兽药下半年或将扭亏为盈，锆业务仍将亏损。公司兽药业务目前为盈亏平衡，上半年主要影响业绩的主要因素减淡，下半年随着行业的回暖复苏，该块业务将环比改善。

　　估值与评级:估算2013年、2014年和2015年每股收益0.11元、0.20元和0.29元。自2010年以来公司受环保监管开工受到较大影响，部分产能关停收入缩减盈利大幅下滑，今年随着农药行业的整体性回暖复苏，公司农药业务底部回升，给公司带来新的生机，首次给予“增持”评级。

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　　证券时报网（）01月16日讯 【

　　概念股解析

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　　扬农化工：业绩季节性回落，如东项目提升盈利水平

　　研究机构：东兴证券日期：2013年10月31日

　　事件:

　　公司发布2013年三季报。前三季度实现营业收入22.19亿元，归属上市公司股东净利润2.66亿元，分别同比增长28.52%和93.93%，基本每股收益1.55元。三季度单季实现营业收入5.99亿元，归属上市公司股东净利润0.67亿元，同比分别增长24.87%和122.58%，环比分别下降16.81%和33.11%，三季度实现基本每股收益0.39元。

　　观点:

　　公司业绩同比大幅提升，环比有所回落。公司三季度实现净利润0.67亿元，同比大幅增长122.58%，环比分别下滑33.11%。公司业绩同比大幅提升的主要原因在于公司除草剂产品草甘膦价格同比出现了明显的上涨。公司拥有草甘膦产能4万吨，受益于国家环保政策的趋严以及环保部57号文件的出台，草甘膦价格从年初的31000-32000元/吨上涨到三季度的45000元/吨左右，直接提升公司盈利水平。受次影响，公司三季度毛利率也从2012年Q3的18.25%上升到2013年Q3的19.68%，其中草甘膦贡献最大。

　　公司三季度业绩环比下滑，毛利率也环比下滑约2个百分点，主要原因一方面是草甘膦价格的环比回落；另一方面是公司主要产品菊酯类产品进入淡季，销量有所降低。草甘膦三季度南美出口旺季中，南美市场主要阿根廷的需求不及预期，导致草甘膦价格继续上行动力不足，对公司业绩有所影响。

　　麦草畏市场前景看好，如东项目将提升公司盈利水平。麦草畏近几年呈现需求增长的迹象，与草甘膦作为广谱性除草剂不同，麦草畏是选择性除草剂，主要用于旱田禾本科杂草的去除，由于目前有一些作物也出现了对草甘膦的抗性，所以麦草畏与草甘膦一般复配进行使用。近年一些国际巨头在培育新的转基因植物品种，其中包括抗麦草畏的品种，这将拉动对麦草畏需求的增加。公司麦草畏有1200吨的产能，产品主要用于出口，南美市场需求较大。

　　公司在江苏如东地区设立“优嘉化学”，计划在今年投资约4亿元左右建设杀菌剂和植物促生长剂产能。公司新产品生产装置已在建设，预计2013年底建成试生产，2014年开始贡献利润。预计新产品毛利率普遍在30%-40%左右，投产后公司盈利水平会大幅提高。

　　易主中化集团，打开公司发展的想象空间。公司10月9日公告称，公司实际控制人扬州市国资委透过金茂化医将所持40.59%扬农集团股权中的0.06%股权无偿划转给中化集团，中化集团合计(直接加间接)持有扬农集团40.59%的股权，成为扬农集团的控股股东，即扬农化工的实际控制人。近年来中化集团持续加强农药和化工业务产业链关键环节建设，扬农是其扩展农药业务的重要平台。中化集团表示，未来仍将通过收购、增资等方式使中化集团及其关联公司继续增持扬农集团的股权达到51%以上。依托中化集团的大平台，公司产品种类将进一步丰富、销售渠道有望进一步拓展。

　　结论:

　　公司经营风格稳健，草甘膦后续看环保政策的约束性能否继续强化，麦草畏和如东项目前景看好，将有效增加公司盈利。易主中化集团之后，公药业务将进一步拓展，公司发展想象空间进一步打开，看好公司未来的良好发展态势。预计公司13-15年每股收益分别为1.91、2.30、2.61元，对应PE分别为15、13、11倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月16日讯 金发科技：销量延续增长 关注新材料和金融业务开拓进展

　　研究机构：兴业证券 日期：2013-10-25

　　事件：

　　金发科技

　　发布2013 年三季报，报告期内实现营业总收入104.41 亿元，同

　　比增长17.81%；实现营业利润5.74 亿元，同比下降6.86%；实现归属于母公司的净利润6.18 亿元，同比增长1.59%。扣除非经常性损益的净利润为5.15亿元，同比下降5.78%。按26.34 亿股的总股本计算，实现每股收益0.23 元，每股经营性净现金流量为0.11 元。其中三季度实现营业收入37.56 亿元，同比增长32.88%；实现归属于母公司的净利润2.01 亿元，同比下降4.65%。

　　点评：

　　金发科技

　　2013 年三季报业绩低于研报此前EPS 为0.26 元的预测，改性塑料产品和贸易品销量均快速增长，但改性塑料产品毛利率有所下降是业绩较预期为低的主要原因。

　　销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013 年前三季度营业收入同比增长17.81%，研报推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。

　　但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89 个百分点至15.22%，公司营业利润同比小幅下降6.86%。但受益于营业外收入同比增加5184.28 万元（主要为政府补助同比增加），公司净利

　　润同比小幅增长1.59%。从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同

　　比增长32.88%，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68 个百分点至14.78%，净利润同比下降4.65%。

　　改性塑料业务盈利有望持续提升，关注新材料业务和金融业务进展。金发科技

　　是国内改性塑料领域的龙头企业，其技术和渠道优势较为明显。随着国内下游汽车领域需求回暖加之市场份额稳步提升，研报预计其车用改性塑料销量有望持续增长。此外公司在智能卫浴、净水器等新领域的开拓和传统家电领域市场份额的提升，也有利于公司产品销售规模的持续扩大。

　　除改性塑料之外，公司在高端化工新材料领域（如可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等）已实现规模化生产和销售。尽管目前对业绩贡献有限，但从长期看有望成为公司新的业绩增长点。此外公司近期公告其拟与其他企业联合设立民营银行，相关申报工作正在推进中，公司金融业务的进展也值得关注。

　　维持“增持”评级。结合三季报情况，研报调整公司2013-2015 年EPS 分别至0.33、0.42、0.53 元。金发科技

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