油运价格同比回升，BPI下跌对公司影响有限，2季度淡季实现盈利。单季度来看，2013和2014年2季度的业绩分别为-0.67亿和0.7亿，虽然2季度是油运的传统淡季，业绩环比回落（今年1、2季度分别为1.8亿和0.7亿）在市场预期之中，但同比的改善幅度依然明显。油运方面，2季度TD3和TD8航线WS指数同比上升2%和25%；散货方面，2季度BCI、BPI和BSI同比分别变动34%、-19%和-4%，而公司散货运力主要是由与BCI、BSI相关的海岬型船、灵便型船构成，因此巴拿马型船（仅2艘）占比较低的运力结构，使公司规避了BPI大幅下跌带来的经营风险。

　　参与俄国LNG项目，拓展传统海运以外的稳定盈利业务。招商轮船旗下的CLNG公司宣布参加了俄罗斯亚马尔LNG运输项目，CLNG与全球第二大LNG运营商（TKLNG）下属的TeekayLNGOperatingLLC成立合资公司TCLNGShippingLLC，双方各持股50%，在韩国大宇船厂建造6艘17.3万立方米的ARC7破冰LNG船，总价19.05亿。这6艘船将在2018Q1至2020Q1交付，然后出租给亚马尔贸易公司至2045年，用作LNG海上运输。合同的签订反映了招商轮船不断在拓展油品、散货传统货物以外的海运业务，尤其在传统海运需求低迷、竞争激烈的环境下，向利润率更高、盈利能力更稳健的方向转型也是公司提升竞争力的体现。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们预计招商轮船2014-2016年的EPS分别为0.05元、0.10元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。

上一页 1 2 3 45 6 7 8 9 10 下一页

华鲁恒升：醋酸超预期期待尿素持续好转

　　投资建议

　　上调盈利预测，预计2014-2016年公司EPS分别为0.78、0.92元和1.03元，当前股价对应的PE为9.5倍、8.1和7.2倍，公司多个产品价格有望企稳回升，并有乙二醇、丁辛醇等提升估值，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　二季度业绩继续超预期：公司发布业绩预报，预计2014年1-6月归属于母公司净利润较上年同期增长80%-120%，我们测算净利润区间为3.4-4.2亿元，实现每股收益0.36元-0.44元，再超我们与市场预期。

　　煤气化(000968,股吧)平台优势日益显著：2013年公司总氨合成能力提升至220万吨，醋酸、多元醇、尿素等均有新增产能，产销的扩大带来收入的增长。随着产能的扩大与煤气化技术的积累，公司煤气化平台的成本与一体化优势日益显著，在尿素行业大部分亏损的情况下仍能保持较高的盈利水平。

　　醋酸为主要超预期因素：公司目前具备50万吨醋酸产能，醋酸行业低迷多年，今年去产能有所体现，加上二季度包括索普、吴泾等主要醋酸企业轮番检修/停车，行业出现供不应求的状况。产品价格目前涨至3800-4000元/吨（2014年上半年均价3400元/吨，去年同期为2900元/吨），而原料煤炭价格却有不小下降，盈利能力进一步得以提升，是公司此次业绩超预期主要原因。

　　看好国内尿素持续去产能，价格反弹：今年1-5月，国内尿素产量已出现负增长，加上价格持续低迷，我们认为行业正经历去产能。另一方面关税放开后，出口大幅提升。二季度在国内夏季用肥、行业库存低等综合影响下，价格出现反弹。我们认为后续在出口政策放宽、行业持续去产能以及环保趋严情况下今年尿素价格有望继续反弹，公司作为龙头公司弹性巨大。

　　乙二醇项目是未来又一亮点：公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤质乙二醇研发团队，目前仍处于不断改进工艺的过程，后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。

　　风险提示：乙二醇等项目进一步运行情况不达预期，尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。

上一页 1 2 3 4 56 7 8 9 10 下一页

东方国信：收购屹通信息外延扩张再下一城

　　投资要点：

　　1.事件

　　东方国信(300166,股吧)公司于7月8日晚发布公告披露资产重组方案。

　　公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式共计4.5亿元收购上海屹隆公司100%股份。其中，以18.62元/股的发行价格向屹通信息的股东合计发行1815.8万股支付的交易金额应占75%，约为33，810万元；以现金支付的交易金额应占25%，约为11，270万元。

　　同时，公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过15，026万元。

　　2.我们的分析与判断

　　收购标的公司质地优良，所处行业正处在高速成长阶段

　　上海屹通信息公司是一家专业从事金融BI和移动互联网金融平台的软件开发企业，提供适合银行业新型金融模式和服务模式的移动银行和银行信息管理解决方案及其实施服务，公司在国内移动互联网金融、金融BI两大细分领域具有较高的品牌知名度和领先的行业地位。其客户覆盖了外资银行、股份制银行、城商行、农信系统、金融公司等60余家金融机构。

　　公司所处行业正在快速增长，在移动互联网的大趋势以及大数据时代的背景下，面对互联网金融，发展新金融业务对于银行未来发展具有重要意义，公司的产品恰好迎合了这一背景下的客户需求。

　　预估值增值率较高，因对收购公司业绩增长有信心

　　本次交易的预估值为45，100万元，预估值增值率为1，089.56%，公司在公告中阐明标的公司预估值增值率高的主要原因是企业收益的持续增长，在互联网金融大行其道，以及金融信息化产品国产化替代的大背景下，标的公司预期未来将保持业务稳步增长，盈利能力也将得到持续增强，因此账面净资产不能完全反映其内在价值。

　　为应对本次估值较高的风险，公司与交易对方在交易协议中约定了盈利预测补偿条款，交易对方承诺屹通信息2014年、2015年和2016年的净利润（经审计合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益前后净利润孰低）分别为人民币3，500万元、4，550万元以及5，915万元。

　　据了解，上海屹通公司上半年在手订单充足，实现业绩承诺可能性较大。

上一页 1 2 3 4 5 67 8 9 10 下一页

　　TCL集团：通讯和华星符合预期期待多媒体盈利改善