证券时报网（）03月11日讯 全聚德：聚焦品牌，重构商业模式，业绩反转可期

　　2013年，公司共实现营业收入190,236.26 万元，同比下降2.13%；实现归属于母公司股东的净利润11,006.38 万元，同比下降27.62%。实现每股收益0.39元,业绩低于预期。

　　2013 年，面临餐饮行业普遍不景气以及禽流感的出现，公司餐饮业务实现营业收入141,505.83 万元，同比下降5.64%；食品工业实现营业收入44,546.17万元，同比增长9.57%；接待宾客730.55 万人次，同比下降3.44%；人均消费同比下降2.22%，上座率同比下降4.14%。

　　公司未来看点：1)引进战略性投资者和专业咨询公司，启动全聚德品牌战略定位，重构崭新商业模式：2013 年9 月，公司正式启动非公开发行A 股股票工作，向IDG 资本、华住酒店定向发行股票，募集资金共计3.5 亿元。同时，聘请特劳特公司进行全聚德品牌战略定位，未来全聚德将聚焦宴请市场，发展“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”业务，逐步开拓“宴请，就到全聚德”的理性消费市场，定位明晰，有利于进一步提升公司核心竞争力。2)加快调整转型，拓展理性消费餐饮市场：公司针对大众餐饮消费市场的需求，调整菜品结构，研发20 道以中、低价位为主的“全聚德京味菜”，进一步增强应对市场变化的能力。3)完善全聚德品牌食品发展模型，优化食品工业：三元金星公司和仿膳食品公司不断优化食品产业链，研发特色新产品，拓宽食品销售渠道，调整了商超渠道销售模式，扩大市场份额。截至2013 年底，共有10 家专卖店、58 家专卖柜(含丰泽园专柜)。2013 年，三元金星公司和仿膳食品公司，净利润同比增长46.21%和10.70%。

　　盈利预测及投资策略：公司推进“品牌”+“资本”运作，聚焦全聚德品牌发展，重构清晰的商业模式，稳步推进外延扩张和连锁经营，深化结构调整，优化食品加工业发展，公司未来存在资源整合的预期。我们预计公司2014-2016 的EPS 分别为0.50 元、0.60 元和0.71 元，公司目前股价19.48元，对应PE39 倍、32 倍、27 倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。

　　(东北证券(000686,股吧)梁莉)

　　（证券时报网快讯中心）

　　最新事件

　　华策影视(300133,股吧)于2 月28 日公布了2013 年业绩快报，净利润增长21%，低于我们此前预测的30%。自业绩快报公布后，该股已回调20%左右(而上证A 股指数同期下跌3%)，因市场担忧电视剧行业前景和华策的增长前景(因其核心业务高度依赖于电视台的发行许可费用)。我们会见了华策影视的管理层，会议要点总结如下：1. 2013 年盈利不及预期主要是由于电视剧《封神英雄榜》从75 集被缩减为50 集，因而收入贡献低于预期。管理层认为这属于一次性事件，将不会对其它电视剧产生影响。2. 华策正在积极向电影领域拓展。公司已成功获得《小时代》第三、四部的联合发行权，将于7 月份首映。《小时代》系列去年实现票房人民币8 亿元左右，我们认为续集也有良好表现潜质。3. 收入结构多元化。目前电视剧的发行许可收入占华策总收入的90%左右，公司计划在未来3-5 年内，实现发行许可收入占总收入50%-60%的比重，而其它收入来自艺人经纪/电影/广告等与内容相关的业务。4. 完成对克顿传媒的并表。华策影视已于2 月底完成了对克顿传媒的并表；公司年产电视剧1,000 集/市场份额15%，已巩固行业领先地位，而位居第二的企业市场份额仅为其一半。2013 年以来，华策还在探索与下游电视台合作等其他商业模式。

　　潜在影响

　　华策影视从2013 年以来一直加速扩张其价值链。我们看好公司重点关注内容、在全产业链获取价值以打造领先娱乐集团的策略。维持买入。

　　估值

　　我们将2013-15 年每股盈利预测下调7%-8%以反映电视剧业务收入/利润率的下滑，并相应地将我们基于 PEG 的12 个月目标价格下调7%至人民币38.09 元。

　　主要风险

　　电视剧/电影销售收入低于预期。

　　(北京高华廖绪发,刘智景,方竹静)

　　（证券时报网快讯中心）

　　四季度盈利能力恢复正常，业绩符合预期

　　四季度公司业绩大幅提升主要有三方面的因素。首先，2013Q4 公司日常经营从Q3 的偶发性负面因素中恢复正常。公司期间费用率大幅回落；其次，公司增发完成后也大幅降低了财务负担。四季度由于定增资金到位，公司单季度财务费用大幅下降至-1119 万元；另外，公司收购华益公司24.05%少数股权后的追溯调整也导致4 季度少数股东损益大幅下降。

　　传统业务处于底部，2013 年业绩平淡，

　　氧化锆业务增速下滑的主要原因在于行业仍然处于周期底部。假设公司产品销售价格跌幅与市场价格同步，那么公司2013 年氧化锆产品销量大幅提高66%，公司在低迷的市场环境中逆势提升了市场占有率。

　　2013 年ITO 导电膜玻璃业务目前市场竞争激烈，华益公司持续实施生产线整合，推动产品结构升级优化，使得公司收入和盈利基本维持稳定。

　　新产品新业务即将放量，2014 年切入快车道

　　2014 年中恒主要看点在于高端氧化锆募投项目的放量。公司公司募投项目高纯超细氧化锆项目已经在2013 年8 月开始动工，我们预计2014 上半年高纯氧化锆项目将进入试生产阶段，高端氧化锆产品的推出将大大改善中恒公司的产品结构，提高公司新材料业务的盈利能力。

　　TFT-LCD 减薄业务是华益公司在2014 年的重要增长点，目前公司第一期五条减薄生产线已经正式投入生产，公司已与国内几大液晶面板厂建立了初步合作关系，已进入验厂阶段。正式供货后随着出货量和良品率的同步改善，公司减薄业务收入和毛利率水平都将出现双重提升。

　　维持“买入”评级

　　总体来看，2014 年是公司转折期，一是新项目投产放量，业绩增速将趋势性回升，年报直接列出2014 年计划完成营业收入15 亿(同比+53%)表明了公司信心，二是宋志平大力支持和推动混合所有制，而方兴科技(600552,股吧)和其大股东蚌埠设计院属于科技型企业、孵化器平台，有望成为中国建材集团新材料的重要平台，承担集团转型重任，公司做大做强的空间很大。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.88、1.30、1.57(不考虑摊薄)，对应市盈率分别为25、17、14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：氧化锆价格大幅下跌，新项目不达预期。