逐步投产，二是在行业开工率不足35%的背景下，通过租用竞争对手的闲置生产线弥补短期产能缺口，避免继续扩大固定资产投资。我们认为，公司产能有望于2014年年底接近30万吨，完成收入与市占率同时提升的目标是大概率事件。

　　全国范围复制华东地区经验，收入与份额双提升是2014年首要任务公司去年在华东片区(含京津冀和东北地区)的表现较为突出，上海、江苏、浙江市场的整体增速达到50%以上，局部达到80-90%，华东经销商总数已超过1100家。2014年，公司会把华东的经验推广到其他地区，我们判断年收入增长幅度将维持在20%-30%的水平，预计费用率较2013年同比增长5-8个百分点，且华东区域的费用率依然较高。