(广发证券(000776,股吧)邹戈)

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　　证券时报网（）03月11日讯 先河环保：空气监测市场大幅扩容，挺进废气治理领域意义重大

　　主业 PM2.5监测设备 14、15 年收入确定性高增长：原有 20 亿国家空气监测网市场向县级和工业园区延伸，打开 12 亿及 16 亿新增市场，市场总容量扩容 140%。PM2.5 监测设备 13 年末在手未执行订单充足，市场扩容及仹额提升推劢新增订单增长。 预计14、 15年订单平均增速21%，收入平均增速50%。

　　废气(VOC)治理蓝海市场前景广阔：我国工业 VOC 废气治理率

　　政策加码，第三方运维业务快速发展：14 年国控污染源监测将实现数据公开和环保部直管，带劢 3.5 亿污染源运维市场翻番。环境空气及水质监测点位快速增长，环境监测社会化导向明确，现有 3亿环境监测运维市场将快速扩容。

　　十三五重金属监测市场开启，毛利率更高：十三五重金属监测全面开展，市场在百亿觃模，进超现有PM2.5设备市场。先河收贩 CES，拥有全球领先重金属在线监测技术和国内市场超过50%仹额。重金属监测仪毖利率更高。

　　推荐评级：丌算废气治理的额外业绩贡献，预测公司 13-15年 EPS0.31、0.48、 0.62元， 14和15年业绩增速55%和30%， 当前股价对应44/34倍14/15年 EPS。给予目标价25元，对应40倍15年 EPS。

　　风险提示：成长期费用控制和现金流管理情冴，地方债风险，系统性风险

　　(中投证券张镭,杨鹏)

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　　证券时报网（）03月11日讯 丽江旅游：客流增速稳健，新老项目建设期与培育期交织

　　公司2013年实现营业收66,717.34 万元，同比增长13.16%，实现归属于母公司的净利润14,780.50万元，同比增长7.75%；实现每股收益0.69元；扣非后净利润1.53亿元，同比增长增长9.79%。公司2013年四季度实现收入14694.39万元，同比增长0.31%；实现归属于母公司净利润711.87万元，同比下滑67.92%。公司四季度收入增长低于预期，主要是受新《旅游法》影响，索道客流增速有所下滑所致；公司2013年净利润增速下滑主要是由于新项目开业亏损、开办费计提等因素叠加所致。下调14-16 年盈利预测至0.65/0.75/0.87元.。我们长期看好丽江作为国内一线旅游目的地的客流凝聚力，公司索道以及印象丽江演出业务稳健增长态势确定。但公司未来三年均处于新项目“建设期”以及完工项目“培育期”的重叠期，折旧摊销、开办费以及人工成本持续处于高位，侵蚀了部分利润增速。基于23倍2014年预期每股收益，我们给予公司14.97元的目标价，评级下调为谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　索道接待客流同比增长，提价驱动客单价提升：2013全年,公司旗下三条索道共接待游客294.77万人次,同比增长3.88%，玉龙雪山索道接待游客143.97万人次，同比增长20.28%；云杉坪索道接待游客142.29万人次，同比下降8.68%；牦牛坪索道接待游客8.53万人次，同比增长3.24%。值得一提的是，2013上半年公司旗下三条索道共接待游客136.37万人次，同比增长9.43%。玉龙雪山索道接待63.90万人次，同比增长28.18%。从数据分析，大索道以及三条索道合计客流增速在下半年明显下滑。受到年初提价因素影响，玉龙雪山索道客单价从2012年的125.5元提升到2013年的151元，提价效应明显。

　　酒店业务以及《印象丽江》演出经营稳健：2013年丽江和府皇冠假日酒店实现营收9,928.44万元，同比下降2.35%(和府皇冠假日酒店全年入住率64%，同比2012年65%略有下滑；平均房价同比基本持平)；2013年印象旅游实现营业收入23,462.54万元，同比增长0.6%；实现净利润9,999.96万元，同比增长0.5%净利率43%，同比基本持平。

　　新项目开业、开办费等影响业绩增速：公司2013年四季度实现净利润711.87万元，同比下滑67.92%。净利润大幅下滑的原因有：2013年9月英迪格酒店开业，10月5596商业街项目项目建成投入运营，摊销了开办费用1,729.23万元；二是多个项目处于试营业期，带来亏损

　　评级面临的主要风险：旅游系统性风险；新项目培育不达预期

　　(中银国际旷实)

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　　证券时报网（）03月11日讯 金种子酒：加大投入力保市场 关注未来转型方向

　　(一)受行业景气度影响公司业绩下滑明显

　　2013 年第四季度首现近三年来单季度亏损。2013 年，公司实现营业收入20.81 亿元(yoy-9.32%)，归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元(yoy-76.22%)，基本每股收益0.24 元。其中，公司四季度单季实现收入4.92 亿元，同比下滑10%；归属于股东净利润-1.4亿元，同比大幅下滑205%。我们认为，全年营收下降的主要原因是产品结构的调整，中高端白酒销售比重下降，从而导致白酒销售额减少，但下滑比例表明，全年总体销量应该变化不大，公司在低端价格带上的产品动销还是有一定优势的。同时，销售费用及营业外支出均上升约150%，特别是在第四季度，直接导致单季度亏损。

　　(二)加大费用投入力保根据地市场

　　2013 年，行业调整导致公司省外扩张的路径受阻，公司只能调转方向加大费用投入，一方面推出以金柔和(118 元/瓶)以及红柔和(98 元/瓶)两款柔和种子为代表的新品，密集100 元左右价格带；另一方面不遗余力巩固省内优势市场，力保其市场份额。最终由于销售费用及营业外支出等的成倍增长，使得净利率同比大幅下滑18 个百分点至6.42%。

　　(三)竞争挤压下，未来发展面临调整

　　白酒行业具有鲜明的地域性和文化性，我们认为，在行业调整期，一线名酒通过自身的品牌优势和资金实力，未来采用并购等一系列措施布局区域市场、进一步提升其市场份额将是大势所趋，这将会导致行业竞争加剧，对区域型白酒带来一定压力。

　　具体到目前金种子酒(600199,股吧)的情况我们发现，公司所在地安徽省白酒市场品牌众多且竞争激烈，外来酒难成为主流消费品牌，省内市场基本是按地区来进行势力划分，而公司在以阜阳为代表的省内区县市场具备明显的品牌和渠道优势，不排除竞争将会推动区域强势产品的升级与发展。但总体来说，现阶段公司业绩压力较大，高费用下未来的发展路径存疑。

　　投资建议

　　预计公司2014/15 年EPS 为0.26、0.29 元，“谨慎推荐”评级。

　　(银河证券李琰,董俊峰)

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　　证券时报网（）03月11日讯 西南证券：深耕西南 前景广阔

　　2013 年公司业绩同比增幅达86%。2013 年公司实现营收19.6 亿，同比增55%，归属上市公司股东净利润6.4 亿，同比增长86%。经纪、投行、自营和创新类业务是公司业绩增长的主要因素。

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