盈利预测、估值及投资评级。我们预测2014~16 年EPS 为0.35/0.50/0.70元。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段，目标价20.00 元(对应15 年40 倍PE)，维持“买入”评级。

　　(宏源证券 鲍荣富,傅盈)

　　（证券时报网快讯中心）

　　1.两个合作方的背景介绍—皆为民企

　　青岛合展仁洲公司：成立于2013年，注册资本1亿元，其中：合展(集团)有限公司持股60%，青岛仁洲控股集团持股40%。合展集团2004年在中关村(000931,股吧)成立，注册资本1亿元，北京合展嘉源投资公司持股70%，田功昌持股30%。田翠霞持有北京合展嘉源投资公司95%，田雪持股5%。

　　合展集团是集金融、新能源与资源、高科技、旅游开发等业务于一体的跨行业、跨部门、跨地区的大型企业集团，旗下拥有近五十家控股和参股公司。其投资开发的旅游项目主要是：青州庙子镇泰和旅游风景区；该项目投资数亿，建设了五星级酒店、别墅、酒楼、宾馆、俱乐部等为一体的山岳旅游综合体，被评为国家4A景区。

　　青岛仁洲控股集团由于海波和孔德洁两位自然人于2009年5月发起成立，注册资本3000万元，分别持股80%、20%。

　　云南神州天宇置业主业为房地产开发，控股股东为北京神州天宇投资集团(袁永忠持60%股权，赵松持股40%)。

　　2.三方合作，有助于优势互补，为国旅青岛公司的成功建设奠定良好的基础

　　国旅的优势在于：唯一的全国性免税运营商，拥有丰富的运营经验；并因此与全球众多品牌建立起的良好合作关系，拥有全球采购优势。国旅总社是国内最大的旅行社，渠道优势突出。

　　青岛合展仁洲公司的优势：民企体制，且拥有丰富的金融、能源、高科技、旅游行业的投资和开发经验。

　　云南神州天宇置业的优势：民企体制，拥有丰富的房地产开发经验。

　　3.三方合作将降低投资风险，消除市场疑虑

　　我们认为，国旅与上述两方合作，是件利好的事情：(1)通过优势互补，降低投资风险；(2)引入民企机制，有助于控制投资规模，提升投资效益；(3)降低项目投资带来的资金压力。

　　此次合作，说明公司在外延式扩张方面，思维是灵活的，头脑是冷静的；这将有效降低市场对于“无效投资”的担忧。

　　4. 继续重申“买入”，目标价50元

　　(1)按公司2014年经营目标，2014EPS 约1.55-1.6元，目前股价对应14PE仅22倍，估值风险不大。

　　(2)未来发展空间大，最主要来自免税政策调整，以及有税领域的拓展。免税政策调整，短期最大看点来自海南免税网上购物(将带来百亿级别的市场)，当然还有限额和品类的调整，此外，开设进境店、市内店国人购物等政策也值得期待。有税领域包括：与各个跨境通平台的积极合作、机场有税业务拓展、海外零售业务拓展。

　　(3)暂不考虑政策调整带来的业绩影响，预计13-15EPS 1.35、1.65、2.00元(公司2014年经营目标：EPS 1.55-1.6元)，目前14PE仅 22倍，安全性较高。非常值得买入，等待可能的利好政策落地；重申50元的目标价。

　　风险提示：免税政策调整预期存在落空的可能；突发事件。

　　(海通证券(600837,股吧)林周勇)

　　（证券时报网快讯中心）

　　民营医院：盈利尚早，探索有益，若成功则有继续拓展空间

　　无锡明慈心血管医院位于无锡市中心区，目前的功能定位为：以心血管病和糖尿病的检查、诊断、治疗为特色，以高端健康体检、健康管理为重点，兼有中老年养生保健、科研、教学等功能。

　　按照医院筹建处的对外招聘公告，该医院的长期目标为：“通过与国内外着名医疗机构合作，在国际先进技术支持下，将其建设发展成健康产业集团、具有品牌特色的总医院，建成一所具有现代化硬件设施与软件品质，具有国际服务意识和国际诊疗水平的国内一流、国际领先的国际级医疗机构。承担培训管理、技术人才(基地)、探索经营模式、总结管理经验、创立品牌形象。条件成熟时向全国经济较发达的中心城市发展，开办连锁医疗保健机构，使健康产业真正成为模塑集团第五大产业。”

　　于公司而言，医院管理是一个全新的领域，公司在这方面并无基础，不过，有利之处在于：

　　1)、借助外力：医院与德国北威州心脏和糖尿病中心(HDZ)、中国健康促进基金会等机构建立了战略合作同盟关系，未来将利用德国北威州心脏和糖尿病中心的国际先进诊疗技术和先进管理经验，由其提供功能布局规划指导、人员培训和专家选派，以提升公司的管理水平。(据国家心血管病中心网站，德国北威州心脏与糖尿病中心医院是波鸿鲁尔大学附属医院，在心脏病的诊治，尤其是心脏瓣膜手术、心脏移植、人造心脏植入等方面成绩显着，是欧洲治疗研究心脏病和糖尿病水平最好、设施最精良的医院之一)。

　　2)、高端定位：公司作为民营医院，预计将主要定位于为高端客户提供医疗健康服务，无锡乃至整个苏南地区经济较为发达，其庞大的富人群体将为其提供较好的基础条件。

　　预计医院将于2014 年10 月开业，尽管医院尚处于筹建期，其声誉度的培养需要较长时间，短期内尚难对公司业绩产生正面贡献，甚至会有一定拖累，但若经营成功，未来将有较大拓展空间：仅以建筑面积而言，医院医疗用房(含配套用房)达6 万平米，远超目前建设规模(150 张床位)所需。

　　铸件业务：调整方向，期待减亏

　　公司铸件业务子公司江阴德吉铸造成立于2010 年，为公司与德国德哈克铸造控股有限公司合资设立，最初定位为生产2.5 兆瓦以上级风力发电零部件、机床等大型铸件产品；2012 年，由于德国德哈克撤资，公司低价获得其持有的55%的股权，德吉铸造成为公司全资子公司。

　　由于外方撤资后的人员变动，同时下游风电行业景气度较低，德吉铸造业务进展缓慢， 2012 年，德吉才开始试生产，当年仅实现营业总收入12.82 万元，亏损达2251 万元。2013 年上半年，营业收入仍只有60 万元，亏损达1482 万元。成为近两年公司业绩的主要拖累者。

　　盈利预测与投资评级：保险（放心保）杠基础业务正在收获期、民营医院新业务值得期待、估值同类最低，给予“增持”评级

　　公司2013 年每股收益为0.71 元，我们预计2014、2015 年EPS 分别为0.80 和0.97 元。预计2014 年增速较低，主要由于2013 年上半年公司减持江南水务(601199,股吧)产生投资收益2480 万元(减持208 万股，目前持股1628 万股)，而2014 年不予考虑减持因素。按照3 月7 日收盘价，对应2013~2015 年PE 分别为17、15和12 倍。在中小型汽车零部件企业中，公司估值(PE，TTM)为最低者，仅高于大型零部件企业华域汽车(600741,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)、潍柴动力和一汽富维(600742,股吧)。